>> 華泰期貨-氯堿月報(bào)：現(xiàn)實(shí)需求偏弱，庫存去化艱難-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
大小： |
820KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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摘要
上游氯堿綜合利潤(rùn)仍處低迷，氯堿價(jià)格總體估值略偏低，疊加需求預(yù)期好轉(zhuǎn)下，價(jià)格或繼續(xù)受支撐，但因6月供應(yīng)環(huán)比回升，現(xiàn)貨需求仍偏弱下，庫存壓力仍存。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
燒堿月度分析：
成本：5月內(nèi)蒙古原鹽價(jià)格反彈，帶來燒堿成本端支撐增加，下游暫沒有新投產(chǎn)能的支撐，6月份預(yù)計(jì)原鹽價(jià)格持穩(wěn)為主。
供應(yīng)：隨著4月份季節(jié)性檢修結(jié)束，5月上旬燒堿開工率攀升至高位，但5月下旬因內(nèi)蒙、山東、江蘇等區(qū)域裝置繼續(xù)檢修導(dǎo)致5月下旬燒堿開工率高位回落。但燒堿目前開工率仍處于同比偏高水平。目前氯堿綜合利潤(rùn)仍較差，燒堿利潤(rùn)也處于同比低位，小幅改善以及燒堿生產(chǎn)仍有利潤(rùn)下，預(yù)計(jì)6月份上游檢修裝置有限，上游開工率或重新回升，但回升幅度有限。
進(jìn)出口：目前國(guó)內(nèi)燒堿出口積極性依舊不佳，5月出口利潤(rùn)小幅改善后目前重新回落，我們預(yù)計(jì)6月份燒堿出口或難有改善。
需求：6月份預(yù)計(jì)氧化鋁開工率仍可以維持，但印染和粘膠短纖開工率或呈現(xiàn)季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)6月份需求穩(wěn)中偏弱。
庫存：5月因上游仍有裝置檢修，上游工廠庫存小幅回落，6月預(yù)計(jì)在供應(yīng)回升下，庫存或重新回升。
PVC月度分析：
成本：5月煤炭?jī)r(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，PVC成本端支撐有所加強(qiáng)。目前蘭炭生產(chǎn)及電石的生產(chǎn)利潤(rùn)處于低位，總體產(chǎn)出難以大幅回升，PVC成本端進(jìn)一步下行空間受限。
供應(yīng)：5月份上游檢修裝置仍有增加，導(dǎo)致檢修損失量回落后重新回升，疊加上游生產(chǎn)利潤(rùn)處于低位，PVC電石法開工率呈現(xiàn)回落走勢(shì)，同時(shí)隨著PVC價(jià)格的上漲，乙烯法PVC生產(chǎn)利潤(rùn)改善帶來開工率的回升。PVC單噸利潤(rùn)改善，但因燒堿利潤(rùn)持續(xù)被壓縮，氯堿綜合利潤(rùn)維持偏低水平。對(duì)于6月PVC供應(yīng)的預(yù)估，我們認(rèn)為上游生產(chǎn)利潤(rùn)仍低迷，開工率或難以大幅回升，但隨著上游PVC裝置檢修力度有所放緩，供應(yīng)環(huán)比呈現(xiàn)小幅回升走勢(shì)。
進(jìn)出口：從5月上游出口企業(yè)訂單來看，訂單呈現(xiàn)持續(xù)小幅回落走勢(shì)，預(yù)計(jì)5月份出口將進(jìn)一步回落，6月出口或逐步回落。
需求：國(guó)內(nèi)6月份下游工業(yè)需求仍處于季節(jié)性淡季，但目前市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)政策有一定的預(yù)期，或可能使得6月份下游開工率維持一定的水平。
庫存：6月在上游供應(yīng)環(huán)比回升以及需求持平下，預(yù)計(jì)迎來小幅累庫，但需要關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化，是否會(huì)帶來下游的補(bǔ)庫。
■策略
燒堿：謹(jǐn)慎偏空。6月份在供應(yīng)環(huán)比回升以及需求難有亮點(diǎn)下預(yù)計(jì)庫存存在小幅累庫風(fēng)險(xiǎn)。但需要關(guān)注市場(chǎng)氛圍的影響，把握市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)淡之后的逢高拋空機(jī)會(huì)，因估值偏低，預(yù)計(jì)下行空間也將受限。
PVC：中性。上游供應(yīng)預(yù)計(jì)隨著檢修裝置的重啟而回升，現(xiàn)實(shí)需求仍難以提升，但在房地產(chǎn)政策支持下，關(guān)注后期投機(jī)需求的釋放，但現(xiàn)實(shí)高庫存仍對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)壓制，建議謹(jǐn)慎對(duì)待當(dāng)前反彈走勢(shì)。但仍要關(guān)注期貨博弈邏輯是否走完，疊加PVC估值偏低以及需求預(yù)期轉(zhuǎn)暖，或帶來6月PVC價(jià)格維持偏強(qiáng)運(yùn)行。
■風(fēng)險(xiǎn)
燒堿：出口明顯改善；需求恢復(fù)進(jìn)度加快；利潤(rùn)轉(zhuǎn)差導(dǎo)致上游檢修增加。
PVC：下游出口增加；上游檢修計(jì)劃增加；需求恢復(fù)力度增強(qiáng)。
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