>> 招商證券-同程旅行(00780.HK)Q1費用端持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績符合市場預(yù)期-240522
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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5月21日，同程旅行發(fā)布24Q1業(yè)績，Q1營收和Non-GAAP凈利潤均符合預(yù)期。24Q1公司實現(xiàn)營收38.7億元，同比增長49.5%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA/經(jīng)調(diào)整凈利潤為8.2/5.6億元，同比增長12.0%/10.9%。受益于出行持續(xù)復(fù)蘇，Q1公司酒旅、交通業(yè)務(wù)收入持續(xù)穩(wěn)步提升，旅行社業(yè)務(wù)以及出境需求恢復(fù)有望加速推動24年營收增長。長期來看我們認(rèn)為公司下沉市場仍具有滲透率仍有廣泛提升前景，維持“強烈推薦”評級。
1、2024 Q1 Non-GAAP凈利潤符合預(yù)期。24Q1公司實現(xiàn)營收38.7億元/+49.5%，同比19Q1增長116.8%；經(jīng)調(diào)整EBITDA/經(jīng)調(diào)整凈利潤為8.2/5.6億元，同比增長12.0%/10.9%，業(yè)績符合市場預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，24Q1公司住宿預(yù)訂/交通票務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入9.6/17.4/11.7億元，同比增長15.6%/25.6%/215.6%。
2、MPU穩(wěn)定增長，付費用戶群體穩(wěn)步擴大。受益于24Q1公司黑鯨會員累計人數(shù)大幅增長，MPU保持穩(wěn)定增長，24Q1的MPU為4260萬人/+2.9%，平臺總交易額659億元/+15.2%。24Q1年付費用戶2.29億人/+14.3%。
3、期間費用率持續(xù)優(yōu)化，利潤率略有下降。24Q1公司期間費率54.8%/-5.9pct，管理/研發(fā)/銷售費用率分別為6.9%/12.6%/35.4%，同比變動-0.6pct/-3.3pct/-2.0pct。報告期內(nèi)公司毛利率為65.0%/-10.0pct，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為14.4%/-5.0pct，盈利能力下滑主要系旅業(yè)并表帶來的毛利率結(jié)構(gòu)性回落沖抵掉了費用端的優(yōu)化。
4、有效流量策略高效獲客，滲透下沉市場不斷挖掘潛力。公司采用有效的流量策略，高效獲取大眾市場用戶。持續(xù)深化與騰訊合作，專注提升在其生態(tài)系統(tǒng)中的運營效率，繼續(xù)將微信小程序作為重要的流量渠道。同時，同程自有APP穩(wěn)健發(fā)展，通過創(chuàng)新和定制的營銷活動成功吸引大量年輕用戶。此外，24Q1微信平臺上超過70%的新付費用戶來自中國非一線城市；截至報告期末，非一線城市的注冊用戶約占比87%。
5、投資建議：受益于出行持續(xù)復(fù)蘇，Q1公司酒旅、交通業(yè)務(wù)收入持續(xù)穩(wěn)步提升，旅行社業(yè)務(wù)以及出境需求恢復(fù)有望加速推動24年營收增長。長期來看我們認(rèn)為公司下沉市場仍具有滲透率仍有廣泛提升前景，我們預(yù)計24-26年公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤26.9/32.6/39.1億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE（Non-GAAP）分別為16x/14x/11x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險；期間費用率上升；客流恢復(fù)不及預(yù)期。
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