>> 安信國(guó)際-奈飛(NFLX.US)訂閲會(huì)員數(shù)大幅超預(yù)期，2024年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王婷 |
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奈飛發(fā)布2023年4季度業(yè)績(jī)，季末訂閱用戶數(shù)環(huán)比凈增1,312萬，大幅超公司指引（~880萬）及市場(chǎng)預(yù)期?？偸杖?8億美元，同比增12%，為最近8個(gè)季度最高增速，較市場(chǎng)預(yù)期略高1.4%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)15億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率16.9%，好于公司指引（13%），主要因罷工影響內(nèi)容投入遞延（約10億美元）；凈利潤(rùn)9.4億美元，較市場(chǎng)預(yù)期低5%，凈利潤(rùn)率10.6%，對(duì)比4Q22/3Q23為0.7%/19.6%。限制賬戶密碼共享、付費(fèi)共享賬戶解決方案、廣告訂閱套餐對(duì)會(huì)員數(shù)提振仍在釋放，可滲透用戶規(guī)模5億，在持續(xù)的內(nèi)容投入、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出下，仍有較大空間。公司在游戲/直播的探索，主要為拓展用戶觸達(dá)，未來關(guān)注重點(diǎn)為會(huì)員增長(zhǎng)及廣告進(jìn)展。
報(bào)告摘要
訂閱會(huì)員增長(zhǎng)大幅超預(yù)期。4季度末，奈飛全球流媒體訂閱用戶數(shù)為2.6億人，同比/環(huán)比增13%/5%，同比/環(huán)比凈增2,950萬人/1,312萬人，環(huán)比增量?jī)H次于1Q20，大幅超管理層指引（~880萬），受益于付費(fèi)共享賬戶解決方案、廣告訂閱套餐推廣、及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的吸引力。EMEA地區(qū)會(huì)員增510萬，貢獻(xiàn)39%會(huì)員增量，高于亞太（290萬）、美國(guó)&加拿大（280萬）、拉美（240萬）。整體ARM（每位會(huì)員平均收入）微增，10月美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)提價(jià)（最高套餐漲幅20%），抵消2023年初多區(qū)域降價(jià)影響、及廣告會(huì)員增長(zhǎng)拉低ARM的影響。
內(nèi)容投入遞延：內(nèi)容現(xiàn)金支出348億美元，同比降6%，罷工影響的內(nèi)容投入遞延約10億美元，占收入比為39%，對(duì)比去年同期為47%。2023年全年內(nèi)容現(xiàn)金投入131億美元，管理層指引2024年預(yù)算為170億美元（+29%）。
廣告業(yè)務(wù)重點(diǎn)為拓展用戶規(guī)模：2024年1月廣告MAU 2,300萬（占會(huì)員數(shù)的9%），環(huán)比增70%，維持1Q23/2Q23的高增長(zhǎng)（+100%/70%）。2024年2季度起，奈飛將在加拿大、英國(guó)陸續(xù)取消基本會(huì)員，拓展廣告會(huì)員計(jì)劃。公司正在推進(jìn)廣告產(chǎn)品、技術(shù)等能力建設(shè)，廣告收入貢獻(xiàn)起量或需待2025年。
拓展體育直播：宣布與WWE（世界摔角娛樂）達(dá)成合作，獲旗下體育娛樂節(jié)目RAW（年觀眾人數(shù)1,750萬人）的獨(dú)家轉(zhuǎn)播權(quán)，合作期限10年。2025年1月起，RAW節(jié)目直播將上線Netflix（美國(guó)、加拿大、拉美），利好拓展多元年輕用戶。
管理層業(yè)績(jī)指引：1）管理層指引1Q24訂閱用戶增長(zhǎng)季節(jié)性環(huán)比回落，但增量高于1Q23（175萬），收入92.4億美元，同比增13%（剔除匯率為16%），提價(jià)效果顯現(xiàn)，有望帶動(dòng)ARM提升。2）全年指引看，管理層預(yù)計(jì)2024年收入雙位數(shù)增長(zhǎng)（剔除匯率影響），會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)對(duì)收入的提振大于ARM提升。利潤(rùn)層面，預(yù)計(jì)2024年內(nèi)容攤銷同比高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，上調(diào)全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)指引至24%（前值：22%-23%），反映匯率因素及收入增速提升，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有望在收入帶動(dòng)下逐年穩(wěn)步提升。
投資建議：成熟市場(chǎng)提價(jià)及內(nèi)容遞延背景下會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)仍超預(yù)期，反映會(huì)員策略的有效性、及內(nèi)容庫存的生命周期價(jià)值?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)32.7x/26.5x 2024E/2025E市盈率，處于歷史較高水平，反映市場(chǎng)對(duì)公司會(huì)員增長(zhǎng)、自制內(nèi)容壁壘、商業(yè)化前景的認(rèn)可。4季度公司回購25億美元，剩余回購額度84億美元，或?qū)蓛r(jià)有一定支撐。2024年內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，關(guān)注會(huì)員增長(zhǎng)邊際變化。風(fēng)險(xiǎn)：會(huì)員增長(zhǎng)不及預(yù)期；內(nèi)容遞延；競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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