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1Q24公司核心凈利潤同比+104%至4.57億，盈利表現(xiàn)亮眼
　　統(tǒng)一中國發(fā)布一季度經(jīng)營情況，1Q24凈利潤同比-6.3%至4.57億；剔除1Q23一次性土地收益（合肥工廠土地出售收益）2.56億后，公司1Q24核心凈利潤同比+104%，盈利表現(xiàn)亮眼。收入端，公司1Q24整體收入實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長，其中飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長、延續(xù)增長勢頭，食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)低個位數(shù)增長，全年有望在新品推出及老品升級帶動下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。展望未來，管理層對公司經(jīng)營發(fā)展信心充足，利潤率亦有望隨規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、經(jīng)營管理收效錄得穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)24-26年EPS 0.41/0.45/0.48元，參考可比公司24年平均18x PE（Wind一致預(yù)期），給予公司24年18x PE，目標(biāo)價(jià)7.98港幣（前值6.68港幣），維持“買入”。
　　飲料業(yè)務(wù)增勢延續(xù)，食品業(yè)務(wù)亦錄得正增長
　　管理層在分析師會議中稱，1Q24公司整體收入呈低雙位數(shù)增長，主要系春節(jié)錯期影響及飲料業(yè)務(wù)動銷良好，食品業(yè)務(wù)亦錄得正增。1）飲料業(yè)務(wù)1Q24收入雙位數(shù)增長，其中即飲茶/阿薩姆奶茶/果汁均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。公司新上市春拂綠茶無糖茶/左岸牛乳茶/愛尚番茄汁等產(chǎn)品，有望為即將到來的飲料旺季貢獻(xiàn)新動能。2）食品業(yè)務(wù)1Q24收入低個位數(shù)增長，其中老壇酸菜/茄皇實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，食品業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，5元以上產(chǎn)品營收占比同比+0.5pct至44%。展望24年，公司對飲料業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長目標(biāo)信心充足，食品業(yè)務(wù)亦有望在新品推出及老品升級帶動下穩(wěn)健增長。
　　1Q24毛利率同比提升4-5pct，全年看利潤率提升趨勢有望延續(xù)
　　24Q1公司毛利率同比提升4-5pct，飲料和食品業(yè)務(wù)毛利率均有提升，其中食品業(yè)務(wù)提升幅度更大。具體來看，1pct+來自原物料貢獻(xiàn)（奶茶主要原料奶粉取消關(guān)稅，PET/棕櫚油等核心原料價(jià)格同比下降），約2pct來自產(chǎn)能利用率提升/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化貢獻(xiàn)，0.5-0.7pct來自減少促銷貢獻(xiàn)?？鄢?3Q1土地物資收益后，24Q1可比凈利同比+104%至4.57億（表觀凈利同比-6.3%）。公司預(yù)計(jì)24全年毛利率有望延續(xù)同比提升態(tài)勢，費(fèi)用率預(yù)計(jì)維持在合理可控區(qū)間，24年公司扣非凈利率有望錄得較為明顯提升。公司21-23年分紅比例為115%/119%/110%，后續(xù)公司預(yù)計(jì)可維持100%+，高股息價(jià)值凸顯。
　　高股息，穩(wěn)增長，維持“買入”評級
　　我們看好即將到來的飲料旺季中公司增長勢頭有望延續(xù)、維持收入預(yù)測不變，考慮原材料價(jià)格下滑、產(chǎn)能利用率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等對盈利能力的持續(xù)貢獻(xiàn)，我們上調(diào)利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)24-26年EPS 0.41/0.45/0.48元（前次0.38/0.42/0.45元），給予目標(biāo)價(jià)7.98港幣，維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動，市場競爭加劇，高端業(yè)務(wù)銷售增長疲軟。