>> 國聯證券-索通發(fā)展(603612)產能擴張持續(xù)推進，陽極產品開始提價-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁士濤,劉依然 |
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事件：
索通發(fā)展發(fā)布2023年年報，公司實現營業(yè)總收入153.11億元、同比下降21.08%，歸母凈利潤-7.23億元、同比由盈轉虧，基本EPS-1.4元。
價格下跌和計提減值導致業(yè)績虧損
2023年，公司主要產品預焙陽極價格持續(xù)回落，預焙陽極12月月均價格指數較1月月均價格下跌38.01%。公司主要原材料石油焦價格持續(xù)回落，石油焦12月月均價格指數較1月月均價格下降48.06%。由于生產成本滯后于原材料及產品價格變動，導致公司預焙陽極毛利率大幅下滑12.4個百分點至1.41%。價格下跌導致公司計提存貨減值準備0.74億元，由于公司收購的欣源股份納入合并報表范圍，導致公司計提商譽減值7.46億元。
在建項目順利推進，新產能持續(xù)布局
2023年，公司預焙陽極產量296.09萬噸，同比增長10.32%；運行產能282萬噸。根據公司生產指引，2024年預焙陽極產量將增至330萬噸，運行產能增至346萬噸。公司主要在建項目順利推進，山東創(chuàng)新二期項目、內蒙欣源新建4萬噸石墨化項目、嘉峪關盛源首期一步2.5萬噸石墨化產能已建成調試，隴西索通30萬噸鋁用炭材料項目等順利推進。2024年3月，公司與吉利百礦集團合資建設年產60萬噸預焙陽極項目也在推進中。
陽極需求回暖，產品開始提價
2024年一季度，中國電解鋁產量1069.4萬噸，同比增長6.8%。隨著二季度云南豐水期到來，云南電解鋁產量有望恢復，進而帶動預焙陽極需求回暖。2024年5月，預焙陽極提價60元，為2022年11月以來首次提價。隨著下游需求回暖及產品價格上漲，公司盈利能力有望修復。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為156.45/179.58/202.74億元，分別同比增長2.18%/14.78%/12.9%；歸母凈利潤分別為3.68/4.9/5.27億元，分別同比增長-/33.25%/7.57%；EPS分別為0.68/0.91/0.97元。我們給予公司2024年25倍PE，目標價17元，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格波動風險；原材料價格大幅下跌；產量不及預期
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