>> 中銀證券-快手-W(01024.HK)24Q1利潤增長強勁，經(jīng)營管理效率持續(xù)提升-240524
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧翌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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快手發(fā)布24Q1業(yè)績，收入保持較快增長，毛利率達(dá)到單季最好水平。AI賦能多個應(yīng)用場景，短劇/游戲/教育營銷投放增長強勁。維持買入評級。
支撐評級的要點
24Q1利潤增長強勁，海外變現(xiàn)仍在加速?？焓?4Q1營業(yè)收入294.1億元，同比+16.6%；IFRS凈利潤41.2億元（vs.23Q1凈虧損8.76億元）；經(jīng)調(diào)整凈利潤43.9億元，同比+10348%，經(jīng)調(diào)整凈利率14.9%，持續(xù)提升。國內(nèi)收入284.2億元，同比+14.2%，經(jīng)營利潤39.9億元，同比+314.4%；海外收入9.9億元，同比+193.2%，經(jīng)營虧損2.68億元，同比收窄67.4%。
用戶流量穩(wěn)健增長，AI技術(shù)賦能多個應(yīng)用場景。24Q1月活和日活用戶分別達(dá)到6.97/3.94億，同比+6.6%/5.2%；每DAU日均使用時長達(dá)到129.5分鐘。本季度快手推出了全新的流量推薦機制，結(jié)合算法對新增用戶留存率進(jìn)行預(yù)測，提升了用戶增長的ROI。大語言模型技術(shù)賦能多個業(yè)務(wù)場景，例如搜索功能優(yōu)化、智能營銷解決方案、營銷素材制作、智能客服等。
短劇、游戲、教育營銷投放增長強勁。24Q1廣告營銷收入166.5億元，同比+27.4%；外循環(huán)廣告中，傳媒資訊、游戲和教育行業(yè)增長強勁，傳媒資訊中的付費短劇營銷日均付費消耗同比增長超4倍；小游戲營銷跑通了IAA模式，提升了游戲客戶的營銷消耗；教育行業(yè)營銷消耗同比翻倍增長。內(nèi)循環(huán)廣告快于整體電商GMV的增長。24Q1月均使用快手搜索用戶數(shù)同比增長超15%，搜索營銷服務(wù)收入同比增長超50%。
泛貨架電商GMV快速增長，直播收入下滑。24Q1電商GMV 2881億元，同比+28.2%。24Q1月活躍買家同比+22.4%至1.26億，月動銷商家數(shù)同比增長約70%；泛貨架場景GMV快速增長，占總GMV比例達(dá)25%。其他服務(wù)收入41.8億元，同比+47.6%，高于GMV增速，變現(xiàn)效率繼續(xù)提升。24Q1直播收入85.8億元，同比-8.0%，主要因為平臺直播生態(tài)治理。
毛利率達(dá)到單季最好水平，高毛利業(yè)務(wù)收入占比提升。24Q1毛利潤161.2億元，同比+37.6%，毛利率達(dá)到54.8%，同比+8.4ppts，主要由于高毛利的廣告和電商業(yè)務(wù)占比提升。銷售費用率31.9%，同比-2.7ppts；管理費用和研發(fā)費用分別同比-49.7%/-2.6%，主要因為雇員福利開支減少。
估值
24Q1凈利潤增長強勁，公司廣告和電商商業(yè)化表現(xiàn)穩(wěn)健，經(jīng)營效率持續(xù)提升。我們上調(diào)2024年調(diào)整后凈利潤至171.2億元，2025/26年調(diào)整后凈利潤預(yù)計為234.6/289.8億元，對應(yīng)PE 13.9/10.1/8.2倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；消費疲軟；短視頻內(nèi)容監(jiān)管超預(yù)期；數(shù)據(jù)和廣告監(jiān)管風(fēng)險。
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