>> 華泰期貨-化工策略專題：關(guān)注純苯及橡膠去庫周期-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
EB、NR、RU逢低做多套保。驅(qū)動方面，展望上述各品種平衡表，6-8月中國純苯、天然橡膠均是去庫周期，驅(qū)動屬于化工板塊內(nèi)部偏強(qiáng)品種。純苯在目前下游開工預(yù)估下，進(jìn)口回升速率有限，純苯港口庫存預(yù)計(jì)現(xiàn)實(shí)低位背景下進(jìn)一步去庫；EB自身供需矛盾不大，浙石化檢修不兌現(xiàn)背景下6月偏小幅累庫，但港口現(xiàn)實(shí)庫存偏低，EB加工利潤壓縮空間有限，跟隨純苯成本推動上漲可能性較大。云南、泰國降雨量同比偏低，云南、泰國橡膠產(chǎn)出不及預(yù)期，中國進(jìn)口天然橡膠同比減量仍持續(xù)，中國天然橡膠社會庫存進(jìn)入持續(xù)去庫周期。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
第一章通過展望整個化工板塊各品種平衡表庫存，尋找驅(qū)動偏強(qiáng)的品種。
BZ平衡表偏強(qiáng)，進(jìn)口到港探底回升背景下，純苯港口庫存卻滯后兌現(xiàn)小幅去庫，主要是下游提貨量有所回升，純苯庫存同期偏低背景下，后市仍有去庫預(yù)期，純苯加工費(fèi)逢低做多。
EB平衡表累庫壓力暫不大，隨著進(jìn)口到港底部回升后，港口去庫速率開始放緩，預(yù)計(jì)港口庫存逐步探底，歐美檢修峰值已過但仍等待開工進(jìn)一步回升，中國EB進(jìn)口窗口未明顯打開背景下，EB到港壓力亦有限，若浙石化檢修兌現(xiàn)則6月為去庫預(yù)期，若浙石化檢修不兌現(xiàn)則6月傾向于小幅累庫，但港口庫存回升速率可控，EB加工利潤壓縮空間有限，屆時行情的關(guān)鍵點(diǎn)在于上游純苯。
天然橡膠平衡表持續(xù)去庫周期。國內(nèi)云南開割產(chǎn)量以及泰國當(dāng)?shù)叵鹉z產(chǎn)量回升不及預(yù)期，泰國原料膠水溢價仍持續(xù)，中國進(jìn)口自泰國的同比減量仍持續(xù)；而中國自身社會庫存處于季節(jié)性下滑周期。建議RU及NR逢低做多套保，而目前驅(qū)動以泰國供應(yīng)緊張為主，因此NR較RU更強(qiáng)。
第二章對宏觀及上游油品相關(guān)分析。方向上，2024年1-4月化工終端品（塑料制品、服裝、空調(diào)、輪胎）等品種綜合看出口增速較2023年已改善，因此工業(yè)品長線偏向于尋找基本面合適的品種逢低做多套保。節(jié)奏上，5月17日房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)會議支撐工業(yè)品需求預(yù)期。油品方面，原油去庫預(yù)期從5月推后至6月；美汽油消費(fèi)不及預(yù)期，芳烴難有普漲行情，芳烴系內(nèi)部各品種按自身基本面分化。
第三章及第四章分別就純苯EB、天然橡膠相關(guān)熱點(diǎn)問題作出分析。
■策略
EB、NR、RU逢低做多套保。驅(qū)動方面，展望上述各品種平衡表，6-8月中國純苯、天然橡膠均是去庫周期，驅(qū)動屬于化工板塊內(nèi)部偏強(qiáng)品種。純苯在目前下游開工預(yù)估下，進(jìn)口回升速率有限，純苯港口庫存預(yù)計(jì)現(xiàn)實(shí)低位背景下進(jìn)一步去庫；EB自身供需矛盾不大，浙石化檢修不兌現(xiàn)背景下6月偏小幅累庫，但港口現(xiàn)實(shí)庫存偏低，EB加工利潤壓縮空間有限，跟隨純苯成本推動上漲可能性較大。云南、泰國降雨量同比偏低，云南、泰國橡膠產(chǎn)出不及預(yù)期，中國進(jìn)口天然橡膠同比減量仍持續(xù)，中國天然橡膠社會庫存進(jìn)入持續(xù)去庫周期。
■風(fēng)險
上游原油價格大幅波動，美汽油弱消費(fèi)持續(xù)性，下游硬膠提負(fù)持續(xù)性置；云南及泰國降水超預(yù)期
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