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公司發(fā)布2022年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，公司22年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收34.83億元，同比+64.07%，其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.17億元，同環(huán)比+83.9%/+77.4%。業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t慢于收入，公司22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比+13.7%，其中22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同環(huán)比+692.63%/+48.6%；剔除股權(quán)支付費(fèi)用影響后全年歸母凈利潤(rùn)為1.59億元，同比+21.4%。
　　智能裝備：項(xiàng)目推進(jìn)加速，訂單充足支撐收入持續(xù)增長(zhǎng)。收入方面，22年智能裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收23.98億元，同比+45.57%，其中22H2營(yíng)收為14.78億元，同比+78.1%。下半年疫情好轉(zhuǎn)帶動(dòng)了項(xiàng)目推進(jìn)速度提升，同時(shí)21年以來(lái)的主機(jī)廠新能源訂單也逐步進(jìn)入驗(yàn)收階段。盈利能力方面，全年智能裝備業(yè)務(wù)毛利率為20.4%，同比-5.4pct。主要是疫情下項(xiàng)目周期拉長(zhǎng)，帶動(dòng)了確認(rèn)收入時(shí)的成本提升。訂單方面，全年新增訂單36.66億元，同比+22.7%，目前在手訂單達(dá)52.23億元。在鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)客戶(hù)的基礎(chǔ)上，公司新開(kāi)拓沃爾沃、萬(wàn)向、欣旺達(dá)等客戶(hù)；動(dòng)力電池/電芯裝備業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力，新增訂單超4億元。展望2023年，新設(shè)立的電芯裝備事業(yè)部將進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)廣度，帶來(lái)訂單的持續(xù)增長(zhǎng)；充足的在手訂單將為收入的增長(zhǎng)提供有力支撐；疫情的優(yōu)化以及公司內(nèi)部數(shù)字化轉(zhuǎn)型的效率提升，將有效縮短項(xiàng)目交付周期，從而提升盈利能力。
　　電機(jī)電控零部件：業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長(zhǎng)，盈利能力短期承壓。收入方面，22年電機(jī)電控業(yè)務(wù)營(yíng)收10.85億元，同比+128.1%，交付量15.9萬(wàn)套，同比+94.5%。收入增速高于出貨量，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從A00級(jí)向更高級(jí)別拓展，以及公司新開(kāi)拓核心零部件的交付模式。
　　盈利能力方面，全年電機(jī)電控毛利率為9.7%，同比-0.9pct。由于原材料成本的大幅波動(dòng)，導(dǎo)致了規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)的盈利能力改善尚未體現(xiàn)。客戶(hù)方面，在維持原有客戶(hù)的情況下，公司新獲得理想、吉利、蔚來(lái)、上通五菱等新客戶(hù)定點(diǎn)，進(jìn)一步帶動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)。
　　展望2023年，前期公司獲得的定點(diǎn)將進(jìn)入量產(chǎn)階段，有望繼續(xù)帶動(dòng)收入翻倍增長(zhǎng)；而募投產(chǎn)能的落地，將有效提升公司產(chǎn)品的自制率，結(jié)合原材料價(jià)格的回落、產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從多方面拉動(dòng)電機(jī)電控產(chǎn)品盈利能力。
　　 “雙輪驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略特點(diǎn)持續(xù)為公司成長(zhǎng)注入活力。在短期維度，裝備領(lǐng)域的多年積累將為公司零部件業(yè)務(wù)拓展合肥產(chǎn)業(yè)鏈乃至全國(guó)的客戶(hù)提供資源導(dǎo)入，有望在23年看到更多定點(diǎn)項(xiàng)目；在中期維度，公司將進(jìn)行為期三年的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在收入體量快速增長(zhǎng)的背景下優(yōu)化效率，提升決策與管理能力；在長(zhǎng)期維度，智能裝備作為具有前瞻性的行業(yè)，將幫助公司提前了解行業(yè)發(fā)展及變革趨勢(shì)，為發(fā)展第三成長(zhǎng)曲線(xiàn)提供拓展和儲(chǔ)備。
　　投資分析意見(jiàn)：短期內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)受到需求透支、燃油車(chē)降價(jià)沖擊等因素影響有所承壓，但其長(zhǎng)期來(lái)看仍具備高速增長(zhǎng)的行業(yè)β，而公司擁有充足技術(shù)和客戶(hù)資源積累，以及獨(dú)有的“雙輪驅(qū)動(dòng)”α，繼續(xù)看好其持續(xù)成長(zhǎng)的確定性。綜合考慮主機(jī)廠擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩、部分定點(diǎn)量產(chǎn)時(shí)間延后、行業(yè)降本訴求等因素，下調(diào)23-24年?duì)I收預(yù)測(cè)至51.6/69.9億元（前值為52.2/71.3億元），新增25年?duì)I收88.6億元；下調(diào)23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.6/4.7億元（前值為3.0/5.0億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)6.2億元；對(duì)應(yīng)PE為22/12/9倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。