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行業(yè)供需表現(xiàn)：4月豬價環(huán)比上行，周期拐點已現(xiàn)。2024年4月仔豬、活豬和豬肉均價分別為36.73元/公斤、15.35元/公斤和25.18元/公斤，同比變化分別為-0.43%、4.65%和1.46%，環(huán)比變化分別為14.38%、2.66%和0.93%。4月生豬及豬肉價格沖高后小幅調整，均價環(huán)比上行，養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏正常，清明五一節(jié)日提振有限。前期豬價上漲提振下，仔豬補欄積極性提升。5月以來，月初豬價整體保持震蕩行情，中旬二育入場積極性提高，樂觀預期持續(xù)推動豬價上漲。
　　產(chǎn)能變化趨勢：能繁母豬去化確認，周期拐點已現(xiàn)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月全國能繁母豬存欄3986萬頭，已連續(xù)10個月回調，能繁母豬存欄相比22年高點已去化9.20%，相比21年高點已去化12.66%。從三方數(shù)據(jù)來看，4月能繁母豬存欄量環(huán)比回升，涌益和鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)分別回升0.96%和0.94%。截止24年5月24日，自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利58.21元，外購仔豬盈利204.15元/頭。隨著生豬價格回升，養(yǎng)殖端盈利改善和預期增強，預計能繁母豬存欄去化將告一段落。從歷史周期來看，能繁母豬產(chǎn)能去化8%以上已足以帶來新一輪周期的上漲，我們判斷本輪周期拐點已現(xiàn)。
　　后市周期預判：能繁母豬存欄量自23年下半年開始加速去化并持續(xù)到24年Q1，產(chǎn)能端的收縮預計從24Q2開始逐步傳導至商品豬出欄，供需格局利好豬價持續(xù)上行至春節(jié)前。板塊投資進入右側階段，豬價上行疊加飼料成本下降，養(yǎng)殖企業(yè)盈利改善將持續(xù)兌現(xiàn)。建議關注成本行業(yè)領先的頭部養(yǎng)殖標的牧原股份，其他相關標的包含溫氏股份、天康生物、唐人神、巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份等。
　　4月上市企業(yè)銷售數(shù)據(jù)：
　　銷售均價回升。除正邦科技之外，各家生豬養(yǎng)殖企業(yè)4月份銷售均價均實現(xiàn)環(huán)比上漲，牧原股份、溫氏股份和新希望4月份實現(xiàn)生豬銷售均價14.80、15.18和15.17元/公斤，環(huán)比分別提升3.93%、3.05%和5.51%。
　　出欄量小幅下滑。17家上市豬企4月合計出欄1232萬頭，環(huán)比下滑2.90%，同比下滑1.84%。牧原股份、溫氏股份和新希望4月份實現(xiàn)生豬銷量545、248和148萬頭，環(huán)比分別下滑0.38%、5.25%和3.23%；京基智農(nóng)、天邦食品和大北農(nóng)出欄量環(huán)比增長幅度較大，分別增長26.23%、11.30%和5.71%。
　　出欄均重漲跌互現(xiàn)。在已公布月度出欄體重的公司中，大部分企業(yè)出欄體重上升，牧原股份（-2.58%）、新希望（-0.69%）、天邦食品（-12.67%）和京基智農(nóng)（-0.91%）出欄均重環(huán)比3月小幅下滑，其中天邦食品本月銷售仔豬較多。
　　預期盈利持續(xù)兌現(xiàn)。上市豬企中已有多家養(yǎng)殖成本下降至15元/公斤以下，預計4月份已進入盈利區(qū)間，5月份豬價加速上漲，預期后市上市豬企盈利將持續(xù)改善。
　　風險提示：畜禽價格波動風險，上市企業(yè)出欄量擴張不及預期，疫情風險，企業(yè)成本控制不及預期等。