>> 海通證券-今世緣(603369)公司季報點(diǎn)評：增長勢能持續(xù)，省外表現(xiàn)亮眼-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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事件。公司發(fā)布2023年年報：2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入101.00億元，同比+28.0%，歸母凈利潤31.36億元，同比+25.3%；其中Q4單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.35億元，同比+26.7%，歸母凈利潤5.00億元，同比+18.8%，高于此前業(yè)績預(yù)告。同時公布2023年利潤分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.0元（含稅），分紅率從22年的36.4%提升至23年的39.8%。
公司發(fā)布2024年一季報：24Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入46.71億元，同比+22.8%，歸母凈利潤15.33億元，同比+22.1%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，特A類產(chǎn)品加速增長。分產(chǎn)品：23年特A+類產(chǎn)品收入加速增長，同比+25.1%（量+18.4%，價+5.7%），我們認(rèn)為或與K系增長穩(wěn)健，V系銷售良好有關(guān)；特A類表現(xiàn)亮眼，收入同比+37.1%（量+30.8%，價+4.8%），我們認(rèn)為或與單開、淡雅快速增長有關(guān)，A類/B類/C+D類產(chǎn)品收入分別同比+26.7%/+9.7%/+2.5%。24Q1特A+類/特A類產(chǎn)品延續(xù)快速增長，收入同比+22.4%/+26.5%，我們認(rèn)為或與四開、對開勢能強(qiáng)勁，淡雅、單開快速增長，V系產(chǎn)品延續(xù)高增有關(guān)；A類/B類/C+D類產(chǎn)品收入分別同比+16.3%/-0.9%/-4.4%。
省內(nèi)市場持續(xù)精耕，省外收入快速增長。分地區(qū)：省外收入表現(xiàn)亮眼，23年/24Q1收入分別同比+40.2%/+36.1%。省內(nèi)市場持續(xù)精耕，23年收入同比+26.9%，其中蘇中/蘇南/鹽城/淮安/淮海/南京收入同比+38.8%/+28.6%/ +26.0%/+25.8%/+25.0%/+21.2%；24Q1同比+21.7%。24年公司將進(jìn)一步精耕省內(nèi)渠道，捅破發(fā)展“天花板”，發(fā)力省外市場“攻城拔寨”，啟動“再造江蘇”工程，同時強(qiáng)化績效管理，全面啟動崗位競爭機(jī)制。24Q1省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量分別凈+14/-56個至513/506個。
Q1毛銷差同比提升，盈利能力保持穩(wěn)健。23年毛利率同比+1.74pct至78.3%，我們認(rèn)為受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級（特A類及以上產(chǎn)品營收占比同比+0.38pct）與單位成本回落（23年同比-2.4%）。23年銷售費(fèi)用率同比+3.14pct至20.8%，主因公司加強(qiáng)消費(fèi)者培育投入（廣告/綜合促銷費(fèi)用率分別同比+1.30pct/+1.88pct）。受累于投資收益與公允價值變動收益下滑，23年歸母凈利率同比-0.68pct至31.0%。24Q1毛利率/銷售費(fèi)用率分別同比-1.17pct/-1.76pct，我們認(rèn)為或與公司費(fèi)用投入結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)；毛銷差同比+0.59pct至60.1%。公司盈利能力保持穩(wěn)健，24Q1歸母凈利率同比-0.19pct至32.8%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為3.10、3.80、4.58元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2024年20-25倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為62.08-77.60元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。省內(nèi)市場競爭加劇，省外擴(kuò)張低于預(yù)期。
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