>> 開源證券-紡織服飾行業(yè)投資策略-2023年&2024Q1復盤：品牌表現(xiàn)分化，制造延續(xù)恢復態(tài)勢-240518
| 上傳日期： |
2024/5/18 |
大小： |
2022KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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復盤：2024Q1品牌表現(xiàn)分化，制造龍頭延續(xù)恢復態(tài)勢
2023年紡服整體平均收入236億元，同比-2.0%，平均歸母凈利潤35億元，同比-0.9%，平均毛利率同比+0.8pct至51.3%，平均凈利率同比+0.2pct至14.8%。2024Q1A股紡服平均收入22億元，同比+12.3%，平均歸母凈利潤3億元，同比+20.4%，平均毛利率同比+1.3pct至36.7%，平均凈利率同比+0.9pct至13.3%。（1）品牌2023年如期改善，2024Q1表現(xiàn)分化：2023年品牌平均收入299億元，同比+12.6%，平均歸母凈利潤44億元，同比+26.1%，平均毛利率同比+2.9pct至59.0%，平均凈利率同比+1.6pct至14.8%。2024Q1 A股品牌表現(xiàn)分化。（2）制造2023全年前低后高，2024Q1延續(xù)恢復態(tài)勢：制造平均收入137億元，同比-8.3%，平均歸母凈利潤21億元，同比-3.9%，平均毛利率同比+1.0pct至24.3%，平均凈利率同比+0.7pct至15.1%。2024Q1制造企業(yè)持續(xù)恢復，業(yè)績彈性顯現(xiàn)。
品牌：運動品牌穩(wěn)中有升、男裝&家紡業(yè)績韌性凸顯、休閑裝業(yè)績修復明顯
運動：2023年國際品牌逐季復蘇，國內(nèi)品牌穩(wěn)中有升。2024Q1運動品牌流水基本個位數(shù)增長，安踏體育、FILA及其他品牌OPM亮眼，行業(yè)凈利率穩(wěn)中有升。營運指標庫銷比回歸良性，2024Q1折扣逐步改善。男裝：2023年收入/利潤同增17%/38%，2024Q1收入/利潤同增9%/11%，2023年渠道拓展穩(wěn)步推進，保持高分紅比例，2024Q1表現(xiàn)有所分化，但好于其他版塊。家紡：龍頭業(yè)績韌性凸顯，渠道穩(wěn)步擴張，2023年保持高分紅比例。休閑裝：2023年業(yè)績端修復明顯，渠道改革持續(xù)推進。高端女裝：2023年業(yè)績表現(xiàn)分化，2024Q1盈利能力短期承壓。門店整體呈現(xiàn)凈關(guān)態(tài)勢，歌力思逆勢擴張。
制造端：產(chǎn)能布局&新客戶開拓，優(yōu)質(zhì)龍頭業(yè)績呈逐季恢復態(tài)勢
優(yōu)質(zhì)代工龍頭：2023H2開始，海外客戶去庫存接近尾聲，在大客戶訂單恢復增長的基礎(chǔ)上，優(yōu)質(zhì)代工龍頭憑借海外產(chǎn)能布局拓展新客戶，持續(xù)貢獻收入增長，業(yè)績?nèi)昵暗秃蟾撸尸F(xiàn)逐季恢復態(tài)勢。2023Q4各代工龍頭收入端增速轉(zhuǎn)正，部分優(yōu)質(zhì)龍頭如偉星股份、興業(yè)科技Q3已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。并隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能陸續(xù)爬坡，帶動盈利能力持續(xù)提升。戶外代工：2024Q1戶外需求待恢復，期待Q2旺季表現(xiàn)。紗線長絲：2024Q1需求旺盛&產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績穩(wěn)步恢復。
展望：看好優(yōu)質(zhì)代工龍頭業(yè)績持續(xù)增長，布局具備α的優(yōu)質(zhì)品牌
（1）品牌側(cè)，核心推薦品牌出海的名創(chuàng)優(yōu)品及泡泡瑪特、兼具低估值和業(yè)績確定性的361度、低估值兼具成長性的報喜鳥、受益于國際品牌復蘇的滔搏、多品牌協(xié)同的安踏體育。同時，建議關(guān)注業(yè)績韌性凸顯且具有較好分紅表現(xiàn)的比音勒芬、海瀾之家、羅萊生活；以及李寧、特步國際估值底部下邊際改善和超跌布局機會。（2）制造側(cè)，考慮到2024H1低基數(shù)疊加產(chǎn)能持續(xù)爬坡帶動盈利能力提升的邏輯，我們推薦具有新品類新應用新客戶新賽道邏輯的優(yōu)質(zhì)代工龍頭，重點推薦開潤股份、華利集團、申洲國際、興業(yè)科技、偉星股份、健盛集團。
風險提示：終端消費疲軟、原材料價格大幅波動、人民幣匯率波動等。
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