>> 東吳證券-叉車行業(yè)2023年&2024年一季報總結：鋰電化+全球化驅動利潤高增，繼續(xù)看好成長確定性強的國產(chǎn)龍頭-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 1437KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
周爾雙,韋譯捷 |
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我們選取四家公司安徽合力、杭叉集團、諾力股份、中力股份（擬上市）為分析對象。由于中力股份未披露2024年Q1財務數(shù)據(jù)，分析Q1時予以剔除。
投資邏輯
受益于鋰電化和全球化，2023&2024Q1叉車板塊業(yè)績增速穩(wěn)健
2023年，板塊出口引領收入增長：2023年叉車板塊實現(xiàn)營業(yè)總收入466億元，同比增長12%，2024年Q1叉車板塊實現(xiàn)營業(yè)總收入102億元，同比增長5%。2023年叉車板塊歸母凈利潤43億元，同比提升46%，2024年Q1叉車板塊歸母凈利潤8.8億元，同比提升34%，利潤增速強于營收。分區(qū)域，2023年叉車板塊國內(nèi)收入265億元，同比增長5%，海外收入201億元，同比增長21%，占比提升3pct至43%。出口為行業(yè)增長的主驅動力。鋰電化+全球化帶動利潤率穩(wěn)中有升：2023年叉車板塊銷售毛利率22%，同比提升3.0pct，銷售凈利率10%，同比提升2.3pct。2024年Q1叉車板塊銷售毛利率21%，同比提升2.1pct，銷售凈利率9%，同比提升2.0pct。高毛利率的海外業(yè)務（各企業(yè)國內(nèi)海外毛利率差約6-9pct）和電動大車占比提升、人民幣匯率貶值、鋼材等原材料價格同比下降，叉車板塊盈利能力提升明顯。
叉車行業(yè)成長性強于周期性，繼續(xù)看好成長確定性強的國產(chǎn)龍頭
叉車與傳統(tǒng)工程機械邏輯不同，成長性大于周期性。行業(yè)需求來源于（1）制造業(yè)、物流業(yè)投資規(guī)模增長，對搬運工具需求提升，（2）人工成本提升，工廠、倉庫等對工作效率的要求提高，機器替人為趨勢。2013-2022年全球叉車銷量CAGR為8%，國內(nèi)/海外分別為8%/14%。展望2024年，我們認為板塊有望保持穩(wěn)健增長：（1）國內(nèi)有望受益環(huán)保&設備更新政策：在環(huán)保政策收緊趨勢下，國四柴油車替代存量國二及以下柴油車、高價值量鋰電叉車滲透率提升，內(nèi)銷有望繼續(xù)增長，結構優(yōu)化。此外，2024年3月國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推進重點行業(yè)設備更新改造，且提出要分行業(yè)分領域實施節(jié)能降碳改造。后續(xù)隨政策落實，叉車行業(yè)有望受益。（2）海外景氣度未見下行，份額提升驅動銷量增長。國產(chǎn)叉車短交期、鋰電化領先優(yōu)勢仍在。中期看，（1）鋰電化仍有空間，2023我國平衡車電動化率約31%，低于歐美48%水平（按訂貨量測算）。鋰電叉車價格約為燃油車價格2倍，且毛利率高于燃油車。（2）出海份額提升空間大，2023年海外叉車市場約1200億元，國產(chǎn)雙龍頭【安徽合力】、【杭叉集團】份額僅各5%，隨性價比、交期、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈三大優(yōu)勢兌現(xiàn)，有望彎道超車。
投資建議：重點推薦產(chǎn)品矩陣完整、渠道建設和鋰電化進程領先的【安徽合力】、【杭叉集團】，建議關注大車戰(zhàn)略推進的【諾力股份】、中力股份（未上市）
風險提示：市場競爭加劇風險、原材料價格波動風險、宏觀經(jīng)濟波動風險、匯率波動風險
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