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銷售收入同比增長64%，智能裝備與電機(jī)電控加速增長。2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35億元，同比增長64%；歸母凈利潤1.49億元，同比增長14%。其中，新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)總收入8億元，同比增長99%；智能裝備整體解決方案收入24億元，同比增長46%。單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13億元，同比增長84%，環(huán)比增長77%；歸母凈利潤0.51億元，同比增長693%，環(huán)比增長49%。新能源行業(yè)汽車增速較快，疊加公司產(chǎn)品競(jìng)爭力強(qiáng)、市場(chǎng)份額提升、客戶結(jié)構(gòu)向上，公司的銷售收入連續(xù)2年保持40%以上的增速，電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)連續(xù)兩年翻倍式增長。
　　利潤率短期下降，規(guī)模效應(yīng)攤薄期間費(fèi)用。2022年全年，公司的毛利率/凈利率分別為18%/4%，分別同比下降5.67/1.89個(gè)百分點(diǎn)。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.43%/4.42%/6.94%/-0.60%，分別同比-0.86/-1.07/-0.90/-0.68個(gè)百分點(diǎn)。單四季度，公司的毛利率/凈利率分別為17.88%/3.90%，分別同比-1.38/+5.11個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比分別下降0.12/0.75個(gè)百分點(diǎn)；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.82%/3.40%/5.98%/-0.28%，分別同比-1.40/-2.07/-1.68/-0.48個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-1.11/-1.87/-1.82/+0.39個(gè)百分點(diǎn)。2022年，外部原材料價(jià)格上漲，部分地區(qū)疫情管控推高交付成本，內(nèi)部公司管理團(tuán)隊(duì)和人員規(guī)?？焖贁U(kuò)張，此外還有公司股權(quán)激勵(lì)1000多萬元計(jì)入管理費(fèi)用，導(dǎo)致公司的利潤率有所下降，但是公司銷售規(guī)?？焖贁U(kuò)張也攤薄了期間費(fèi)用率，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)秀的成本控制。
　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，業(yè)務(wù)規(guī)劃清晰，具備成為行業(yè)龍頭潛質(zhì)。在智能裝備領(lǐng)域，公司的主要客戶包括特斯拉、比亞迪、大眾、蔚來、理想等，并成立獨(dú)立事業(yè)部積極推進(jìn)電芯產(chǎn)線的相關(guān)業(yè)務(wù)；在電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域，公司的主要客戶包括理想汽車、蔚來、吉利汽車、廣汽集團(tuán)、江淮汽車等，已完成七合一等高度集成化的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)研發(fā)落地。公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，研發(fā)人員數(shù)量接近翻倍，積極引入國際管理咨詢公司與高端人才進(jìn)行組織架構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，并計(jì)劃適時(shí)拓展和儲(chǔ)備公司發(fā)展第三曲線，為公司2025-2027年的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料成本大幅上漲。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　由于今年汽車行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭激烈，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司的凈利潤分別為2.65/3.67/5.44億元（原預(yù)測(cè)2023/2024分別為3.32/4.47億元），對(duì)應(yīng)PE分別為21/15/10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)