>> 財信證券-中科電氣(300035)出貨量穩(wěn)步增長，盈利能力有望修復(fù)-240524
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
大?。?/td>
| 860KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊鑫 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
鋰電負極老兵，專注負極材料二十余年：公司鋰電負極業(yè)務(wù)專注于鋰離子電池負極材料的研發(fā)和生產(chǎn)二十余年，是最早布局動力鋰電負極材料的企業(yè)之一，具有豐富的技術(shù)積累和客戶渠道資源，也具備負極材料全工序、全產(chǎn)線設(shè)計、建設(shè)、運營的工程化應(yīng)用能力。
2023年負極業(yè)務(wù)盈利承壓：2023年公司實現(xiàn)營收49.08億元，同比降低6.64%，實現(xiàn)歸母凈利0.42億元，同比降低88.55%。公司業(yè)績出現(xiàn)下滑主要是受鋰電負極需求增速放緩和市場競爭加劇的影響，負極材料產(chǎn)品價格呈現(xiàn)下降趨勢，而公司備貨庫存規(guī)模較大，負極生產(chǎn)周期較長，部分在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品、委外加工物資對應(yīng)石墨化外協(xié)加工成本較市場石墨化外協(xié)加工價格變化滯后，面臨了較大的成本壓力。
出貨量排名全國第四，盈利能力有望回升：2023年公司實現(xiàn)負極材料出貨量14.5萬噸，同比增加20.11%，出貨量排名全國第四，市占率8.77%。我們預(yù)計公司2024年一季度公司出貨接近4萬噸，單價約2.5萬元/噸，降價影響已基本釋放完畢，單噸扣非凈利潤接近0.1萬元/噸。隨著二季度公司產(chǎn)銷逐漸飽滿，我們預(yù)計公司的單噸凈利仍有一定的修復(fù)空間。
投建摩洛哥負極材料基地：公司擬投資設(shè)立摩洛哥項目公司實施年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池負極材料一體化基地項目，項目計劃總投資金額不超過50億元人民幣，分兩期建設(shè)，一期和二期鋰離子電池負極材料產(chǎn)能規(guī)劃各為5萬噸/年，建設(shè)周期預(yù)計各為24個月。公司投建海外基地主要是為解決歐美的補貼及關(guān)稅政策問題，我們預(yù)計2026年一期產(chǎn)能有望落地并服務(wù)歐洲和北美客戶。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤3.40/5.46/7.48億元，EPS分別為0.47/0.75/1.03元，當前股價對應(yīng)的PE分別為20.45/12.74/9.31倍?？紤]到公司是經(jīng)驗豐富的負極廠商，客戶覆蓋面廣，且盈利能力仍有一定的修復(fù)空間，給予公司2025年18倍PE，對應(yīng)目標價格13.6元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：市場競爭格局繼續(xù)惡化；原材料價格大幅波動；需求不及預(yù)期；技術(shù)路線發(fā)生變化。
|
|
