>> 東吳證券-姚記科技(002605)2023年及2024一季報點評：歸母凈利潤高速增長，撲克牌擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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事件：2023年，公司實現(xiàn)營收43.1億元，yoy+10.0%；歸母凈利潤5.6億元，yoy+61.4%。2024Q1，公司實現(xiàn)營收9.8億元，yoy-17.4%；歸母凈利潤1.5億元，yoy-24.0%。
營收穩(wěn)健增長，撲克牌擴(kuò)產(chǎn)及游戲新版本有望帶動業(yè)績提升。1）撲克牌業(yè)務(wù)：2023年，撲克牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.9億元，yoy-1.6%；公司通過調(diào)整銷售架構(gòu)，提升產(chǎn)品定價，撲克牌業(yè)務(wù)毛利率達(dá)26.6%，同比提升3.4pct。2024年，公司將積極推進(jìn)“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，提升生產(chǎn)效率，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。2）移動游戲業(yè)務(wù)：游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.3億元，yoy+1.94%。盡管海外游戲業(yè)務(wù)受市場競爭影響業(yè)績下滑，但整體游戲板塊仍保持良好盈利能力，毛利率達(dá)96.01%，同比下降0.14pct。2024年，公司將繼續(xù)推進(jìn)新游開發(fā)，并對現(xiàn)有的移動游戲產(chǎn)品開發(fā)新的版本，延長產(chǎn)品的生命周期，尋找海外游戲市場增長點，有望推動業(yè)績增長。
公司在營銷領(lǐng)域具多年經(jīng)驗，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入增量。2023年，公司數(shù)字營銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.1億元，yoy+24.9%。公司是巨量引擎的長期生態(tài)合作伙伴，為廣告主提供高價值的營銷服務(wù)；此外，通過巨量云圖工具，公司首創(chuàng)VTATM模型，對游戲客戶在新游首發(fā)階段的市場營銷規(guī)劃提供了方法論，基于此模型，公司助力多個客戶新游首發(fā)，并取得良好成績。未來，公司將繼續(xù)深耕數(shù)字營銷賽道，攜手巨量引擎輸出更多優(yōu)質(zhì)營銷案例，開拓營銷業(yè)務(wù)增長空間。
毛利率同比略下滑，主因營收結(jié)構(gòu)變動。2023年，公司毛利率為37.6%，yoy-1.1pct，主因營收結(jié)構(gòu)變動。數(shù)字營銷業(yè)務(wù)毛利較低，營收占比由22年的39.1%提升至23年的44.4%；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.4%/6.7%/5.6%，yoy-4.8/+0.9/-1.1pct，銷售費(fèi)用率下降主因游戲板塊優(yōu)化投放策略。24Q1，公司銷售費(fèi)用為7159.7萬元，yoy+55.0%，主因海外游戲業(yè)務(wù)運(yùn)營模式調(diào)整，推廣費(fèi)用增加。
盈利預(yù)測與投資評級：公司23年歸母凈利潤高速增長，但考慮到Q1業(yè)績及由運(yùn)營模式調(diào)整導(dǎo)致的海外推廣費(fèi)用提升，我們將2024-2025年公司歸母凈利潤由8.3/9.3億元調(diào)整為7.0/7.9億元，預(yù)計2026年歸母凈利潤為8.7億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為14/13/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：游戲監(jiān)管風(fēng)險，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)風(fēng)險，海外市場政策風(fēng)險。
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