>> 國(guó)金證券-有色金屬行業(yè)大宗及貴金屬周報(bào)：地產(chǎn)支持政策有望扭轉(zhuǎn)電解鋁板塊預(yù)期差-240518
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 2423KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周（5.13-5.17）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)收漲0.32%，有色金屬跑輸大盤，收跌0.91%。個(gè)股層面，北方銅業(yè)、豐華股份、濟(jì)南高新漲幅領(lǐng)先；新威凌、有研粉材、屹通新材跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
銅：本周LME銅價(jià)格+6.72%至10715美元/噸，滬銅價(jià)格+4.05%至8.43萬元/噸。全球銅庫(kù)存累庫(kù)1.66萬噸至62.3萬噸，其中LME累庫(kù)0.02萬噸至10.37萬噸，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)0.82萬噸至41.04萬噸，COMEX去庫(kù)0.13萬噸至1.82萬噸，保稅區(qū)庫(kù)存累庫(kù)0.95萬噸至9.07萬噸。本周COMEX期銅出現(xiàn)逼倉(cāng)，周三COMEX 7月交割的銅期貨大幅上漲3.6%至5.0695美元/磅。當(dāng)前COMEX市場(chǎng)銅庫(kù)存處于歷史低位，僅為1.82萬噸，而合約持倉(cāng)量較高，在交割品不足的預(yù)期下COMEX銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)拉漲。COMEX可交割品牌主要為智利、秘魯以及北美等地區(qū)產(chǎn)品。截至4月底，LME的9.47萬噸銅庫(kù)存中約82%的比例無法在COMEX交割?；诳缡袌?chǎng)利差，預(yù)計(jì)逼倉(cāng)后續(xù)將主要通過智利等地產(chǎn)量更多向北美發(fā)運(yùn)、LME庫(kù)存交割至COMEX以及國(guó)內(nèi)庫(kù)存運(yùn)至LME北美倉(cāng)庫(kù)交倉(cāng)來緩解，目前逼倉(cāng)傳導(dǎo)至LME和SHFE交易所的概率較低。在礦端維持緊縮、再生銅隱性庫(kù)存持續(xù)去化以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的背景下，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)端政策持續(xù)發(fā)力有望維持中美經(jīng)濟(jì)共振向上狀態(tài)，銅價(jià)長(zhǎng)期中樞有望上移。節(jié)奏方面來看，二季度消費(fèi)旺季下，需求因素對(duì)定價(jià)作用較小，而隨著國(guó)內(nèi)三季度消費(fèi)淡季的來臨，需求定價(jià)占比將有所上升，國(guó)內(nèi)社庫(kù)的順利去化需要考慮下游對(duì)價(jià)格的承接力度，價(jià)格的小幅調(diào)整或更有利于國(guó)內(nèi)社庫(kù)逐步去化，此后價(jià)格有望迎來新一輪上漲。建議關(guān)注銅礦產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的紫金礦業(yè)等標(biāo)的。
鋁：本周LME鋁價(jià)格+3.99%至2621.00美元/噸，滬鋁價(jià)格+1.3%至2.10萬元/噸。全球鋁庫(kù)存累庫(kù)14.3萬噸至230.28萬噸，其中LME累庫(kù)18.94萬噸至109.33萬噸，國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)3.1萬噸至74.7萬噸，鋁棒庫(kù)存去庫(kù)1.54萬噸至46.25萬噸。5月14日，美方發(fā)布對(duì)華加征301關(guān)稅四年期復(fù)審結(jié)果，宣布在原有對(duì)華301關(guān)稅基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高對(duì)自華進(jìn)口的電動(dòng)汽車、鋰電池、光伏電池、關(guān)鍵礦產(chǎn)、半導(dǎo)體以及鋼鋁、港口起重機(jī)、個(gè)人防護(hù)裝備等產(chǎn)品的加征關(guān)稅，其中鋁關(guān)稅從0-7.5%提至25%。本次稅率提高針對(duì)鋁相關(guān)產(chǎn)品主要為氧化鋁、未鍛軋鋁及鋁合金、鋁條桿型材、鋁線、鋁板帶、鋁箔、鋁管以及剩余鋁制品，近年來中國(guó)向美國(guó)出口鋁及鋁材產(chǎn)品顯著下降，占出口總量4%左右，上述關(guān)稅政策對(duì)直接出口影響不大，但由于存在通過其他產(chǎn)品的間接出口，實(shí)際影響比例會(huì)高于這一比例。周五中國(guó)央行連續(xù)發(fā)布三條新政：取消全國(guó)層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限、下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率、降低個(gè)人住房貸款最低首付款比例，房地產(chǎn)支持政策有望持續(xù)提振鋁價(jià)。權(quán)益市場(chǎng)對(duì)于電解鋁在地產(chǎn)端消費(fèi)拖累程度是目前的核心預(yù)期差，地產(chǎn)支持政策有望逐步打消市場(chǎng)對(duì)于電解鋁在地產(chǎn)端消費(fèi)的悲觀預(yù)期，相關(guān)公司估值有望迎來修復(fù)。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能紅線的背景下，25年國(guó)內(nèi)電解鋁有望迎來產(chǎn)量達(dá)峰，產(chǎn)量增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)依然維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，電解鋁環(huán)節(jié)供給缺口將在25年逐步放大，在國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)納入碳排放權(quán)交易市場(chǎng)后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動(dòng)鋁價(jià)迎來趨勢(shì)性上漲。在國(guó)內(nèi)鋁土礦資源缺乏、氧化鋁價(jià)格高企的背景下，建議關(guān)注具備豐富上游鋁土礦資源的中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)等標(biāo)的。
貴金屬：本周COMEX黃金價(jià)格+2.23%至2419.80美元/盎司，美債10年期TIPS下跌6BP至2.1%。COMEX黃金庫(kù)存去庫(kù)0.16百萬金衡盎司至17.46百萬金衡盎司。美國(guó)4月CPI同比3.4%，符合預(yù)期，低于前值的3.5%，核心CPI同比3.6%，符合預(yù)期，低于前值的3.8%，4月通脹有所放緩，市場(chǎng)降息預(yù)期再度強(qiáng)化，周內(nèi)實(shí)際利率下降，推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間為9月，F(xiàn)ed Watch工具顯示9月降息25BP概率為49%，降息概率較上周有所提升。我們預(yù)計(jì)Q2在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)調(diào)整、黃金股業(yè)績(jī)兌現(xiàn)等因素影響下，將迎來黃金股主升浪。建議關(guān)注噸資源量市值較低的山東黃金等標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動(dòng)。
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