>> 國泰君安期貨-銅：下游補(bǔ)庫，或限制價格回落-240602
| 上傳日期： |
2024/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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單邊：美國通脹回落，美元指數(shù)回落，從定價端對價格形成支撐?；久嫔?，全球總庫存增加，但國內(nèi)下游逢低補(bǔ)庫，或限制價格回落空間。
宏觀方面，美國4月通脹降溫，核心PCE同比增速持平預(yù)期，創(chuàng)三年新低，消費支出意外下降。中國5月制造業(yè)PMI超預(yù)期回落，非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。國務(wù)院《節(jié)能降碳行動方案》要求從嚴(yán)控制銅、氧化鋁等冶煉新增產(chǎn)能，逐步取消各地新能源汽車購買限制。
微觀需求方面，銅價回落帶動需求，下游企業(yè)逢低適當(dāng)增加原料庫存。再生銅供應(yīng)緊張，精廢價差大幅回落。國內(nèi)再生銅庫存偏低且市場缺乏足夠的廢品拆解進(jìn)行補(bǔ)充，加上進(jìn)口虧損過大導(dǎo)致再生銅進(jìn)口量減少，使得再生銅貨源偏少。兩網(wǎng)線纜訂單縮量，線纜企業(yè)訂單持續(xù)虧損，且月底前線纜企業(yè)現(xiàn)金流緊張，開工率回落。精銅桿企業(yè)開工率超預(yù)期下滑，但在價格回調(diào)時，企業(yè)逢低適當(dāng)增加原料采購。制冷行業(yè)逐步進(jìn)入消費淡季，銅管企業(yè)僅保持剛需逢低采購原料。銅板帶終端訂單稍有增加，銅板帶企業(yè)開工率回升，且逢低增加原料庫存。
供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)緊張但粗銅相對充裕，銅產(chǎn)量持穩(wěn)。本周銅精礦現(xiàn)貨加工費TC為-0.71美元/噸，冶煉廠虧損超過2600元/噸。礦山和冶煉廠6-7月份裝期的標(biāo)準(zhǔn)干凈礦成交TC為個位數(shù)低位，略低于此前招標(biāo)結(jié)果。Antofagasta與日韓和中國冶煉廠的第一輪年中談判結(jié)果顯示，未來銅礦供應(yīng)緊張可能加劇。冶煉端，銅精礦供應(yīng)緊張，但是粗銅供應(yīng)相對充裕，銅周度產(chǎn)量環(huán)比持穩(wěn)。
供需平衡方面，國內(nèi)銅社會庫存增加；保稅區(qū)庫存減少；LME庫存增加，注銷倉單比例大幅回落。國內(nèi)銅現(xiàn)貨貼水，倉單庫存增加明顯；海外銅供應(yīng)擾動增強(qiáng)，LME庫存增加。從總庫存看，國內(nèi)社會庫存和LME庫存增加，全球總庫存持續(xù)回升。
整體來看，美國4月通脹降溫，美元指數(shù)回落，依然能夠支撐市場風(fēng)險情緒。基本面上，全球總庫存增加，但下游和終端逢低補(bǔ)庫，將限制國內(nèi)社會庫存的上升空間，價格可能在下方獲得支撐。
風(fēng)險點：美聯(lián)儲超預(yù)期加息，海外衰退。
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