>> 萬聯(lián)證券-食品飲料行業(yè)2024Q1業(yè)績綜述報告：整體穩(wěn)健增長，零食、白酒、軟飲料業(yè)績較為出色-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 1638KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳雯 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
整體：食品飲料板塊業(yè)績穩(wěn)健增長，營收和歸母凈利潤增速表現(xiàn)靠前。2024Q1食品飲料行業(yè)實現(xiàn)營收3123.39億元（YoY+6.70%）,歸母凈利潤812.2億元（YoY+15.96%），營收和歸母凈利潤增速在申萬31個一級子行業(yè)中分別排名第5和第7，營收增速較2023Q1下降4.10pcts，歸母凈利潤增速較去年同期下降2.21pcts，但毛利率與凈利率同比上升，費用率相對穩(wěn)健。
業(yè)績增速：零食、白酒和軟飲料營收增速可觀，乳品、軟飲料和零食利潤增速亮眼。食飲行業(yè)各子板塊整體表現(xiàn)出色，其中零食、白酒和軟飲料營收及凈利潤均實現(xiàn)10%以上的增長。2024Q1休閑零食、白酒和軟飲料營收增速位居前列，營收增速分別為27.87%、14.67%、14.40%；乳品、軟飲料和零食歸母凈利潤增速排名前三，歸母凈利潤增速分別為54.33%、26.93%和22.01%。
盈利能力：原材料價格下降疊加產(chǎn)品結構升級影響下，食品飲料子板塊大部分盈利能力有所提升。2024年一季度白酒/啤酒/乳制品/休閑零食/調(diào)味發(fā)酵品的毛利率和凈利率均同比提升，其中毛利率同比+0.46pcts/+2.02pcts/+1.74pcts/+0.63pcts/0.72pcts，凈利率同比+0.33pcts/+1.94pcts /4.87pcts/+0.19pcts/0.67pcts；其他酒類/肉制品毛利率提升，但凈利率下降，毛利率同比+0.92pcts/+0.68pcts，凈利率同比5.85pcts/-1.07pcts；軟飲料毛利率下降，但凈利率提升，毛利率同比-0.22pcts，凈利率同比+2.05pcts；預加工食品/保健品毛利率和凈利率均有所下降，毛利率同比-0.26pcts/-2.06pcts，凈利率同比1.06pcts/-5.41pcts；
白酒板塊：營收利潤持續(xù)增長，同比增速小幅下行。2024年一季度白酒業(yè)績維持穩(wěn)增勢頭，營收、歸母凈利潤實現(xiàn)10%以上的增長，同比增速分別為+14.67%/+15.75%，較去年同期增速分別減少0.83pcts/3.41pcts。其中高端白酒最具韌性，市場占有率穩(wěn)居高位，營收利潤維持穩(wěn)健增長。瀘州老窖、貴州茅臺和五糧液2024Q1營收同比+20.74%/+18.11%/+11.86%，歸母凈利潤同比+23.20%/+15.73%/+11.98%。次高端白酒企業(yè)板塊營收、歸母凈利潤也實現(xiàn)兩位數(shù)增長。山西汾酒、今世緣發(fā)展勢頭良好，2024年一季度營收同比+20.94%/+22.84%，歸母凈利潤同比+29.95%/+22.12%，未來勢能有望延續(xù)；而酒鬼酒業(yè)績持續(xù)承壓，2024年一季度營收和歸母凈利潤延續(xù)下行趨勢，同比增速分別為-48.80%/-75.56%。中低端白酒延續(xù)增長勢頭但分化明顯，2024年一季度營收/歸母凈利潤增速分別為+14.74%/+28.66%，其中天佑德酒、古井貢酒、迎駕貢酒與金徽酒營收和歸母凈利潤均取得20%以上的高增長。白酒處于存量競爭階段，預計2024年白酒行業(yè)庫存壓力高于2023年，但品牌影響力與渠道掌控力強的高端、次高端白酒龍頭，以及部分競爭力較強的地產(chǎn)酒龍頭將通過搶占市場份額繼續(xù)展現(xiàn)增長潛力。
啤酒板塊：營收增速回落，利潤彈性逐步釋放。2024年一季度啤酒板塊歸母凈利潤普遍增長，但營收增速有所回落，營收/歸母凈利潤分別同比-0.78%/+16.27%至194.22/22.78億元，主要是去年一季度線下消費場景恢復和消費復蘇，去年同期基數(shù)較高，建議關注啤酒后續(xù)需求變動情況。其中龍頭里面重慶啤酒、珠江啤酒業(yè)績表現(xiàn)相對較好，營收個位數(shù)增長，歸母凈利潤同比增長超15%。預計2024年行業(yè)營收仍能保持正增長，同時產(chǎn)品結構升級，以及原材料下降還將繼續(xù)提升啤酒公司的盈利能力，凈利潤將仍能保持雙位數(shù)增長。
大眾品板塊：業(yè)績分化較為明顯。2024年一季度大眾板塊業(yè)績分化明顯，軟飲料、休閑零食、調(diào)味發(fā)酵品、預加工食品業(yè)績提升，實現(xiàn)營收和歸母凈利潤雙增長；乳品營收較去年同期下降，但歸母凈利潤有所提升；肉制品、保健品、其他酒類業(yè)績承壓，2024年一季度營收和歸母凈利潤均為負增長。乳品中，一鳴食品營收和歸母凈利潤均取得10%以上較高增長；軟飲料中，東鵬飲料營收和歸母凈利潤均取得30%以上高增長；休閑零食中，三只松鼠營收和歸母凈利潤均取得60%以上高速增長，甘源食品營收和歸母凈利潤均取得45%以上高增長；調(diào)味品中，蓮花健康和仲景食品營收和歸母凈利潤均取得20%以上較高增長；預加工食品中，蓋世食品營收和歸母凈利潤均取得10%以上較高增長。
投資建議：經(jīng)濟平穩(wěn)增長帶動食飲消費需求釋放，疊加上游原材料價格普遍下降，食品飲料行業(yè)有望保持穩(wěn)健增長。建議關注：1）白酒：隨著庫存逐步出清、消費持續(xù)復蘇、投資者信心恢復，遭遇估值殺跌但基本面依然良好的白酒企業(yè)有望迎來估值修復行情。建議關注業(yè)績增長確定性更強的高端白酒和次高端白酒龍頭。2）啤酒：原材料價格下降有望進一步緩解成本壓力，且中國啤酒行業(yè)正處于產(chǎn)品結構升級的階段，預計啤酒行業(yè)的盈利能力將持續(xù)提升，目前啤酒行業(yè)格局保持穩(wěn)定，且行業(yè)集中度仍在提高，建議關注高端化趨勢延續(xù)、盈利能力提升空間大的啤酒龍頭。3）大眾品：大眾食品需求剛性較強，業(yè)績分化也比較明顯，建議關注業(yè)績表現(xiàn)較好的速凍食品、保健品、軟飲料、乳制品、調(diào)味品、休閑零食等大眾品行業(yè)龍頭。
風險因素：1.政策風險；2.食品
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