>> 浙商證券-電力設(shè)備行業(yè)出海系列報告(一)：變壓器，海外變壓器市場景氣向上，中國企業(yè)出海有望加速-240517
| 上傳日期： |
2024/5/18 |
大小： |
2441KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雷,尹仕昕 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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變壓器是電力系統(tǒng)重要設(shè)備，全球市場規(guī)模超370億美元
變壓器是利用電磁感應(yīng)的原理來改變交流電壓的裝置，下游應(yīng)用包括能源電力、石化、冶金、軌交、城建等眾多領(lǐng)域。變壓器的主要功能是變換電壓，在發(fā)電、輸電、配電、電能轉(zhuǎn)換等各個環(huán)節(jié)都起著重要作用。2021年全球變壓器市場規(guī)模達到373億美元，中國、北美、歐洲為前三大市場，全球占比分別為19%、17%、13%。
發(fā)電+用電+電網(wǎng)側(cè)多輪驅(qū)動，全球變壓器市場景氣向上
?。?）發(fā)電端：全球能源轉(zhuǎn)型加速，預(yù)計2028年全球可再生能源發(fā)電占比超過42%。新能源機組對變壓器的需求量往往是傳統(tǒng)發(fā)電機組的數(shù)倍，大規(guī)模接入電網(wǎng)顯著增加變壓器的需求。同時，新能源高比例并網(wǎng)對電網(wǎng)的調(diào)峰能力提出更高要求，而目前電網(wǎng)發(fā)展滯后阻礙新能源并網(wǎng)，亟需輸配電網(wǎng)加速建設(shè)。
?。?）用電端：工業(yè)智造、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心、AI等高耗電量領(lǐng)域?qū)δ茉垂┙o和電氣化程度提出更高要求，有望更深層次地刺激電力需求的持續(xù)增長。用電的增長需要電網(wǎng)的擴張，帶動變壓器新增需求。
（3）電網(wǎng)端：發(fā)達國家電網(wǎng)老化嚴重，部分變壓器已經(jīng)運行50年及以上，遠高于40年的設(shè)計壽命，變壓器替換空間廣闊。
勞材雙缺疊加海外廠商擴產(chǎn)謹慎，海外變壓器短缺問題加劇
目前海外變壓器供應(yīng)鏈面臨三大挑戰(zhàn)：（1）原材料緊缺：變壓器核心原材料為銅材和取向硅鋼，合計成本占比超40%。2022年以來，俄羅斯材料出口制裁以及歐洲能源危機使得取向硅鋼供應(yīng)短缺加劇。（2）勞動力不足：歐美變壓器勞動力緊缺問題逐漸顯現(xiàn)，人工成本遠高于中國。（3）擴產(chǎn)謹慎：變壓器行業(yè)投資回報周期過長，海外變壓器廠商經(jīng)歷多輪周期，擴產(chǎn)決策相對謹慎。根據(jù)IEA，以50MVA的電力變壓器為例，因為制造商難以應(yīng)對勞動力和材料短缺的問題，采購周期由過去的11個月拉長至18個月。根據(jù)Wood Mackenzie，2020年1月以來，取向硅鋼價格翻番，銅價上漲約50%，變壓器價格平均上漲60%至70%。
我國變壓器廠商迎歷史性機遇，加速出海驅(qū)動量利齊升
我國變壓器出口迎來加速增長期，2023年出口規(guī)模達到373億元，同比增速達到27%，除亞洲（高基數(shù)）以外各地區(qū)均錄得較快增速。當(dāng)前我國變壓器廠商海外市場市占率尚不足15%，國內(nèi)企業(yè)相對海外龍頭品牌的劣勢主要體現(xiàn)在資質(zhì)業(yè)績和品牌兩個維度。經(jīng)過多年積累，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)廠商已經(jīng)具備原材料供應(yīng)穩(wěn)定、生產(chǎn)成本較低、制造技術(shù)能力較強、服務(wù)響應(yīng)及時、兼具本土化及跨國企業(yè)管理經(jīng)驗等優(yōu)勢，中高端產(chǎn)品同等性能和質(zhì)量情況下更具價格、交貨期優(yōu)勢，在海外變壓器供不應(yīng)求的背景下，有望迎來歷史性出海發(fā)展機遇，進而實現(xiàn)量利齊升。
投資標(biāo)的梳理
建議關(guān)注：
?。?）出海能力領(lǐng)先的變壓器供應(yīng)商：思源電氣、三星醫(yī)療、海興電力、明陽電氣、中國西電、特變電工、揚電科技、江蘇華辰等。
?。?）變壓器核心原材料及零部件供應(yīng)商：華明裝備、金杯電工、望變電氣、云路股份等。
風(fēng)險提示
全球電網(wǎng)投資不及預(yù)期；海外經(jīng)營風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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