>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體低于預期，貴金屬將開啟下一輪漲勢-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
大小： |
1801KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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▌黃金：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體低于預期，貴金屬將開啟下一輪漲勢
數(shù)據(jù)方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期。GDP方面，美國一季度實際GDP年化季環(huán)比修正值今值1.3%，與預期持平，低于前值1.6%。PEC物價指數(shù)增速下滑，美國4月核心PCE物價指數(shù)同比今值2.8%，與預期持平，低于前值2.82%；環(huán)比今值0.2%，低于預期0.3%，低于前值0.3%。4月個人消費支出(PCE)環(huán)比0.2%，低于預期0.3%，低于前值0.7%?？偨Y本周數(shù)據(jù)，GDP及個人消費支出均不及預期，且呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，暗示美國經(jīng)濟內(nèi)生動力趨弱。
本周美聯(lián)儲官員發(fā)言較為偏鴿。美聯(lián)儲三把手威廉姆斯本周發(fā)言表示，有充足的證據(jù)表明貨幣政策具有限制性。預計通脹將在2024年下半年重新放緩。預計2024年PCE通脹率將回落至2.5%，2025年將接近2%。近期數(shù)據(jù)并不意味著通脹放緩趨勢被打破。未來數(shù)據(jù)將表明，美國經(jīng)濟增速更加緩慢，（但仍）將是穩(wěn)健的。對于實現(xiàn)美聯(lián)儲（實現(xiàn)充分就業(yè)和維持物價穩(wěn)定）目標而言，貨幣政策是準備就緒的。預計2024年GDP將增長2%-2.5%，失業(yè)率料處于4%左右。
我們認為本周的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體低于于預期，且PCE物價指數(shù)符合預期的下降。疊加美聯(lián)儲官員發(fā)言較為偏鷹，市場或?qū)⒃俣乳_啟美國經(jīng)濟放緩和降息的預期交易。降息預期邊際上更加樂觀，黃金價格將開啟下一輪漲勢。
▌銅、鋁：銅價進一步回落，精銅制桿開工率仍低迷
國內(nèi)宏觀：中國4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比今值4%，高于前值-3.5%。PMI方面，中國5月官方非制造業(yè)PMI今值51.1，低于前值51.2；官方制造業(yè)PMI今值49.5，低于前值50.4；官方綜合PMI今值51，低于前值51.7。
銅：價格方面，本周LME銅收盤價10109美元/噸，環(huán)比5月24日-256美元/噸，跌幅2.47%。SHFE銅收盤價82280元/噸，環(huán)比5月24日-1480元/噸，跌幅1.77%。庫存方面，LME庫存為116475噸（環(huán)比5月24日+1725噸，同比+16950噸）；COMEX庫存為16607噸（環(huán)比5月24日-2256噸，同比-11095噸）；SHFE庫存為321695噸（環(huán)比5月24日+20731噸，同比+235518噸）。三地合計庫存454777噸，環(huán)比5月24日+20200噸，同比+241373噸。SMM統(tǒng)計國內(nèi)銅社會庫存當周為44.35萬噸，環(huán)比5月23日+2.84萬噸。
鋁：價格方面，國內(nèi)電解鋁價格為21200元/噸，環(huán)比5月24日+400元/噸，漲幅1.92%。庫存方面，本周LME鋁庫存為1116650噸（環(huán)比5月24日-8050噸，同比+537825噸）；國內(nèi)上期所庫存為217785噸（環(huán)比5月24日+2839噸，同比+70746噸）；SMM國內(nèi)社會鋁庫存為78.1萬噸（環(huán)比+1.4萬噸，同比+18.5萬噸）。
銅行業(yè)方面，中國銅精礦TC現(xiàn)貨上周價格為1.70美元/干噸，環(huán)比-1.40美元/干噸，銅精礦TC進一步降低。下游方面，國內(nèi)本周精銅制桿開工率為58.58%，環(huán)比-5.88pct；本周再生銅制桿開工率34.51%，環(huán)比+5.5pct。高位銅價抑制下游消費端開工，但是原料端廢銅過于過于飽和，導致廢銅制桿開工率進一步回升。
鋁下游方面，下游方面，國內(nèi)本周鋁型材開工率為57.5，環(huán)比-1.0pct，同比-9.0pct。國內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為66%，環(huán)比持平，同比+7.0pct?？偨Y而言，受地產(chǎn)竣工拖累，鋁型材開工下滑，但是鋁線纜開工保持上升勢頭，鋁消費仍然保持強勢，鋁價存在較強支撐。
▌錫：國內(nèi)供給仍然偏緊，需求有復蘇跡象
價格方面，國內(nèi)精煉錫價格為274040元/噸，環(huán)比5月24日+860元/噸，漲幅0.31%。庫存方面，本周國內(nèi)上期所庫存為17621噸，環(huán)比5月24日-197噸，跌幅為1.11%；LME庫存為4995噸，環(huán)比5月24日+50噸，漲幅1.01%；上期所+LME庫存合計為22616噸，環(huán)比-147噸，跌幅為0.65%。
供應方面，礦端及冶煉均有擾動。4月份我國錫礦進口量大幅下降，這主要歸因于從緬甸和俄羅斯的進口量顯著減少。盡管從其他國家的進口量保持穩(wěn)定增長，但并未能充分彌補這一缺口。此外，本周云南地區(qū)迎來環(huán)保檢查，部分精煉錫冶煉企業(yè)停產(chǎn)檢修，目前復產(chǎn)時間尚未明確。
需求方面，消費電子有復蘇跡象。本周公布的4月國內(nèi)手機出貨量為2407.1萬部，同比28.79%。今年1-4月國內(nèi)手機累計出貨9148.6萬部，累計同比+12.30%。
整體而言，國內(nèi)供給仍然偏緊，需求有復蘇跡象，預計錫價走勢偏強。
▌銻：銻價延續(xù)強勢上漲
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價格方面，本周國內(nèi)銻錠價格為148390元/噸，環(huán)比+11000元/噸，漲幅8.01%。庫存方面，本周國內(nèi)銻錠工廠庫存3370噸，環(huán)比+50噸，漲幅1.51%。
短期庫存低于正常水平，銻價加速上漲。長周期來看我們認為銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價的表現(xiàn)。
▌行業(yè)評級及投資策略
黃金：年降息預期仍在，黃金仍有較大上漲空間。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。
銅：銅價短期回落，但是原料短缺問題仍未解決，銅價仍維持強勢判斷。維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。
鋁：下游開工環(huán)比增強，鋁價運行偏強。維持鋁行業(yè)“推薦”投資評級。
錫：礦端供應預期偏緊，需求有復蘇跡象，錫價偏強看待。維持錫行業(yè)
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