>> 華泰證券-可選消費行業(yè)動態(tài)點評：地產(chǎn)政策暖風，看多大廚電估值修復-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
大?。?/td>
| 634KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王森泉,周衍峰,樊俊豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
地產(chǎn)政策暖風不斷，期待大廚電估值修復
回顧本輪地產(chǎn)維穩(wěn)政策邊際放松以來的重點政策時點，家電作為地產(chǎn)后周期板塊也在各個重點期間有較強的表現(xiàn)。細分板塊中，大廚電表現(xiàn)較為領(lǐng)先，估值具備彈性。我們認為圍繞地產(chǎn)政策的估值修復尚未完全釋放，且在地產(chǎn)銷售及竣工尚未完全修復的背景下，靜待基于地產(chǎn)后周期的需求回升，大廚電板塊在本輪地產(chǎn)行情中仍有空間，看好老板電器、億田智能、浙江美大等，與此同時，地產(chǎn)政策持續(xù)邊際優(yōu)化，家電板塊估值有望整體受益，推薦石頭科技、海爾智家、海信家電、格力電器等。
回顧重磅地產(chǎn)政策推出板塊表現(xiàn)，大廚電估值修復先行
1）2022年11月，市場聚焦中央推動房地產(chǎn)“三支箭”落地，隨后多部門為房企融資松綁。自2022/11/8起，后5周內(nèi)政策密集出臺，廚房電器（申萬）漲幅達+20.9%，其次為白電（+18.8%）、小家電（+7.6%），其中老板電器漲幅達到+31.6%（領(lǐng)跑行業(yè)）。2）2023年7月，中共中央政治局會議定調(diào)，我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化，要適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，隨后信貸政策、限購政策均有優(yōu)化。自2023/7/24起，地產(chǎn)政策影響邊際有所鈍化，后6周內(nèi)廚房電器（申萬）漲幅僅+5.5%，其次為家電零部件（+3.9%）、白電（+1.2%），其中老板電器表現(xiàn)較強（+15.5%，仍領(lǐng)跑行業(yè)）。
繼續(xù)看好大廚電板塊配置機會
從結(jié)構(gòu)上看，大廚電品類需求其所呈現(xiàn)的周期性波動與地產(chǎn)相關(guān)性更強，政策加碼后大廚電估值回升預期更強。2024年4月底，中共中央政治局會議，提出統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，隨后重點城市紛紛優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)政策，取消住房限購、縮短購房社保年限等措施。本輪以來（2024/4/30-2024/5/17），廚房電器（申萬）漲幅+14.1%，其次為小家電（+5.9%）、照明（+4.3%），其中老板電器上漲+12.2%，細分板塊角度，仍建議把握龍頭大廚電企業(yè)估值修復機會。
地產(chǎn)修復或為家電需求錦上添花
地產(chǎn)政策托底或改善地產(chǎn)相關(guān)新增需求，地產(chǎn)后周期相關(guān)家電產(chǎn)品需求或加速恢復。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，在家電存量置換需求拉動力占主導的情況下，2024年1-4月家電社零規(guī)模同比+5.5%，而同期商品房住宅銷售、竣工面積僅分別同比-23.8%、-21%，若政策托底帶動地產(chǎn)銷售及竣工的景氣回升，或進一步鞏固消費信心，并推動家電消費景氣度加速恢復。
看好大廚電板塊估值修復
家電板塊中長期景氣度依然依托于宏觀經(jīng)濟修復。從數(shù)據(jù)上來看，目前家電行業(yè)外銷景氣度較高，內(nèi)銷也有所企穩(wěn)。而基于地產(chǎn)政策動向，我們看好家電板塊，尤其是大廚電估值回升：一方面，房地產(chǎn)政策加碼后，受其傳導影響，樂觀預期下有望提升家電消費信心，尤其是地產(chǎn)相關(guān)度較高的大廚電，內(nèi)銷底部回升的基礎(chǔ)或更為堅實，另一方面，年初以來大廚電板塊（申萬）PE估值雖有修復，但僅為過去5年P(guān)E估值19%的分位數(shù)水平，大廚電板塊估值性價比值得重視，底部配置價值較為突出。
風險提示：地產(chǎn)政策拉動力不及預期；家電存量置換需求不及預期；原材料不利波動。
|
|
