>> 國泰君安-奈飛(NFLX.US)首次覆蓋報告：流媒體帝國再續(xù)征程，多維路徑助推規(guī)模增長-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 4471KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
流媒體帝國開啟新征程，全球化與商業(yè)化再提速，內(nèi)容、用戶及商業(yè)化長期規(guī)模增長。
摘要：
首次覆蓋并給予“增持”評級，目標(biāo)價544.0美元。流媒體王者全球化新征程，內(nèi)容優(yōu)勢穩(wěn)固會員與廣告加速商業(yè)化，預(yù)測2023-2025年GAAP凈利潤為54.24、69.69、83.49億美元，PE 38X\29X\24X。結(jié)合DCF與PE估值法，目標(biāo)市值2381.14億美元，目標(biāo)價544.0美元。
流媒體王者全新征程，內(nèi)容生態(tài)驅(qū)動長期規(guī)模增長。奈飛成立至今歷經(jīng)三次轉(zhuǎn)型成就全球流媒體服務(wù)王者，現(xiàn)步入全球化和商業(yè)化提速新階段。奈飛商業(yè)模式以原創(chuàng)內(nèi)容為引擎，驅(qū)動“內(nèi)容-會員及廣告-現(xiàn)金流-內(nèi)容投入”生態(tài)正循環(huán)，2016年至今經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步向好盈利能力持續(xù)提升，23Q3訂閱規(guī)模達(dá)到2.47億人，經(jīng)營現(xiàn)金流自20年起實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，生態(tài)正循環(huán)下長期內(nèi)容、用戶及多元變現(xiàn)規(guī)模增長可期。
工業(yè)化融合自由創(chuàng)作，精品迭出構(gòu)建生態(tài)正循環(huán)。復(fù)盤奈飛股價走勢，訂閱會員為股價驅(qū)動力內(nèi)容供給為訂閱關(guān)鍵。內(nèi)容供給上，奈飛通過海量劇目構(gòu)建龐大且多元的原創(chuàng)內(nèi)容庫，綁定優(yōu)秀工作室和制作人持續(xù)提升內(nèi)容產(chǎn)能，同時奈飛擁有高工業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化的內(nèi)容生產(chǎn)體系，通過高預(yù)算投入與創(chuàng)作自由激發(fā)藝術(shù)家活力，Cinematch系統(tǒng)捕捉用戶喜好實現(xiàn)精準(zhǔn)推薦；內(nèi)容表現(xiàn)上，奈飛嚴(yán)格把控內(nèi)容品質(zhì)擇優(yōu)續(xù)集，原創(chuàng)劇集精品率及爆款表現(xiàn)均引領(lǐng)行業(yè)。奈飛內(nèi)容投入規(guī)模效應(yīng)已現(xiàn)，豐富內(nèi)容儲備與堅定內(nèi)容投入將持續(xù)推動盈利與現(xiàn)金流正循環(huán)。
全球化與會員提價接力，AVOD拓寬商業(yè)化天花板。奈飛流媒體服務(wù)全球化已成為增長關(guān)鍵，北美歐洲市場通過取消密碼共享獲取1億潛在用戶，2025E年訂閱收入增量16.16億美元，亞太地區(qū)爭奪印度市場，2025E訂閱收入增量10.39億美元；歷經(jīng)6輪提價會員接受度較高，依托優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給有望實現(xiàn)穩(wěn)步提價增厚訂閱收益。2022年11月奈飛正式引入AVOD模式至今，廣告產(chǎn)品矩陣成熟市場反饋良好，AVOD市場空間廣闊奈飛有望持續(xù)吸納低價會員并貢獻(xiàn)商業(yè)化增量。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管變化；共享轉(zhuǎn)化未及預(yù)期；市場拓展未及預(yù)期。
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