>> 安信國際-Booking Holdings(BKNG.US)一季度業(yè)績超預(yù)期，生態(tài)建設(shè)或帶動利潤率潛力釋放-240514
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王婷 |
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Booking 1季度業(yè)績超預(yù)期，間夜量、成交額、收入增速均高于公司指引上線，經(jīng)調(diào)整EBITDA超市場預(yù)期22%，財報公布至今股價漲8%。公司當(dāng)前戰(zhàn)略重點為一站式預(yù)訂服務(wù)平臺建設(shè)、代理轉(zhuǎn)批發(fā)模式、會員生態(tài)等，有望帶動直銷及移動端占比持續(xù)提升，利好利潤率潛力釋放。
報告摘要
1季度業(yè)績超預(yù)期：總收入44億美元，較市場預(yù)期高4%，同比增長17%，高于指引上線（11-13%）。經(jīng)調(diào)整EBITDA為9.0美元，同比增53%，超市場預(yù)期/指引上線22%/25%，受益于營銷渠道效率優(yōu)化及直營占比提升（營銷費用占收入比同比下降4個百分點至36%）。平臺總成交額為435億美元，同比/環(huán)比增10%/37%，其中批發(fā)模式交易額為258億美元，同比/環(huán)比增29%/40%，占比提升至59%，同比/環(huán)比提升9個/1個百分點，從代理向批發(fā)模式轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行中。平臺整體變現(xiàn)率為10.1%，對比1Q23/4Q23為9.6%/15.1%。
間夜量增長穩(wěn)健，ADR維持平穩(wěn)：1季度間夜量為3.0億，同比/環(huán)比增9%/29%，符合市場預(yù)期，高于指引上線（同比增4%-6%），受預(yù)訂窗口拉長、歐洲表現(xiàn)好于預(yù)期，及中東拖累影響弱于預(yù)期驅(qū)動。從區(qū)域分布看，亞洲間夜量維持同比增中雙位數(shù)，歐洲增高個位數(shù)，美國低個位數(shù)，其他地區(qū)增高個位數(shù)。ARD同比增1%，增速放緩，主要因亞洲間夜量占比提升。在非標(biāo)住宿方面，1季度間夜量同比增長13%，間夜量占比為36%，同比及環(huán)比均提升3個百分點，受益于房源增加（同比+11%至740萬）及需求釋放。
Connected Trip進(jìn)展：1季度Connected Trip訂單量同比增50%，占總體預(yù)訂量的高個位數(shù)，其中使用場景最多的機票預(yù)訂量同比增33%，并持續(xù)通過機票預(yù)訂獲新客，有望帶動住宿場景的交叉銷售。直銷及移動端建設(shè)持續(xù)發(fā)力，1季度直銷渠道間夜量占比約為55%（剔除B2B業(yè)務(wù)則占比在60-65%），直銷占比提升，利好優(yōu)化渠道營銷費用；移動端占比同比提升5個百分點至51%。我們認(rèn)為，一站式旅行預(yù)訂服務(wù)平臺的建設(shè)，利好平臺產(chǎn)品生態(tài)建設(shè)，有望持續(xù)帶動用戶粘性、訂單頻次、及復(fù)購頻次提升。
2季度公司指引：管理層預(yù)計2季度，1）間夜量同比增4%-6%，主要受復(fù)活節(jié)時點、預(yù)訂周期、中東地緣政治因素影響；2）交易額同比增3%-5%，ADR匯率中性同比增1%，交易額增長略低于間夜量增長，主要因匯率負(fù)面影響（-3%）；3）收入同比增4%-6%（匯率中性），與間夜量增速一致；4）經(jīng)調(diào)整EBITDA為17.0-17.5億美元，同比降低個位數(shù)，主要因Connected Trip建設(shè)持續(xù)，IT投入加大，同時代理轉(zhuǎn)批發(fā)模式影響經(jīng)營費用。此外，公司維持2024年全年指引，預(yù)計總交易額匯率中性增7%，收入同比增8%，EPS同比增15%。
投資建議：當(dāng)前公司戰(zhàn)略重點為Connected Trip建設(shè)、商戶批發(fā)模式轉(zhuǎn)型、Genius會員計劃等，兼顧供應(yīng)鏈生態(tài)建設(shè)及用戶粘性提升。作為交易規(guī)模全球領(lǐng)先的OTA平臺，公司仍維持穩(wěn)健增長趨勢，預(yù)計直銷占比提升對利潤率的帶動影響將會持續(xù)，移動端布局有望持續(xù)帶動一站式旅行訂單預(yù)訂及復(fù)購率。此外，公司注重股東回報，1季度回購約19億美元，剩余回購額度約118億美元（2026年底到期），對股價或是額外支撐。財報公布至今股價漲8%，最新收盤價對應(yīng)21.6x/18.4x 2024/2025年市盈率。風(fēng)險：局部地緣政治影響預(yù)訂量；競爭加劇影響利潤率；反壟斷處罰。
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