>> 中泰證券-嘉和美康(688246)24年Q1收入顯著改善，醫(yī)療大模型產(chǎn)品落地良好-240518
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣,何柄諭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資事件：近日公司發(fā)布2023年報及2024年一季報：（1）2023年營業(yè)收入6.95億元，增速-3.04%，歸母凈利潤為0.42億元，增速-37.53%；（2）2024年一季度營業(yè)收入為1.23億元，增速14.0%，歸母凈利潤為虧損0.12億元。
23年業(yè)績暫時承壓，24年Q1收入改善明顯。2023年，宏觀形勢變化、醫(yī)療反腐對醫(yī)院招采業(yè)務(wù)節(jié)奏的影響等因素，導(dǎo)致公司項目驗收、招投標開展均存在一定影響。2023年公司業(yè)績暫時承壓，收入增速為-3.04%，凈利潤增速為-37.53%。2024年Q1公司業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)正常，收入增速達到14.0%，而去年Q4收入增速為-39.8%，單季度收入改善明顯。
公司加大研發(fā)投入，醫(yī)療大模型產(chǎn)品落地良好。公司重視研發(fā)投入，2023年公司加大對醫(yī)療AI、電子病歷智能化及?？苹较蛲度搿?023年公司研發(fā)投入高達2.27億元，同比增長高達28.38%，遠高于收入增速，研發(fā)投入占收入比例高達32.72%，同比提高8.01個百分點。并且2023年底研發(fā)人員規(guī)模達705人，同比增長2.6%。醫(yī)療AI方面，公司已經(jīng)完成嘉和醫(yī)療大模型的開發(fā)與訓(xùn)練，訓(xùn)練數(shù)據(jù)包括海量醫(yī)療書籍、百科知識、臨床路徑、文獻指南等，總訓(xùn)練Token數(shù)達到140億。目前，嘉和醫(yī)療大模型支持智能分診、智能預(yù)問診、病歷自動生成、疾病診斷預(yù)測、診療方案推薦和智能隨訪等近20種醫(yī)療任務(wù)，醫(yī)療大模型產(chǎn)品落地情況良好。
聯(lián)合安德醫(yī)智，加速推進產(chǎn)品體系豐富度提升。2023年公司參與安德醫(yī)智破產(chǎn)重整。2024年4月已完成工商變更，公司成為安德醫(yī)智第一大股東，持股比例達到22.45%。安德醫(yī)智主要產(chǎn)品包括神經(jīng)系統(tǒng)疾病臨床輔助診療決策系統(tǒng)、全身放射影像輔助診斷系統(tǒng)等。安德醫(yī)智側(cè)重在AI影像領(lǐng)域，而公司主要側(cè)重于電子病歷系統(tǒng)和智能文本，兩者之間存在較強的互補性。目前公司已經(jīng)與安德醫(yī)智在急救平臺產(chǎn)品上開展合作。未來雙方有望進一步深化合作，加大智慧醫(yī)療解決方案市場開拓。
投資建議：由于宏觀形勢變化以及公司加大AI研發(fā)投入等因素影響，我們對公司盈利預(yù)測進行調(diào)整。調(diào)整前，我們預(yù)計公司2024/2025年收入分別為12.30/16.19億元，凈利潤分別為1.80/2.39億元。調(diào)整后，我們預(yù)計公司2024/2025/2026年收入分別為9.03/11.48/14.47億元，凈利潤分別為0.95/1.20/1.60億元，對應(yīng)PE分別為33.8/26.7/20.1倍。考慮公司業(yè)績高增長以及估值處于較低水平，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策推進緩慢
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