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事件：2024年5月16日，公司發(fā)布24Q1業(yè)績(jī)，24Q1收入79.27億元，yoy-5.0%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.45億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率11.9%，Non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.86億元，Non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率13.7%；歸母凈利潤(rùn)6.55億元，歸母凈利率8.3%；Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)8.44億元，Non-GAAP歸母凈利率10.7%。
　　24Q1收入略超預(yù)期，ARM連續(xù)6個(gè)季度環(huán)比提升。24Q1，分業(yè)務(wù)收入來(lái)看：1）會(huì)員收入47.99億元，占比總營(yíng)收60.5%，yoy-13.5%，qoq0.2%，同比下降較多主要受23Q1高基數(shù)影響。ARM值再創(chuàng)新高，已連續(xù)六個(gè)季度環(huán)比實(shí)現(xiàn)增加，公司將通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、豐富會(huì)員產(chǎn)品和權(quán)益、創(chuàng)造增值服務(wù)等持續(xù)推動(dòng)ARM值增加。2）廣告收入14.82億元，占比總營(yíng)收18.7%，yoy+5.6%，qoq-10.2%，同比增長(zhǎng)主要受效果廣告驅(qū)動(dòng)，效果廣告收入創(chuàng)歷史Q1新高，預(yù)計(jì)未來(lái)在生成式AI的應(yīng)用下效果廣告將保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。3）內(nèi)容發(fā)行收入9.28億元，yoy+27.6%，qoq+83.4%，主要得益于多部重點(diǎn)內(nèi)容發(fā)行。4）其他收入7.18億元，yoy+7.2%，qoq-3.1%。
　　24Q1利潤(rùn)持續(xù)超預(yù)期，成本費(fèi)用控制持續(xù)加強(qiáng)。成本端，24Q1，公司營(yíng)業(yè)成本56億元，其中內(nèi)容成本40億元，yoy-4.8%，qoq+8.1%，同比下降主要得益于公司內(nèi)容策略進(jìn)步，疊加運(yùn)營(yíng)效率提升。費(fèi)用端，銷售、行政及一般費(fèi)用9.22億元，費(fèi)率11.6%，yoy-1.6pct，qoq-0.7pct；研發(fā)費(fèi)用4.29億元，費(fèi)率5.4%，yoy+0.3pct，qoq-0.4pct。盈利端，公司毛利率實(shí)現(xiàn)29.0%，yoy+0.3pct，qoq+0.8pct；GAAP/Non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為12%/14%，大幅超過(guò)BBG一致預(yù)期；GAAP/Non-GAAP歸母凈利率分別為8%/11%，大幅超過(guò)BBG一致預(yù)期，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)杠桿持續(xù)釋放。
　　劇集市占率持續(xù)蟬聯(lián)行業(yè)第一，新推出微塵劇場(chǎng)和大家劇場(chǎng)。內(nèi)容側(cè)來(lái)看，根據(jù)云合數(shù)據(jù)，愛奇藝劇集市占率連續(xù)9個(gè)季度位居行業(yè)第一，電影市占率保持行業(yè)領(lǐng)先。劇集原創(chuàng)內(nèi)容占比持續(xù)提升，24Q1上新重點(diǎn)劇集中，原創(chuàng)內(nèi)容占比超70%。今年，愛奇藝全新推出微塵劇場(chǎng)和小逗劇場(chǎng)。其中，這個(gè)月上線的《我的阿勒泰》登上了2024年豆瓣國(guó)產(chǎn)劇評(píng)分的榜首，為全新的微塵劇場(chǎng)開了個(gè)好頭。未來(lái)，愛奇藝將繼續(xù)鞏固現(xiàn)實(shí)主義賽道優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)古裝題材的內(nèi)容儲(chǔ)備，并且在電影、綜藝、兒童和動(dòng)漫等內(nèi)容品類上持續(xù)推陳出新。
　　投資建議：2023年公司首年實(shí)現(xiàn)GAAP口徑凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，截止24Q1，已連續(xù)9個(gè)季度Non-GAAP凈利潤(rùn)為正，連續(xù)6個(gè)季度GAAP凈利潤(rùn)為正，盈利可持續(xù)性逐步得到驗(yàn)證，且利潤(rùn)釋放節(jié)奏超市場(chǎng)預(yù)期。此外，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)顯著提升，已連續(xù)8個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈流入。展望今年，公司內(nèi)容儲(chǔ)備較豐富，今年重點(diǎn)待播項(xiàng)目包括《狐妖小紅娘》系列等，我們建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容輸出不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；提價(jià)后會(huì)員數(shù)流失等。