>> 東方證券-銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：財(cái)政、地產(chǎn)加碼支撐需求向好，看好二季度銀行板塊表現(xiàn)-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
屈俊,于博文 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)
財(cái)政政策發(fā)力提速，有望撬動(dòng)配套項(xiàng)目融資需求。1）超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行啟動(dòng)，相比于去年的11月明顯靠前，有利于較早形成實(shí)物工作量。發(fā)行節(jié)奏安排較平滑，預(yù)計(jì)對(duì)資金面和銀行資負(fù)缺口的沖擊較為可控。2）專項(xiàng)債供給有望邊際提速，5-6月各地披露的新增專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃均超4000億元，若基本如計(jì)劃發(fā)行，則后續(xù)專項(xiàng)債供給將邊際放量。3）5000億元PSL對(duì)配套貸款的拉動(dòng)尚待顯現(xiàn)。結(jié)合3-4月PSL凈歸還、1-4月國(guó)開(kāi)行凈融資同比少增，預(yù)計(jì)拉動(dòng)效果更多體現(xiàn)在下半年。
新一輪地產(chǎn)刺激政策密集出臺(tái)，聚焦需求側(cè)“去庫(kù)存”。近期多地地產(chǎn)刺激政策升級(jí)，涉及放開(kāi)限購(gòu)、購(gòu)房落戶、以舊換新等，5月17日，央行、金融監(jiān)管總局進(jìn)一步出臺(tái)降利率、降首付政策。“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房”思路下，需求側(cè)“去庫(kù)存”或是現(xiàn)階段核心關(guān)注。4月以來(lái)地產(chǎn)銷售環(huán)比已有改善跡象。
降利率、降首付進(jìn)一步刺激居民戶需求，預(yù)計(jì)對(duì)銀行息差的影響較為可控。一是本次調(diào)整僅涉及新發(fā)放貸款，二是截至24Q1，新發(fā)放按揭貸款利率已低于5年期LPR 26bp，進(jìn)一步下行空間有限，三是各城市仍可自主決定是否設(shè)定下限。假設(shè)新發(fā)放按揭貸款利率下行10bp，新發(fā)放規(guī)模持平23年，或拖累商業(yè)銀行24年?duì)I收、息差51億元、0.14bp。4月嚴(yán)監(jiān)管已經(jīng)先在負(fù)債端為此輪實(shí)質(zhì)的降息創(chuàng)造了空間，且伴隨政策效果顯現(xiàn)，銀行有望從信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)煞矫媸芤妗?br> 設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，“去庫(kù)存”“保交樓”與“三大工程”形成合力，更好支持盤活存量。5月17日，央行宣布設(shè)立3000億保障性住房再貸款，我們理解有三個(gè)要點(diǎn)：1）央行按照貸款本金的60%發(fā)放再貸款，可帶動(dòng)5000億元銀行貸款。2）響應(yīng)4月政治局會(huì)議定調(diào)，更好盤活存量，是“去庫(kù)存”“保交樓”與“三大工程”的有機(jī)結(jié)合。3）強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化運(yùn)作原則，銀行自主決策放貸。
嚴(yán)監(jiān)管改善銀行負(fù)債成本，利好息差壓力緩解。集中重定價(jià)階段已過(guò)，我們測(cè)算“手工補(bǔ)息”整改或助力國(guó)股行凈息差改善超5bp。同時(shí)，銀行存款“脫媒”壓力或較為可控。4月新增企業(yè)存款同比少增1.73萬(wàn)億元，明顯小于“手工補(bǔ)息”可能涉及的存款規(guī)模，我們認(rèn)為可能有兩方面因素影響，一是一些地區(qū)國(guó)資委對(duì)于國(guó)有企業(yè)投資資管產(chǎn)品或有一定限制，二是部分資金對(duì)于流動(dòng)性的要求或較高。
需求、息差邊際向好，二季度銀行板塊業(yè)績(jī)有望向上。1）財(cái)政、地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，有望拉動(dòng)相關(guān)信貸需求，監(jiān)管整改高息攬儲(chǔ)助力負(fù)債成本壓降，綜合量、價(jià)兩方面考慮，二季度凈利息收入增速有望邊際改善。2）凈手續(xù)費(fèi)收入預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓。3）凈其他非息收入對(duì)營(yíng)收的拉動(dòng)作用可能邊際回落，營(yíng)收結(jié)構(gòu)或趨于優(yōu)化。
投資建議與投資標(biāo)的
2024年銀行經(jīng)營(yíng)基本面有望筑底，關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)后處置出清的力度、新發(fā)貸款利率的拐點(diǎn)、全社會(huì)各部門債務(wù)成本壓降后銀行息差筑底，同時(shí)考慮到5月以來(lái)地方政府專項(xiàng)債加速發(fā)行、特別國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行等財(cái)政政策發(fā)力提速，放開(kāi)限購(gòu)、以舊換新等新一輪地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，降房貸利率、降首付、保障性住房再貸款等需求側(cè)刺激政策加碼，預(yù)期現(xiàn)階段銀行股由十年期國(guó)債收益率下行帶動(dòng)的紅利策略交易轉(zhuǎn)向財(cái)政、地產(chǎn)加碼后的順周期邏輯。
現(xiàn)階段推薦兩條主線：1、財(cái)政、地產(chǎn)刺激加碼下總需求改善的順周期品種，重點(diǎn)推薦南京銀行(601009，買入)，建議關(guān)注寧波銀行(002142，買入)、渝農(nóng)商行(601077，買入)、浙商銀行(601916，未評(píng)級(jí))。2、高股息國(guó)有行，同時(shí)建議關(guān)注紅利稅調(diào)整預(yù)期下的交通銀行(601328，未評(píng)級(jí))等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
貨幣政策超預(yù)期收緊；財(cái)政政策不及預(yù)期；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。
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