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事件：公司發(fā)布2023H1財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入14.8億元，同比+4.1%。歸母凈利潤0.2億元，同比-67.3%，毛利率15.7%，凈利率1.4%。
　　裝備業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，客戶需求波動(dòng)影響電驅(qū)放量。2023H1，公司裝備營收12.2億元，同比+33.2%；裝備業(yè)務(wù)在手訂單57.4億元，同比+3.1%。公司裝備業(yè)務(wù)持續(xù)加深和特斯拉、新勢(shì)力等合作，客戶粘性加強(qiáng)。電機(jī)電控業(yè)務(wù)，由于部分客戶放量不及預(yù)期，交付量同比減少33%至4.9萬套（含道一動(dòng)力6.29萬，同比-37.5%），收入同比減少48.62%（含道一同比-44.38%），隨著下半年行業(yè)景氣度持續(xù)回升，公司也增加了長(zhǎng)安汽車、奇瑞汽車等新定點(diǎn)，交付量有望改善。
　　新項(xiàng)目、新投入擾動(dòng)短期盈利，Q2單季度經(jīng)營承壓。2023H1，公司毛利率同比-1.95PCT，凈利率同比-3PCT，主要受（1）裝備業(yè)務(wù)有兩個(gè)低毛利率項(xiàng)目在本期交付，（2）電機(jī)電控交付不及預(yù)期影響銷售結(jié)構(gòu)及產(chǎn)能利用率，（3）部分前期項(xiàng)目的投資和持續(xù)開發(fā)在本期落地，增加了固定成本費(fèi)用的分?jǐn)?，其中研發(fā)費(fèi)用率同比+1.48PCT。Q2單季度，毛利率降至13.95%，同/環(huán)比分別為-2.31/-3.92pct，凈利率-0.17%，同/環(huán)比分別為-3.19/-3.45pct。隨著新項(xiàng)目的持續(xù)釋放，H2盈利有望改善。
　　公司深耕新能源領(lǐng)域，電驅(qū)和裝備雙輪驅(qū)動(dòng)助力發(fā)展。2023年前7月，國內(nèi)新能源乘用車銷量約452.5萬輛，同比+42.1%，中長(zhǎng)期看，新能源車企有望開放更多第三方供應(yīng)以應(yīng)對(duì)快速增長(zhǎng)的產(chǎn)能需求。公司是兼具電驅(qū)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和裝備制造能力的企業(yè)，成本和技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，已經(jīng)獲得多家頭部企業(yè)裝備及電驅(qū)電控訂單，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。
　　投資建議：由于部分客戶放量不及預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.6億元、55.2億元和73.7億元，歸母凈利潤1.5億元、2.9億元和4.5億元，對(duì)應(yīng)PE為32、17和11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷量不及預(yù)期，新訂單獲取不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。