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戰(zhàn)略性剝離KPGlobal，優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)。公司近期宣布1）戰(zhàn)略性出售并私有化KPGlobal（蓋世威及帕拉丁品牌），交易作價為1.51億美元；2）公司計劃向股東派發(fā)1.51億美元的特別現(xiàn)金股息；3）為抵消公司對KP的應收款，KP將向公司發(fā)行價值1.54億美元、為期八年的可換股債券，年利率為3.5%，1.54億美元相當于KP 2019年被收購以來的累計虧損及截止2024年3月底的資本開支及營運資金，同時公司有權(quán)在未來八年內(nèi)將該債券轉(zhuǎn)化為KP30%的股權(quán)。
　　剝離KP有利于公司增厚報表利潤、聚焦跑步市場。由于疫情等因素的影響，KP自2019年被收購以來持續(xù)虧損合計超過1億美元，2024Q1KP虧損900萬美元，預計全年虧損程度與2023年相近（-1.84億元），剝離KP預計會增厚報表利潤，公司現(xiàn)金流及盈利狀況都有望得到改善，且未來公司資源和精力可以進一步聚焦跑步領域，主品牌（定位大眾）、索康尼（定位高端）、邁樂（定位越野）協(xié)同性更強，預計后續(xù)索康尼、邁樂在營銷、渠道拓展、產(chǎn)品線拓寬等方面有更多內(nèi)容可以期待。
　　投資建議：公司主品牌深耕跑步領域，渠道、產(chǎn)品升級穩(wěn)步推進，持續(xù)夯實跑步賽道競爭力；索康尼培育效果逐步顯現(xiàn)，看好中長期發(fā)展?jié)摿?。我們預測2024-2026年歸母凈利潤為12.17/13.38/15.81億元，對應EPS為0.46/0.51/0.60元，當前股價對應PE分別為9.89/8.99/7.61倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行導致消費力疲軟；新品牌培育不及預期；市場競爭加劇。