>> 海通證券-機械工業(yè)行業(yè)傳統(tǒng)板塊23、24Q1總結(jié)：整體階段性承壓，關(guān)注國產(chǎn)化、出海等結(jié)構(gòu)性因素-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 3438KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
趙玥煒,趙靖博,毛冠錦 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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投資要點：
重點板塊分析：終端投資相關(guān)板塊、能源設備、制造相關(guān)、3C設備。我們在機械行業(yè)傳統(tǒng)板塊8個子行業(yè)中選取77家上市公司的財務數(shù)據(jù)對機械行業(yè)傳統(tǒng)板塊進行分析：下述板塊情況詳見正文分析：終端投資相關(guān)板塊（工程機械、軌交裝備）、能源設備（油服）、制造業(yè)投資（機床和數(shù)控系統(tǒng)、刀具、自動化設備、核心部件）、3C設備。
2023年機械傳統(tǒng)板塊子行業(yè)表現(xiàn)分化：油服、自動化核心部件收入同比增長較快，機床&數(shù)控系統(tǒng)、自動化裝備歸母凈利潤提升較大。以重點公司中位數(shù)為度量，截至2024年3月31日，1）從收入看，油服、自動化核心部件收入同比增速較快（超15%），3C設備呈負增長，行業(yè)景氣度承壓；2）從歸母凈利潤看，機床&數(shù)控系統(tǒng)、自動化設備歸母凈利潤同比增速較快（超20%）；3C設備、刀具呈同比負增長，期待盈利修復。
終端投資相關(guān)：工程機械中短期壓力較大，國內(nèi)需求環(huán)比可能出現(xiàn)復蘇；軌交裝備表現(xiàn)穩(wěn)健。1）工程機械：收入有所增長，盈利能力逐步修復；我們認為，雖然行業(yè)中短期壓力較大，但是需求仍有韌性。隨著逆周期政策的逐步發(fā)力，國內(nèi)需求環(huán)比可能出現(xiàn)一定復蘇，并且行業(yè)歷經(jīng)新一輪價格戰(zhàn)后，格局可能再次觸底向好；2）軌交裝備：業(yè)績增長穩(wěn)健，期待設備更新政策。
能源設備：油服板塊24Q1盈利能力同比上行，建議關(guān)注出海進度。國內(nèi)能源安全有望持續(xù)推動國內(nèi)油服復蘇，建議關(guān)注油服設備出海加速。
制造業(yè)投資相關(guān)：行業(yè)業(yè)績整體承壓，期待工業(yè)經(jīng)濟復蘇，關(guān)注人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。1）機床&數(shù)控系統(tǒng)：業(yè)績有所承壓，期待工業(yè)經(jīng)濟逐步復蘇。2）刀具：利潤有所下滑，期待高端產(chǎn)能逐步釋放。3）自動化設備：24Q1板塊收入增速放緩，叉車出海加速。當前通用自動化行業(yè)整體處于周期底部，但不同板塊表現(xiàn)有所分化。密切觀察二季度傳統(tǒng)旺季的景氣度表現(xiàn)，如若整體需求復蘇動能仍不足，關(guān)注公司市占率提升、海外市場拓展等阿爾法因素。4）自動化核心部件：分化顯著，多數(shù)公司23Q4、24Q1表現(xiàn)低迷，后續(xù)關(guān)注人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的投資機遇。
3C設備板塊：23Q4/24Q1歸母凈利潤增速向好；固定投資節(jié)奏、終端銷售均有改善。我們認為，消費電子目前資本開支和存貨都存在底部，當前時點看在行業(yè)補庫存周期疊加新產(chǎn)品推出期間，消費電子有望迎來復蘇。
景氣度追蹤：4月中國PMI位于榮枯線之上，企（事）業(yè)/制造業(yè)貸款同比提升，期待制造業(yè)景氣度回暖。2024年4月，中國PMI、新訂單PMI、產(chǎn)成品庫存PMI、生產(chǎn)PMI分別為50.4%/51.1%/47.3%/52.9%；2024年3月，企（事）業(yè)中長期貸款增幅進一步擴大，同比增長14.17%，較2024年1月增幅減少0.82pct；制造業(yè)貸款需求環(huán)比保持增長，2024年3月，制造業(yè)貸款需求指數(shù)為69.00%，同比-4.9pct，環(huán)比2023年12月+6.1pct。
成本端跟蹤：鋼材價格回落，原油價格維持高位，鋁材價格上漲，人民幣呈現(xiàn)升值趨勢，BDI有所下跌，CCFI運價綜指上升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)：①原材料價格：近期板材小幅回落。2024年4月26日價格指數(shù)為104.98，同比-6.53%。LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價2022年3月初達到頂部3984.50美元/噸，后續(xù)呈現(xiàn)回落趨勢，近期呈現(xiàn)小幅度震蕩，2024年4月30日為2545美元/噸，同比+8.67%，環(huán)比前一周-1.55%。②布倫特原油期貨結(jié)算價：原油價格近期呈現(xiàn)小幅震蕩態(tài)勢，2024年4月30日為2545美元/噸，同比+8.67%，環(huán)比前一周-1.55%。③人民幣匯率：CFETS人民幣匯率指數(shù)持續(xù)上漲，2024年4月26日CFETS人民幣匯率指數(shù)為100.40，同比+0.88%，環(huán)比前一周-0.33%.美元兌人民幣即期匯率于2022年2月底達到6.3111后開始攀升，2024年4月30日美元兌人民幣即期匯率為7.24，同比升值4.52%，環(huán)比前一周貶值0.63%。④BDI：波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）于2021年10月初達到歷史高位5650點后開啟大幅回落，近期呈現(xiàn)震蕩趨勢，2024年4月30日BDI指數(shù)為1685，同比+6.92%，環(huán)比前一周-6.60%。⑤運價：CCFI綜合指數(shù)近期回落至低位，2024年4月26日CCFI綜合指數(shù)為1193.64，同比+23.76%，環(huán)比前一周+0.60%；CCFI美西航線指數(shù)為909.82，同比+25.79%，環(huán)比前一周-0.53%；CCFI美東航線為1026.72，同比+11.21%，環(huán)比前一周-1.08%；CCFI歐洲航線為1669.04，同比+41.04%，環(huán)比前一周-2.97%。我們認為，主要原材料價格維持較低位置、海運價格開始環(huán)比略下行，機械行業(yè)整體成本壓力可控。
以2024年4月30日為時間節(jié)點，機械行業(yè)估值處于各行業(yè)中游位置。根據(jù)按照證監(jiān)會分類的各行業(yè)滾動市盈率數(shù)據(jù)，2024年4月30日，制造業(yè)的滾動市盈率水平為22.07倍，在各行業(yè)中處于中游位置；從證監(jiān)會行業(yè)分類機械相關(guān)細分行業(yè)來看，電氣機械及器材制造業(yè)的滾動市盈率在相關(guān)子行業(yè)中最低，為17.26倍，其他制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和儀器儀表制造業(yè)在子行業(yè)中最高，分別達到了46.01、36.57、35.48倍。
風險提示。固定資產(chǎn)投資放緩、原材料價格上漲、資金面收緊、應收賬款及存貨風險、制造業(yè)投資下行、宏觀經(jīng)濟和市場需求波動風險等。
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