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行情回顧
　　本周，滬深300上漲0.32%，紡織服飾板塊整體上漲1.30%，跑贏滬深300指數(shù)0.98pct，漲跌幅在申萬(wàn)Ⅰ級(jí)31個(gè)行業(yè)中排第6位。三大子板塊皆呈上升態(tài)勢(shì)，紡織制造、服裝家紡、飾品板塊分別上漲1.53%、1.59%、0.25%。
　　核心觀點(diǎn)
　　社零：4月社零同比+2.3%，假日錯(cuò)月和高基數(shù)下增速放緩。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，4月社零總額35699億元，同比增長(zhǎng)2.3%，低于wind一致預(yù)期，增速環(huán)比下跌0.8pct。我們認(rèn)為，這主要是受假日錯(cuò)月、上年同期基數(shù)較高等因素影響，考慮到5月假日量增多，23年基數(shù)壓力逐月緩解，后續(xù)社零數(shù)據(jù)有望得到改善。從品類看，4月必選消費(fèi)銷(xiāo)售表現(xiàn)較好，但可選消費(fèi)表現(xiàn)分化，部分升級(jí)類商品銷(xiāo)售較快增長(zhǎng)，限額以上通訊器材類、體育/娛樂(lè)用品類商品零售額分別增長(zhǎng)13.3%、12.7%；而金銀珠寶、服裝鞋帽針紡織品類則分別下降0.1%、2.0%。我們認(rèn)為，金銀珠寶的下降主要是金價(jià)跳漲對(duì)消費(fèi)量帶來(lái)的擾動(dòng)，而服裝增速轉(zhuǎn)負(fù)主要是受春季氣溫轉(zhuǎn)暖推遲、春裝銷(xiāo)售不及預(yù)期以及同期高基數(shù)的影響，考慮到5月節(jié)假日出游和618大促即將開(kāi)啟，服裝品類數(shù)據(jù)有望回暖。
　　服裝：年中大促即將開(kāi)啟，品牌服飾業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。618大促即將來(lái)臨，天貓、京東、唯品會(huì)等平臺(tái)相繼宣布取消預(yù)售。從時(shí)間看，天貓618將分別于5月20日和31日開(kāi)啟第一、二輪促銷(xiāo)活動(dòng)。京東618將于5月31日晚8點(diǎn)啟動(dòng)后直接進(jìn)入開(kāi)門(mén)紅階段進(jìn)行現(xiàn)貨售賣(mài)。而5月17日晚8點(diǎn)，唯品會(huì)已開(kāi)啟618年中特賣(mài)節(jié)，是電商中相對(duì)較早的平臺(tái)，其數(shù)據(jù)顯示，618開(kāi)幕以來(lái)，夏日女裝受到青睞，連衣裙銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)48%，女士襯衫銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)52%；運(yùn)動(dòng)戶外也迎來(lái)消費(fèi)熱潮，防曬衣銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)80%，跑步鞋、運(yùn)動(dòng)褲銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)51%、66%。我們認(rèn)為，電商大促玩法“化繁為簡(jiǎn)”是近年趨勢(shì)，簡(jiǎn)化購(gòu)物流程有助于提高購(gòu)物體驗(yàn)，增加購(gòu)物透明度，滿足即時(shí)消費(fèi)的需求，品牌服飾有望借助大促的東風(fēng)進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)。
　　制造：4月紡服出口降幅收窄，制造端訂單有望逐步改善。據(jù)海關(guān)總署，4月我國(guó)紡織品服裝出口額為239.34億美元，同比下降6.72%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為121.90億美元，同比下降2.40%，環(huán)比增長(zhǎng)17.40%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為117.44億美元，同比下降3.90%，環(huán)比增長(zhǎng)12.60%。我們認(rèn)為，隨著穩(wěn)外貿(mào)政策不斷顯效，海外進(jìn)口商逐漸進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，制造端訂單有望隨著需求提升逐步改善。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)
　　1）社零：4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額35699億元，同比增長(zhǎng)2.3%，服裝、鞋帽、針紡織品類消費(fèi)同比下降2.0%。2）出口：4月，我國(guó)紡織品服裝出口額為239.34億美元，同比下降6.72%，其中，紡織品出口額為121.90億美元，同比下降2.40%，服裝出口額為117.44億美元，同比下降3.90%。3）原材料價(jià)格：截至5月17日，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)收?qǐng)?bào)16211.23元/噸，國(guó)際棉花價(jià)格M指數(shù)收?qǐng)?bào)82.90美分/磅，較5月13日分別下跌0.51%/下跌1.33%。
　　投資建議
　　紡織服裝行業(yè)出口數(shù)據(jù)及社零數(shù)據(jù)持續(xù)回溫，外需增長(zhǎng)疊加內(nèi)需回暖，我們認(rèn)為行業(yè)有望步入復(fù)蘇進(jìn)程，建議關(guān)注：1）受益于體育賽事催化和運(yùn)動(dòng)社交趨勢(shì)的國(guó)潮運(yùn)動(dòng)鞋服企業(yè)：安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度；2）受益于防曬需求增長(zhǎng)的企業(yè)：發(fā)力防曬賽道的波司登和蕉下控股、防曬錦綸面料龍頭臺(tái)華新材；3）海外公司庫(kù)存情況好轉(zhuǎn)，擁有快反能力的紡織制造龍頭企業(yè)：申洲國(guó)際、百隆東方、華利集團(tuán)、新澳股份；3）悅己疊加保值需求催化的黃金珠寶龍頭：全渠道布局加速拓店的周大生、百年黃金品牌且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的老鳳祥、產(chǎn)品渠道共同發(fā)展的時(shí)尚珠寶品牌潮宏基。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等