>> 交銀國際-愛奇藝(IQ.US)ARM環(huán)比持續(xù)提升；AIGC應用及自制增加促進成本優(yōu)化-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
大小： |
490KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2023年4季度利潤略超預期：愛奇藝2023年4季度總收入為77億元（人民幣，下同），同比增1%/環(huán)比降4%，符合我們/市場預期。調整后經營利潤9.3億元，略超我們/市場預期3%/6%，對應調整后經營利潤率12%，同比降1個百分點，主要因增值稅抵減低于去年同期，環(huán)比改善1個百分點，受益于內容成本優(yōu)化帶動毛利率改善。
ARM環(huán)比持續(xù)提升。4季度會員收入同比微增1%至48億元，符合我們預期，ARM（單會員月均付費）同/環(huán)比提升13%/3%，連續(xù)第五個季度環(huán)比增長，抵消會員數(shù)下降（環(huán)比凈減720萬至1.0億）。我們預計2024年會員收入增5%，會員數(shù)短期承壓，或于2季度起回升，減促、增值服務等帶動ARM持續(xù)優(yōu)化，長期對比刊例價仍有提升空間。
廣告維持謹慎樂觀。2023年4季度廣告收入為17億元，同比增6%，主要受益于品牌廣告增長。我們預計2024年品牌廣告將繼續(xù)尋求行業(yè)拓展及劇集廣告增長機會，效果廣告則將受益于產品建設及運營優(yōu)化，但受高基數(shù)影響增速將放緩。
海外市場2023年全年運營層面盈利。2023年4季度，海外廣告收入同比增20%，會員收入同比雙位數(shù)增長，日本/中國香港/英國等地會員收入增80%+。本土、海外業(yè)務強化協(xié)同性，有望提升優(yōu)質內容變現(xiàn)空間。
展望及估值：鑒于內容成本優(yōu)化趨勢快于預期，我們上調2024年調整后經營利潤預期6%至47億元。但考慮行業(yè)估值中樞下移，維持目標價5.6美元，對應11倍2024年市盈率。我們認為短期潛在內容競爭的負面影響可通過排播緩和。愛奇藝持續(xù)增加頭部內容供給，有望提升內容成功率，并帶來更多會員增值服務機會，促進ARM持續(xù)優(yōu)化。長期看，AIGC應用及自制內容占比提升促進長視頻平臺降本提效，利潤仍有上調空間。我們仍然看好愛奇藝領先的內容自制能力以及成本費用管控，維持買入。風險：重點劇集表現(xiàn)不及預期
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