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4月，申萬銀行錄得漲跌幅4.86%，跑贏上證指數(shù)4.86pct.，跑贏滬深300指數(shù)2.97pct.，月漲跌幅在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第2位。其中，杭州銀行領(lǐng)漲（+16.11%）。
　　板塊估值上行。截至4月30日，銀行板塊整體市盈率（歷史TTM）5.42X，較上月末上升0.25X，相比A股估值折價(jià)68.34%；板塊整體市凈率0.64X，較上月末略升0.03X，相比A股估值折價(jià)59.4%。
　　同業(yè)存單到期收益率下行。AAA級(jí)1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.82%、1.99%、2.04%，較3月末分別下降了-7BP/-8BP/-13BP。AA級(jí)1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.93%、2.10%、2.15%，較3月末分別下降了-7BP/-9BP/-15BP。
　　理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下行。環(huán)比來看，除1周、2個(gè)月、1年期理財(cái)產(chǎn)品收益率較上月末上升外，其他期理財(cái)產(chǎn)品收益率均下降，其中2周期限理財(cái)產(chǎn)品收益率下降21BP，降幅最大。同比來看，所有期限理財(cái)預(yù)期收益率均下降，其中1年、6個(gè)月期收益率降幅最大，分別下降54BP、51BP。
　　同業(yè)拆借利率下行。4月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.87%。環(huán)比來看，除120天、1年期利率上升外，其余期限均下降。同比來看，除1天期限利率上升外，其余期限利率均下降，其中6個(gè)月期同比降幅最大，下降了0.71pct.。
　　投資建議：42家A股上市銀行的2023年年報(bào)與2024年一季報(bào)已披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)的營業(yè)收入與凈利潤增速持續(xù)回落。展望未來，我們認(rèn)為目前銀行凈息差仍有下行壓力，但隨著基數(shù)降低，存款利率下降的效果逐步釋放，若后續(xù)政策環(huán)境友好，則全年行業(yè)業(yè)績有望筑底。當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)歷過房地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，后續(xù)隨著財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，有望推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)。個(gè)股選擇上，建議關(guān)注交易風(fēng)格切換期，在長周期視角下，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、資本內(nèi)生可持續(xù)的招商銀行，和業(yè)績率先復(fù)蘇，量價(jià)均占優(yōu)的寧波銀行。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；實(shí)體信貸需求疲弱；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。