>> 開源證券-姚記科技(002605)公司信息更新報告：銷售費用影響短期業(yè)績，游戲與撲克牌驅(qū)動長期成長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照,田鵬 |
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2023年業(yè)績大增，游戲與撲克牌業(yè)務或繼續(xù)驅(qū)動增長，維持“買入”評級
公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入43.1億元（同比+10.01%），歸母凈利潤5.6億元（同比+61.37%），主要系游戲板塊隨產(chǎn)品迭代更新，優(yōu)化了玩家體驗，同時公司優(yōu)化了游戲投放推廣策略，合理安排投放節(jié)奏，游戲推廣費用較2022年有所下降，從而帶來利潤增長。2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入9.8億元（同比-17.38%，環(huán)比+33.47%），歸母凈利潤1.5億元（同比-23.94%，環(huán)比+3036.81%），2024Q1利潤同比下降主要系公司海外游戲業(yè)務運營模式調(diào)整，導致銷售推廣費用增加所致?；诠緲I(yè)績及業(yè)務預期，我們下調(diào)2024-2025并新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.08/7.86/8.54（2024-2025年前值為8.11/9.63）億元，對應EPS分別為1.72/1.91/2.07元，當前股價對應PE分別為14.3/12.9/11.9倍，我們看好撲克牌和游戲業(yè)務繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績增長，維持“買入”評級。
2024Q1毛利率較穩(wěn)定，銷售費用增加或驅(qū)動后續(xù)游戲收入增長
公司2023年毛利率為37.63%（同比-1.07pct），主要系毛利率較低的互聯(lián)網(wǎng)營銷收入占比提升所致。2024Q1毛利率為37.78%（同比+3.6pct，環(huán)比-13.51pct），公司新?lián)淇伺粕a(chǎn)基地建成后，有望降低生產(chǎn)成本，帶動毛利率提升。2024Q1銷售費用率為7.29%（同比+3.4pct，環(huán)比-6.14pct），海外游戲業(yè)務運營模式調(diào)整，導致銷售費用率提升，后續(xù)有望驅(qū)動游戲流水及收入增長。
三大業(yè)務持續(xù)向好，助力公司長期成長
（1）游戲：公司捕魚品類核心游戲表現(xiàn)穩(wěn)健，核心游戲《捕魚炸翻天》《指尖捕魚》基本保持在iOS暢銷榜前150名，同時公司進一步推進海外市場布局，尋求新的利潤增長點。（2）撲克牌：公司積極推進“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設項目”，新?lián)淇伺粕a(chǎn)基地有望進一步提高公司生產(chǎn)線智能化水平，提升生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)成本，進一步提高市場競爭力。（3）互聯(lián)網(wǎng)營銷：公司首創(chuàng)VTATM模型，為游戲發(fā)行市場營銷策劃提供方法論，在巨量引擎營銷科學“認證服務商”資質(zhì)基礎上進階為“金牌認證服務商”，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新營銷能力持續(xù)提升。
風險提示：游戲流水下滑，撲克牌銷量下滑、數(shù)字營銷業(yè)務回暖不及預期等。
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