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電子行業(yè)復(fù)蘇逐步加強(qiáng)，AI浪潮依然強(qiáng)勢(shì)。截至2024年4月30日，根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)（2021）標(biāo)準(zhǔn)，482家電子行業(yè)上市公司中，除東旭光電外均已披露2023年年報(bào)，除中芯國(guó)際、華虹公司和東旭光電外均已披露2024年一季報(bào)。整體來(lái)看，2023年全年電子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30523.62億元，同比下滑2.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1003.58億元，同比下滑33.3%。24Q1單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7318.62億元，同比增長(zhǎng)14.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)271.05億元，同比增長(zhǎng)75.7%，一季度電子行業(yè)基本面復(fù)蘇明顯。當(dāng)前看，電子行業(yè)創(chuàng)新動(dòng)能持續(xù)強(qiáng)化，復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。我們認(rèn)為，三個(gè)方向值得持續(xù)關(guān)注：（1）AI大模型發(fā)展帶來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇，算力產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益，服務(wù)器、交換機(jī)、PCB等硬件有望持續(xù)受益。（2）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈基本面強(qiáng)化，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。（3）經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇方向明確，消費(fèi)電子、光學(xué)、被動(dòng)元件等方向潛藏良機(jī)。
　　半導(dǎo)體：存儲(chǔ)、設(shè)備業(yè)績(jī)亮眼，IC設(shè)計(jì)全面企穩(wěn)。2023年全年半導(dǎo)體板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4959.8億元，同比增長(zhǎng)1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)314.3億元，同比下降48%。2023年半導(dǎo)體處于下行周期，上半年行業(yè)景氣度仍較疲軟，部分產(chǎn)品價(jià)格下行，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)整體盈利能力下滑。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1113.4億元，同比增長(zhǎng)23%，環(huán)比下降11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.7億元，同比增長(zhǎng)51%，環(huán)比下降8%。自23Q4開(kāi)始，半導(dǎo)體板塊業(yè)績(jī)恢復(fù)正增長(zhǎng)趨勢(shì)。個(gè)股方面，存儲(chǔ)模組和半導(dǎo)體設(shè)備2023年及24Q1表現(xiàn)良好，存儲(chǔ)模組受益于存儲(chǔ)價(jià)格上漲及低價(jià)庫(kù)存積累帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，江波龍/德明利/佰維存儲(chǔ)24Q1營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)201%/169%/306%；半導(dǎo)體設(shè)備受益于晶圓廠加快驗(yàn)證導(dǎo)入，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速，北方華創(chuàng)/中微公司/拓荊科技24Q1營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)51%/31%/17%。IC設(shè)計(jì)企業(yè)在經(jīng)歷2023年需求疲軟及產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存影響下，24Q1業(yè)績(jī)?nèi)嫫蠓€(wěn)，圣邦股份/艾為電子/晶晨股份/恒玄科技24Q1營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)42%/102%/33%/70%，消費(fèi)類(lèi)需求率先復(fù)蘇，工業(yè)、通信、汽車(chē)等終端需求有望持續(xù)回暖。
　　消費(fèi)電子：AI產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)良好，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。2023年整體承壓，2024年一季度復(fù)蘇趨勢(shì)顯著。2023年全年消費(fèi)電子板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13742.7億元，同比下降2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)573.0億元，同比提升1%。23H1消費(fèi)電子行業(yè)景氣復(fù)蘇趨勢(shì)較弱，H2下游需求有所回暖。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3322.9億元，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比下降19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)134.9億元，同比增長(zhǎng)50%，環(huán)比下降13%。品牌消費(fèi)電子24Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)288.7/22.9億元，分別同比+54.8%/+89.5%。消費(fèi)電子零部件及組裝方面，24Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)3034.3/112.1億元，分別同比+11.4%/+43.6%。個(gè)股方面，受益于全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)勁，北美CSP資本開(kāi)支增加，海外AI算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司24Q1業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。工業(yè)富聯(lián)24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1186.9億元，同比增長(zhǎng)12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.8億元，同比增長(zhǎng)34%。滬電股份24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.8億元，同比增長(zhǎng)38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.1億元，同比增長(zhǎng)157%。
　　光學(xué)光電子：面板和LED盈利能力大幅改善，景氣度向好。2023年全年光學(xué)光電子板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6813.3億元，同比下降0.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-138.0億元。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1667.4億元，同比增長(zhǎng)13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.6億元，同比增長(zhǎng)131%。面板方面，受體育賽事備貨需求影響，疊加面板價(jià)格上漲，客戶(hù)訂單釋放，24Q1盈利能力大幅改善。面板板塊2024年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1330.8億元，同比+11.8%；歸母凈利潤(rùn)-1.0億元，同比+96.5%；銷(xiāo)售毛利率為12.1%，同環(huán)比+3.4/-1.7pct；銷(xiāo)售凈利率為-0.1%，同環(huán)比+2.4/+6.8pct。LED方面，2024年第一季度LED板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.5億元，同比+10.8%；歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比+25.2%。盈利能力方面，2024年第一季度LED板塊銷(xiāo)售毛利率為21.8%，同環(huán)比-0.8 /+0.8pct；銷(xiāo)售凈利率為2.9%，同環(huán)比+0.3/+4.0pct。
　　元件：PCB業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，被動(dòng)盈利能力逐漸修復(fù)。元件板塊2023年景氣度承壓，24Q1回暖明顯。2023年全年元件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2399.5億元，同比下降3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)175.8億元，同比下降22%，2023年元件板塊景氣度低迷，下游處于去庫(kù)存階段，23Q3開(kāi)始下游需求有所回暖。24Q1元件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入598.7億元，同比增長(zhǎng)14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.5億元，同比增長(zhǎng)32%，一季度伴隨庫(kù)存去化產(chǎn)生的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作以及實(shí)質(zhì)性需求回暖，元件板塊業(yè)績(jī)端改善明顯。細(xì)分來(lái)看，被動(dòng)元件盈利能力逐漸修復(fù)，印刷電路板業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。被動(dòng)元件方面，24Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)98.3/12.4億元，分別同比+11.4%/+15.5%。印刷電路板方面，24Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)500.4/34.1億元，分別同比+15.1%/+39.2%。
　　電子化學(xué)品：一季度龍頭業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，自主可控需求提升。2023年全年電子化學(xué)品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入578.2億元，同比提升3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.2億元，同比下降19%，23H1在半導(dǎo)體行業(yè)需求下行壓力下，電子化學(xué)品業(yè)績(jī)端有所承壓，23Q3起逐步開(kāi)始修復(fù)。24Q1電子化學(xué)品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.7億元，同比