>> 招商證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)業(yè)績超預(yù)期，海外+TOPTOY加速擴張-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川 |
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公司發(fā)布24Q1財報，24Q1公司實現(xiàn)收入37.2億/+26.0%，其中名創(chuàng)國內(nèi)收入為22.9億/+14.2%，名創(chuàng)海外收入為12.2億/+52.6%，TOPTOY品牌收入為2.1億/+55.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.2億/+27.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為16.6%/+0.2pct。興趣消費市場廣闊，公司“1個中國供應(yīng)鏈+全球IP+全球設(shè)計+全球渠道”的“1+3”護城河穩(wěn)固，看好名創(chuàng)國內(nèi)穩(wěn)步拓展，海外市場持續(xù)高增長，TOPTOY持續(xù)孵化帶來的長期成長。維持“強烈推薦”評級。
業(yè)績超預(yù)期，海外市場持續(xù)高增。24Q1公司實現(xiàn)收入37.2億/+26.0%，拆分看，主要由平均門店數(shù)增長19.3%+同店銷售增長9%貢獻。經(jīng)調(diào)整凈利潤6.2億/+27.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為16.6%/+0.2pct。分區(qū)域來看，本季度國內(nèi)名創(chuàng)收入為22.9億/+14.2%，主要由平均門店數(shù)增長18.7%+同店為上年同期高基數(shù)的約98%貢獻；名創(chuàng)海外收入為12.2億/+52.6%，由平均店數(shù)增長19.7%+同店增長約21%貢獻。TOPTOY品牌收入為2.1億/+55.1%，由平均門店數(shù)增長32.2%+同店銷售增長約26%貢獻。
海外高速拓店，TOPTOY上調(diào)拓店目標。24Q1名創(chuàng)門店總數(shù)達6630家/環(huán)比凈增217家；季末國內(nèi)門店數(shù)為4034家/環(huán)比凈增108家；海外市場季末門店數(shù)為2596家/環(huán)比凈增109家，其中直營店環(huán)比凈增43家，第三方門店環(huán)比凈增66家；分區(qū)域看，海外市場亞洲凈增69家，北美凈增19家，拉美凈增11家，歐洲凈增6家，其他區(qū)域凈增4家。TOPTOY本季度環(huán)比凈增12家達到160家，持續(xù)維持強勁的發(fā)展勢頭，年內(nèi)開店目標已由50店上調(diào)至100店，將持續(xù)加速擴張。
毛利率繼續(xù)提升，銷售費用率控制良好。23Q4公司毛利率為43.4%/+4.1pct，毛利率再創(chuàng)新高，毛利率的大幅提升主要因海外直營市場收入占比提升+IP產(chǎn)品銷售占比提升+TOPTOY毛利率改善所致。24Q1公司銷售/管理費用率分別為18.7%/5.1%，同比分別+3.8pct/-0.1pct，銷售費率主要因海外直營拓店開支及廣告推廣開支增長等同比有所提升，但環(huán)比降低0.1pct，公司銷售費用率控制良好。
投資建議。興趣消費市場廣闊，公司“1個中國供應(yīng)鏈+全球IP+全球設(shè)計+全球渠道”的“1+3”護城河穩(wěn)固，看好名創(chuàng)國內(nèi)穩(wěn)步拓展，海外市場持續(xù)高增長，TOPTOY持續(xù)孵化帶來的長期成長。預(yù)計公司FY2024E/25E/26E經(jīng)調(diào)整凈利分別為25.5/32.3/39.1億，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：拓店速度不及預(yù)期、單店收入增長不及預(yù)期。
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