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櫛風(fēng)沐雨三十年，鑄就空港裝備龍頭企業(yè)。公司成立于1991年，歷經(jīng)多年技術(shù)積累，逐步從仿形創(chuàng)新走向自主創(chuàng)新，從單一空港業(yè)務(wù)向空港裝備、空港維修保障、應(yīng)急救援保障裝備、無人機(jī)裝備等多領(lǐng)域拓展，現(xiàn)已形成空港裝備和應(yīng)急救援裝備兩大主業(yè)，是亞洲最大、世界知名的空港地面設(shè)備專業(yè)供應(yīng)商。隨著國內(nèi)航空市場逐步復(fù)蘇，公司經(jīng)營情況邊際向好，24Q1公司營收同比增19.9%至5.68億元，歸母凈利潤同比增61.5%至0.49億元。近年來，公司通過可轉(zhuǎn)債募資等方式加碼產(chǎn)能建設(shè)，新工廠建成投產(chǎn)后預(yù)計(jì)帶來超10億元營收增量。
　　空港裝備：國內(nèi)需求觸底回升，電動(dòng)化出海持續(xù)推進(jìn)，訂單迅速增長?？崭垩b備的主要職能是提供運(yùn)營保障與服務(wù)等，位于航空產(chǎn)業(yè)鏈末端，具有較高壁壘。近年國產(chǎn)供應(yīng)商逐步打破海外壟斷。1)國內(nèi)方面，國內(nèi)民航運(yùn)輸市場回暖疊加以舊換新相關(guān)政策支持，空港裝備相關(guān)資本開支或?qū)崿F(xiàn)放量。中長期維度來看，國內(nèi)運(yùn)輸機(jī)場數(shù)量持續(xù)提升，或?qū)⑦M(jìn)一步打開空港裝備市場空間。公司產(chǎn)品品類齊全，售后服務(wù)能力優(yōu)異，將充分受益國內(nèi)需求觸底回升。2)海外方面，2023年全球地面支持設(shè)備市場空間約77億美元。公司順應(yīng)行業(yè)電動(dòng)化發(fā)展趨勢，憑借國內(nèi)產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢及多年技術(shù)研發(fā)，在電動(dòng)化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“彎道超車”，并與TCR、Swissport等國際領(lǐng)先客戶形成戰(zhàn)略合作，24Q1海外新簽訂單同比+419%至2.87億元。
　　政策加碼促進(jìn)應(yīng)急救援裝備發(fā)展，移動(dòng)醫(yī)療打開成長新空間。近年消防行業(yè)支持政策接續(xù)出臺(tái)，萬億特別國債或?qū)⑻袠I(yè)景氣度。公司在消防救援裝備、消防報(bào)警裝備領(lǐng)域具備強(qiáng)競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品品類全面多樣，24年5月中標(biāo)3.75億元消防車項(xiàng)目。移動(dòng)醫(yī)療板塊是戰(zhàn)略培育的潛力板塊，近期獲得來自國內(nèi)外客戶的多個(gè)訂單，打開成長新空間。
　　低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)空間廣闊，公司可供應(yīng)無人機(jī)及通航機(jī)場地面設(shè)備，或充分受益。低空經(jīng)濟(jì)是標(biāo)志性新質(zhì)生產(chǎn)力，在政策等多因素驅(qū)動(dòng)下具備廣闊的市場空間，預(yù)計(jì)2030年市場規(guī)模有望達(dá)2萬億元。無人機(jī)領(lǐng)域，公司瞄準(zhǔn)應(yīng)急救援領(lǐng)域，供給大載重長航時(shí)多旋翼無人機(jī)和縱列雙旋翼無人直升機(jī)兩款民用無人機(jī)產(chǎn)品，當(dāng)前已完成設(shè)計(jì)定型并持續(xù)驗(yàn)證中。通航機(jī)場地面設(shè)備方面，公司行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，可將空港裝備平移用于通航機(jī)場地面設(shè)備。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤分別為3.09、4.28、5.69億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.8/14.3/10.8倍。公司是國內(nèi)空港裝備龍頭，在電動(dòng)化浪潮下憑借先發(fā)優(yōu)勢加速出海，亦有望充分受益于低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)程提速。首次覆蓋，予以“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)