>> 廣發(fā)期貨-鐵礦石6月行情展望：鋼材去庫放緩，鐵水有見頂跡象影響鐵礦石回調(diào)-240602
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
大小： |
3303KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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鐵礦石（I）
需求：鋼廠統(tǒng)計局口徑1-4月粗鋼產(chǎn)量同比下降3%（1071萬噸），生鐵產(chǎn)量2.85億噸，同比下降4.3%（1264萬噸）。高頻數(shù)據(jù)口徑，1-4月鐵元素產(chǎn)量同比下降3%，1-5月鐵元素產(chǎn)量同比下降2.2%，降幅有所放緩，按照當(dāng)前鐵水產(chǎn)量平推，預(yù)計全年產(chǎn)量同比下降1.3%?？紤]鋼材全年需求暫時是負(fù)增長預(yù)期，預(yù)計生鐵環(huán)比增幅空間不大。重點跟蹤專項債加速后對實物需求的改善。
供應(yīng)：進口礦保持增量預(yù)期，統(tǒng)計局1-4月鐵礦石進口量4.1億噸，同比增長6.8%（增加2800萬噸）。其中澳巴增加900萬噸，非主流進口量增加1900萬噸。澳巴主流發(fā)運中，淡水河谷和必和必拓增幅明顯，而FMG發(fā)運基本持平，力拓有所下降。非主流發(fā)運中，增量貢獻主要是印度（553萬噸），烏克蘭（487萬噸）和伊朗（201萬噸）。鋼聯(lián)的高頻數(shù)據(jù)顯示，1-5月鐵礦石全球發(fā)運同比增加2300萬噸，增量環(huán)比4月有所擴大。1-5月到港量同比增加3600萬噸，增量環(huán)比擴大。
庫存：目前鐵礦石庫存1.485億噸，年內(nèi)新高。但5月庫存增幅放緩，雖然供應(yīng)增量有所擴大，但國內(nèi)鋼廠鐵水持續(xù)回升，影響累庫有所放緩。鋼廠鐵礦石庫存維持偏低水平，但同比去年同期低水平有所上升。環(huán)比看鋼廠4月有一波補庫后，5月庫存再次回落。考慮鐵水已經(jīng)回升至接近240萬噸水平，而供應(yīng)端增量預(yù)期維持。預(yù)計鐵礦石港口庫存去庫空間有限，鐵礦石將維持高庫存狀態(tài)。
成本和利潤：鋼廠維持低利潤運行，但考慮到“節(jié)能降碳行動方案”出臺，后期鋼廠有限產(chǎn)預(yù)期，在原料供應(yīng)并未緊缺的背景下，噸鋼利潤有望改善。
行情展望：5月份，鐵礦石沖高回落至860附近，我們理解前期900元每噸以上的價格，估值不低，并且港口庫存持續(xù)累庫；而隨著成材去庫放緩，疊加鐵水持續(xù)兩周緩降，原料需求見頂預(yù)期下，鐵礦石價格高位走弱。加速下跌的導(dǎo)火索是5月29日晚國務(wù)院出臺《節(jié)能降碳行動方案》，提出2024-2025年鋼鐵行業(yè)要減2000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。鋼鐵行業(yè)供給端面臨約束，疊加近期鐵水產(chǎn)量有見頂跡象，原料走弱，成本下跌帶動鋼材價格走弱。中期視角看，1-5月鐵元素累計同比下降2.2%，鐵水下降3.6%。庫存同比持平略增，從供給和庫存的角度觀察，上半年需求降幅在-3%以內(nèi)，意味著整體需求是負(fù)增長。假設(shè)年內(nèi)要減碳1000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤（2年減2000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤），并不改變鋼材供需寬松格局，除非下半年需求環(huán)比增長3%以上。從鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏看，目前鋼廠產(chǎn)量基本恢復(fù)至去年均值水平（鐵水237萬噸，廢鋼日耗55萬噸），進一步增產(chǎn)空間不大（利潤不高，需求弱），對鐵礦石需求增量空間有限，很難改變鐵礦石高庫存格局。綜合分析，目前產(chǎn)業(yè)鏈供給從低位基本恢復(fù)中性水平，終端鋼材需求是負(fù)增長預(yù)期，庫存低位將進入淡季季節(jié)性累庫走勢，整體價格缺乏上漲驅(qū)動。鐵礦石受高庫存和節(jié)能降碳，產(chǎn)量瓶頸預(yù)期，預(yù)計鐵礦石年內(nèi)價格高點已顯，6月有回調(diào)壓力，如果下半年旺季需求證偽，主力合約價格將再次下探測試700一線支撐。操作上，考慮鋼材庫存不高，單邊下跌驅(qū)動不足，建議多材空礦套利
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