>> 國盛證券-紡織服飾行業(yè)周專題：4月社零公布，服裝消費略有下降，珠寶消費保持平穩(wěn)-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 968KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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【本周專題：4月社零公布，服裝消費略有下降，珠寶消費保持平穩(wěn)】
2024年4月社零公布，同比增長2.3%。2024年4月社會消費品零售總額同比增長2.3%（過去兩年CAGR為10.1%），2024年1-4月累計增長4.1%（過去兩年CAGR為6.3%），2024年居民消費穩(wěn)步復蘇。
分品類看：2024年4月服裝消費在高基數(shù)上略有下降，珠寶消費表現(xiàn)平穩(wěn)，符合預期。2024年4月服裝鞋帽針紡織品類/金銀珠寶類零售額同比-2%/-0.1%（過去兩年CAGR分別為13.9%/20.2%），1-4月累計增長1.5%/3.6%（過去兩年CAGR分別為7.3%/10.8%)。其中4月服裝消費在同期相對較高的基礎上略有下降，但對比2022年復合增速來看，4月表現(xiàn)對比Q1仍有提速；以金飾為代表的珠寶終端消費同比基本持平，我們判斷一方面在于同期基數(shù)也相對較高，同時面對短期金價的快速上漲，居民或在一定程度上推遲珠寶消費。
分渠道看：電商銷售快速增長，增速顯著優(yōu)于線下業(yè)態(tài)。2024年1-4月實物商品網(wǎng)上零售額37356億元，增長11.1%，占社會消費品零售總額的比重為23.9%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長19.2%、10.5%、9.8%。線下渠道中，2024年1-4月限額以上零售業(yè)單位中專業(yè)店、便利店、超市零售額同比分別增長5.7%、4.8%、1.8%，百貨店、品牌專賣店零售額分別下降3.5%、0.6%。
【本周觀點】
運動鞋服：短期流水穩(wěn)健增長，行業(yè)公司庫存健康，聚焦業(yè)績確定性和增長性強的標的公司。優(yōu)先推薦2024年業(yè)績確定性較高的【安踏體育】，對應2024年PE為17倍（剔除16億元一次性收益后，對應2024年PE為19倍）。關注【李寧】，股價對應2024年PE為15倍。
服飾品牌：板塊估值處于低位，行業(yè)營運狀態(tài)健康，期待后續(xù)流水表現(xiàn)環(huán)比改善、業(yè)績穩(wěn)步持續(xù)釋放。
推薦2024Q1業(yè)績快速增長確定性強、全年加速拓店帶動成長、當前估值具備吸引力的【比音勒芬】，對應2024年PE為16倍。關注中長期渠道成長性強于行業(yè)、業(yè)績有望穩(wěn)健釋放的【報喜鳥】，對應2024年PE為10倍。
推薦業(yè)務穩(wěn)步擴張、盈利質量平穩(wěn)的大眾男裝龍頭【海瀾之家】，過去3年（2021~2023年）現(xiàn)金分紅率超過85%，對應2024年PE為14倍。關注家紡龍頭【富安娜】，過去3年（2021~2023年）現(xiàn)金分紅率超過90%，wind一致預期對應2024年PE為14倍。
推薦FY2024業(yè)績快速增長確定性強的羽絨服龍頭【波司登】，當前股價對應FY2024PE為16倍，估值具備上升空間。
紡織制造：上游服飾制造訂單改善確定性強，板塊公司基本面向好趨勢明確。伴隨著下游庫存持續(xù)去化，2023Q4~2024Q1上游服飾制造訂單逐步改善，展望全年，我們估計2024年板塊公司產能利用率同比有望明顯改善、收入及業(yè)績在低基數(shù)下快速增長，基本面持續(xù)好的趨勢確定性較強。推薦賽道龍頭【申洲國際、華利集團、偉星股份】，對應2024年PE為20/21/22倍。
黃金珠寶：短期需求表現(xiàn)穩(wěn)健，關注產品力持續(xù)提升，拓店迅速的行業(yè)龍頭。2024年以來終端黃金珠寶需求表現(xiàn)穩(wěn)健，中長期來看我們判斷黃金珠寶頭部公司仍將通過持續(xù)開店以及拓展電商業(yè)務實現(xiàn)份額提升，同時強化產品差異化的打造奠定競爭基礎。我們建議關注持續(xù)拓店、品牌力強勁、業(yè)績增長穩(wěn)健的頭部公司，其業(yè)績增長穩(wěn)定性有望領先行業(yè)，關注【老鳳祥、周大生、潮宏基】，當前股價對應2024年PE為16/13/13倍。
【近期重點報告】
安踏體育：短期運營穩(wěn)健，多品牌助力長期高質量增長。2023年安踏體育營收/歸母凈利潤同比增長16.2%/35%至624/102.36億元，2024Q1安踏/Fila/其他品牌流水同比增長中單位數(shù)/高單位數(shù)/25%~30%，庫存健康。我們判斷公司各品牌以及集團穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)主要來源于公司優(yōu)異的多品牌協(xié)同管理能力，本次報告旨在對公司各品牌以及集團層面增長動力進行分析，強調公司投資價值。
風險提示：消費環(huán)境波動，匯率波動風險，門店擴張不及預期。
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