>> 華泰證券-英偉達(dá)(NVDA.US)營收盈利指引均超預(yù)期，宣布拆股及重申H系列熱度不減-240523
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何翩翩 |
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FY25Q1營收盈利指引均超預(yù)期，宣布拆股10:1，上調(diào)目標(biāo)價至1200美元
英偉達(dá)FY25Q1營收260.44億美元，yoy +262%，超彭博一致預(yù)期的246.92億美元；non-GAAPEPS 6.12美元，超彭博一致預(yù)期的5.65美元；non-GAAP毛利率78.9%，較上季增2.2 pct。公司指引FY25Q2營收為280億美元(+/-2%)，超彭博一致預(yù)期的268.19億美元。我們認(rèn)為Blackwell系列性價比高，公司產(chǎn)品在高算力、NVLink傳輸和CUDA生態(tài)圈三管齊下，進(jìn)一步鞏固領(lǐng)導(dǎo)地位，值得更高估值。我們將公司FY25-27經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測為653/935/1031億美元（前值597/726/803億美元），根據(jù)歷史估值法給予FY26約36x PE，目標(biāo)價從910調(diào)至1350美元，重申“買入”。
高算力、高速傳輸、完善生態(tài)捆綁一起鞏固領(lǐng)導(dǎo)地位，拆股降低進(jìn)入門檻
英偉達(dá)同時宣布將進(jìn)行10:1的拆股，并將股息按拆股后提高150%至每股0.01美元，于6月10日開市后生效，按照分拆調(diào)整后交易；上次拆股為21年的4:1拆分，從5月21日宣布拆分到7月20日執(zhí)行的兩個月里，公司股價最高漲幅逾40%。由于美股可單股購買，股票分割后能降低股票面額，因此降低了投資者門檻。強(qiáng)勁業(yè)績加上宣布拆股，致財報發(fā)布的盤后股價達(dá)1007美元，并帶動超微、Dell、Vertiv、美光等整個鏈條在同日盤后上漲。期內(nèi)回購了價值77億美元股票，并支付9800萬美元股息。
數(shù)據(jù)中心高增，重申H系列沒出現(xiàn)“空窗期”，科技巨頭和主權(quán)齊發(fā)力
數(shù)據(jù)中心FY25Q1營收為225.63億美元，yoy +427%，超過彭博一致預(yù)期的211.31億美元；其中計算收入為194億美元，yoy+478%，網(wǎng)絡(luò)收入為32億美元，yoy+242%，傳輸產(chǎn)品Infiniband功不可沒。科技巨頭大規(guī)模部署和升級AI基礎(chǔ)設(shè)施，印證下游需求旺盛，該季度貢獻(xiàn)約45%數(shù)據(jù)中心收入，包括Meta推出了最新的大模型LIama3，使用了2.4萬個H100 GPU，而OpenAI的GPT-4o則由H200支持?？萍季揞^紛紛入局自研AI芯片，但同時仍雙線布局英偉達(dá)GPU，二者屬互補(bǔ)。此外，公司預(yù)計主權(quán)AI市場規(guī)模將達(dá)數(shù)十億美元，包括日本、法國、意大利等地，或也不可小覷。
Blackwell系列大獲青睞，二季度開始出貨，預(yù)計今年有望貢獻(xiàn)可觀收入
根據(jù)Digitimes在24年4月的報道，H100交期已由1年大幅收斂至20周，我們認(rèn)為這是由于供應(yīng)緩解，公司在本次電話會上也強(qiáng)調(diào)Hopper等上一代產(chǎn)品需求仍在增長，回應(yīng)市場此前擔(dān)心客戶從Hopper轉(zhuǎn)向下一代Blackwell可能導(dǎo)致的收入增長放緩和蠶食，因此“空窗期”說法不攻自破。公司預(yù)計Blackwell將在今年FYQ2開始發(fā)貨，并于FYQ3產(chǎn)量爬坡，在FY25年帶來較大貢獻(xiàn)。長期來看，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品每代性能的升級加上高性價比，以及NVLink傳輸和CUDA生態(tài)，將進(jìn)一步鞏固公司的壟斷性。
風(fēng)險提示：技術(shù)落地緩慢、中美貿(mào)易摩擦、需求不及預(yù)期、宏觀不確定性等。
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