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投資要點(diǎn)
　　事件：中通快遞發(fā)布2024Q1財(cái)報(bào)。一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入99.6億元，同比增長(zhǎng)10.9%；實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)22.2億元，同比增長(zhǎng)15.8%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　優(yōu)化件量結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量71.7億件，同比增長(zhǎng)13.9%；市占率達(dá)19.3%，同比下降4.1pct，市占率下降主要原因有：1）郵政局今年調(diào)整行業(yè)件量口徑，增加了郵政小包，導(dǎo)致計(jì)算市占率時(shí)分母變大；2）公司定調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持不做虧本件；3）23Q1基數(shù)較高。得益于件量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和成本效益的持續(xù)，公司盈利水平持續(xù)擴(kuò)大，24Q1實(shí)現(xiàn)單票調(diào)整后凈利潤(rùn)0.31元，同比增長(zhǎng)0.01元/票。成本端，一季度單票分揀成本0.3元/票，同比下降2分；單票運(yùn)輸成本0.47元/票，同比下降4分。公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部運(yùn)營(yíng)，數(shù)據(jù)追蹤到崗到人，提高基數(shù)設(shè)施產(chǎn)出效益。（數(shù)據(jù)來(lái)自郵政局與公司公告）
　　戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向提升服務(wù)與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，迭代競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。24Q1公司調(diào)整戰(zhàn)略側(cè)重點(diǎn)，把服務(wù)質(zhì)量擺在首位，部署散件作為新增長(zhǎng)點(diǎn)，目前發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。我們看好公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升，以及散件業(yè)務(wù)的前景，主要基于三個(gè)方面：1）時(shí)效端，由于業(yè)務(wù)量的強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)以及到邊到角、直鏈末端等運(yùn)營(yíng)優(yōu)化舉措，公司時(shí)效具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其在陸運(yùn)層面；2）通過(guò)退貨件與一些高端產(chǎn)品的深耕細(xì)作，中通快遞在消費(fèi)者中的口碑有望持續(xù)提升；3）相較同行散單定價(jià)，中通快遞具有性價(jià)比，適應(yīng)當(dāng)前消費(fèi)情況，有機(jī)會(huì)彌補(bǔ)部分空缺價(jià)格帶。（以上數(shù)據(jù)來(lái)自公司公告及中通快遞微信公眾號(hào)）
　　優(yōu)質(zhì)公司引領(lǐng)行業(yè)價(jià)值擴(kuò)容，看好短期增長(zhǎng)與長(zhǎng)期發(fā)展。復(fù)盤(pán)中通快遞過(guò)往歷程，通過(guò)創(chuàng)新、先進(jìn)的管理措施，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)價(jià)值擴(kuò)容，推動(dòng)數(shù)量、質(zhì)量高質(zhì)量增長(zhǎng)。服務(wù)與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升有望帶動(dòng)通達(dá)系進(jìn)入新的臺(tái)階，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品分層，我們看好行業(yè)短期增長(zhǎng)與長(zhǎng)期發(fā)展。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為108.73/130.90/156.69億元，同比增長(zhǎng)21%/20%/20%，對(duì)應(yīng)PE分別為13x/11x/9x。公司持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)，業(yè)績(jī)確定性較高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：件量增速低于預(yù)期；散件業(yè)務(wù)發(fā)展受挫；價(jià)格波動(dòng)加劇。