>> 國投證券-機械行業(yè)深度分析：需求有望觸底回升，關(guān)注人形bot進展-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
大小： |
3293KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭倩倩,趙夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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2023年報總結(jié)：底部弱復(fù)蘇，靜待景氣度回升
我們從本體及系統(tǒng)集成、核心零部件廠商中選取了31家機器人板塊重點公司進行分析。①市場表現(xiàn)：主題性明顯，受人形機器人事件催化波動較大，2023年機器人板塊整體漲幅8.12%，跑贏滬深300指數(shù)；2024年初至今整體漲幅-0.35%，波動明顯，呈現(xiàn)主題性投資特征。②業(yè)績穩(wěn)定增長，出口承壓&內(nèi)需低迷，景氣度筑底。2023年樣本公司整體收入合計548.80億元，同增8.28%，反映自動化行業(yè)整體需求疲軟下國產(chǎn)品牌競爭力的強化；剔除單個公司影響，歸母凈利潤40.51億元，同增9.51%，增速基本和收入匹配，盈利端略有改善。③毛利率改善&費用率下降，盈利端略有改善：2023年板塊整體毛利率25.57%，同升0.45pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，降本增效所致；期間費用率18.55%，同降0.41%；歸母凈利率6.69%，同升1.48pct；④備庫存下降，現(xiàn)金流大幅改善：2023年板塊實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額46.40億元，同比高增50.87%，主要系銷售端復(fù)蘇不及預(yù)期，企業(yè)備貨庫存下降。⑤存貨、預(yù)收賬款及合同負債同比下降：2023年末板塊存貨達188.40億元，同降3.44%，需求偏弱，目前仍處于庫存消化階段；預(yù)收賬款及合同負債合計達66.64億元，同降2.24%，主要系企業(yè)訂單減少所致。
2024第一季度財報總結(jié)：盈利端仍承壓，需求有望改善
2024年Q1，我們同樣對上述選取的31家機器人板塊重點公司進行分析。①收入平穩(wěn)增長：2024Q1板塊營收123.32億元，同增0.54%，歸母凈利潤7.24億元，同降33.82%，一季度增長較為緩慢，主要系下游制造業(yè)整體景氣度不佳，制造業(yè)PMI指數(shù)1-2月仍處于收縮區(qū)間，3月整體市場才緩慢回暖;利潤端主要系大部分企業(yè)費用、資產(chǎn)減值端在季度間分布不均勻所致。②盈利能力承壓：2024Q1板塊整體毛利率25.57%，同降0.57pct，與2023全年持平。凈利率5.87%，同降3.05pct，較2023年下降0.82pct。③現(xiàn)金流回款具備季節(jié)性：2024Q1板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-5.54億元，同升37%；凈現(xiàn)比-0.77，同升0.04pct，現(xiàn)金主要集中在Q4回款。④存貨、預(yù)收賬款及合同負債略有下降。2024Q1板塊存貨達193.74億元，同減0.69%，預(yù)收賬款及合同負債達64.41億元，同減4.63%，其中部分公司產(chǎn)品周轉(zhuǎn)較快，訂單未完全反映在預(yù)收及合同負債中，期待后續(xù)需求提振帶動板塊訂單增速反彈。
后市展望：工業(yè)機器人需求有望回暖，人形機器人量產(chǎn)在即
?、俟I(yè)機器人：需求有望觸底回升，國產(chǎn)替代進程加速。據(jù)MIR及統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年我國工業(yè)機器人銷量28.3萬臺，同增0.4%；2024Q1我國工業(yè)機器人銷量同增4.8%，產(chǎn)量達12.03萬套，同增4.9%，增速實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。同時，2024年3-4月，PMI指數(shù)分別達50.8%、50.4%，制造業(yè)需求有望回暖。從工業(yè)機器人下游分布來看，2024Q1工業(yè)機器人在家電、電子和汽車電子行業(yè)出貨量增速均超過9%，有望帶動全年需求弱復(fù)蘇。同時，工業(yè)機器人國產(chǎn)進程加快，國產(chǎn)化率自2017年的24.2%提升至2023年的45.1%，2024Q1進一步提升至48.8%，同升8.2pct，技術(shù)進步&資源積累促使內(nèi)資品牌競爭力逐步加強，從而逐步擴大市場份額。
②人形機器人：產(chǎn)業(yè)化提速，預(yù)計2025年量產(chǎn)。2023年11月，工信部發(fā)布《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，指引2025年我國人形機器人整機產(chǎn)品將突破“從0到1”的階段，實現(xiàn)量產(chǎn)；2027年將實現(xiàn)“從1到100”，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈完整度大幅提高，各環(huán)節(jié)核心零部件可實現(xiàn)自給自足。伴隨著海內(nèi)外人形機器人主機廠產(chǎn)品加速迭代，AI大模型的加持，機器人在軟件算法端學(xué)習(xí)能力不斷加強，工業(yè)應(yīng)用場景不斷突破，人形機器人有望較快進入量產(chǎn)階段，我國制造企業(yè)憑借成本優(yōu)勢將在零部件環(huán)節(jié)優(yōu)先受益。
投資建議：關(guān)注工業(yè)機器人下游需求回暖及人形機器人量產(chǎn)進度
工業(yè)機器人領(lǐng)域建議關(guān)注下游行業(yè)復(fù)蘇情況，關(guān)注產(chǎn)品能力突破較快及客戶資源儲備豐富的龍頭標(biāo)的。建議關(guān)注：埃斯頓、埃夫特U、拓斯達。
人形機器人領(lǐng)域建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈量產(chǎn)進度，相關(guān)核心零部件公司重大客戶送樣及定點情況。建議關(guān)注：綠的諧波、鳴志電器、兆威機電、北特科技、五洲新春、貝斯特、柯力傳感、東華測試、浙海德曼、華辰裝備、日發(fā)精機、博實股份。
風(fēng)險提示：人形機器人進度不及預(yù)期；制造業(yè)景氣度下滑；行業(yè)競爭加??；原材料成本上行；統(tǒng)計樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能導(dǎo)致結(jié)果失真。
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