>> 招商銀行-PMI數(shù)據(jù)點評(2024年4月)：生產(chǎn)強于需求，外需強于內(nèi)需-240430
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,張冰瑩 |
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4月制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.4pct至50.4%，環(huán)比降幅與疫前三年同期均值一致，錄得去年三季度以來次高值。非制造業(yè)PMI環(huán)比上升1.6pct至53%，但仍處歷史同期低位。其中，受基建等土木工程建筑業(yè)支撐，建筑業(yè)微升0.1pct至56.3%；服務業(yè)大幅回落2.1 pct至50.3%，降幅僅次于2022年同期。
一、產(chǎn)需：產(chǎn)能相對需求仍有過剩
生產(chǎn)端景氣度保持擴張。4月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比逆季節(jié)性上行0.5pct至52.9%，錄得去年二季度以來最高值，一方面生產(chǎn)正值春旺，另一方面前期訂單沖高對生產(chǎn)的提振效果顯著。但就業(yè)未見起色，制造業(yè)、建筑業(yè)與服務業(yè)從業(yè)人員指數(shù)自去年二季度以來均持續(xù)位于收縮區(qū)間。
需求端出口仍具韌性，內(nèi)需尚待鞏固。需求端指數(shù)再次低于生產(chǎn)端，指向產(chǎn)能相對于需求或仍有過剩。4月制造業(yè)內(nèi)外需保持擴張，但環(huán)比均有回落，其中內(nèi)需回落大于外需，新訂單、新出口訂單指數(shù)分別下行1.9pct、0.7pct至51.1%、50.6%。非制造業(yè)方面，建筑業(yè)新訂單受房屋建筑業(yè)拖累，服務業(yè)新訂單企穩(wěn)源自餐飲需求保持強勁，疊加部分小長假訂單先期釋放。
庫存端，企業(yè)去庫加快，前期庫存積壓初見緩解。4月原材料、產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比回落，新訂單與產(chǎn)成品庫存指數(shù)差連續(xù)兩個月位于近一年高位，對后續(xù)生產(chǎn)持續(xù)修復的壓制或有減少。
價格指數(shù)環(huán)比回升。生產(chǎn)加速修復持續(xù)推升原材料需求，疊加地緣因素，共同推動制造業(yè)原材料價格指數(shù)大幅上行3.5pct至54%，上行幅度為去年三季度以來最高，指向4月PPI通脹壓力或有所緩解。需求端“以價換量”已有改善，制造業(yè)出廠價格、建筑業(yè)與服務業(yè)收費價格指數(shù)均環(huán)比回升至略低于榮枯線，指向4月CPI通脹或溫和上行。制造業(yè)生產(chǎn)強于需求的局面仍在延續(xù)，致原材料價格上行幅度大于出廠價格，或持續(xù)擠壓企業(yè)盈利空間。
二、行業(yè)：大類指數(shù)全面回升
制造業(yè)方面，原材料與能源類、設備類、中間品類和生活消費品類環(huán)比均較上月回升，其中中間品類景氣度連續(xù)第二個月位于首位。
非制造業(yè)方面，居民服務類、交通運輸類和房屋建筑類環(huán)比回升，信息與商服類環(huán)比小幅回落。其中，小長假需求釋放推升居民服務類PMI環(huán)比上行8.2pct至51.2%。
三、小結：生產(chǎn)正值春旺，需求仍待鞏固
總體上看，4月PMI環(huán)比季節(jié)性小幅回落，仍處擴張區(qū)間。外需受海外經(jīng)濟復蘇、全球貿(mào)易景氣支撐，對經(jīng)濟提振作用仍然顯著。生產(chǎn)強于需求的格局延續(xù)，邊際改善在于庫存積壓緩解和價格回升。前瞻地看，5月PMI指數(shù)或仍季節(jié)性小幅回落，略高于榮枯線。
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