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貨幣市場(chǎng)：本周央行逆回購(gòu)操作量維持每日20億元，周三MLF等量平價(jià)續(xù)作。上半周資金面整體維持均衡，周三后資金利率進(jìn)一步回落，DR007降至1.80%附近，而周五R007與DR007出現(xiàn)倒掛。
　　質(zhì)押式回購(gòu)成交量先升后降，全周日均成交下降0.70萬(wàn)億至5.38萬(wàn)億，質(zhì)押式回購(gòu)整體規(guī)模震蕩下滑。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，大行凈融出在上周六回升，周一至周四持續(xù)回落，周五再度轉(zhuǎn)為回升，而股份行和城商行凈融出變動(dòng)趨勢(shì)與大行相反，銀行整體剛性?xún)羧诔鲈谥芩那俺掷m(xù)回升，周五小幅回落；非銀方面，貨幣基金與理財(cái)產(chǎn)品融出和主要非銀機(jī)構(gòu)融入窄幅震蕩，均較上周小幅下降，新口徑資金缺口指數(shù)從上周五的8883震蕩回落至5064，重新回到中性水平附近。5月非銀流動(dòng)性充裕帶來(lái)的資金面自發(fā)性寬松仍在延續(xù)，而MLF等量續(xù)作整體反映了央行的態(tài)度相對(duì)中性，后續(xù)資金市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，還是來(lái)自于銀行負(fù)債壓力增大向非銀的傳導(dǎo)。
　　下周逆回購(gòu)到期120億，政府債券凈融資從1946億元升至2035億元，周三為繳稅截止日。5月前三周政府債發(fā)行進(jìn)度偏緩，尤其是地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行偏慢，這一方面可能是與國(guó)債發(fā)行相協(xié)調(diào)，更多省份或在5月最后一周無(wú)國(guó)債發(fā)行時(shí)推進(jìn)，另一方面可能也與專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行用途擴(kuò)展至收回存量土地用于保障性住房項(xiàng)目有關(guān)，這可能使部分省份調(diào)整發(fā)行用途進(jìn)而延后發(fā)行時(shí)間，但我們估計(jì)5月最后一周政府債凈繳款規(guī)模仍將超過(guò)4000億元，這可能也會(huì)使銀行的負(fù)債壓力增大。而在2022-2023年5月稅期資金面寬松的狀態(tài)下，《金融時(shí)報(bào)》援引業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出受所得稅匯算清繳影響繳稅對(duì)5月資金面影響較為顯著，疊加周五股份行與城商行的融出意愿在上半周回升后再度回落，這顯示在非銀流動(dòng)性充裕的狀態(tài)下盡管資金利率中樞短期大幅抬升的概率有限，但也存在波動(dòng)加大的可能。
　　存單市場(chǎng)：本周AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率下行0.5BP至2.09%。本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅上升至9917億元，償還規(guī)模上升至7577億元，存單轉(zhuǎn)為凈融資2340億元。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈融資分別為2045億元、525億元、-69億元、348億元；1Y期存單發(fā)行占比下降16pct至26%，銀行加大6M與9M期限的發(fā)行量。下周存單到期規(guī)模約6546億元，較本周下降1032億。股份行、國(guó)有行存單發(fā)行成功率均較上周回落，而農(nóng)商行、城商行回升，各類(lèi)銀行存單發(fā)行成功率均高于近一年均值水平。城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅收窄。本周存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)較5月10日上行1.1pct至19.7%，顯示在資金充裕的狀態(tài)下，主要非銀機(jī)構(gòu)對(duì)存單的需求仍有修復(fù)，當(dāng)前供需狀態(tài)已在中性水平。但本周非銀機(jī)構(gòu)對(duì)存單的需求主要集中在短端，顯示其對(duì)后續(xù)資金面的狀態(tài)仍有一定擔(dān)憂(yōu)。
　　票據(jù)利率：票據(jù)利率窄幅震蕩，國(guó)股3M期利率全周下行12BP至1.22%，而國(guó)股6M期利率持平上周五于1.33%。
　　債券交易情緒跟蹤：本周債券利率繼續(xù)震蕩，短端表現(xiàn)強(qiáng)于長(zhǎng)端，而超長(zhǎng)端利率小幅回調(diào)。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，交易性機(jī)構(gòu)整體對(duì)債券的意愿顯著上升，其中券商對(duì)利率債的減持意愿大幅下降，基金公司和其他機(jī)構(gòu)的增持意愿上升，但其他非銀產(chǎn)品的增持意愿繼續(xù)回落；配置型機(jī)構(gòu)從前期增持債券意愿高漲的狀態(tài)有所緩釋?zhuān)绕涫寝r(nóng)商行增持意愿明顯下降，保險(xiǎn)公司增持債券的意愿也有所下降，而理財(cái)增持債券意愿略有回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期