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貴金屬：主升浪有望再次開啟。本周美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)公布，美國(guó)4月CPI同比為3.4%，符合預(yù)期，低于前值的3.5%；4月核心CPI同比為3.6%，符合預(yù)期，低于前值的3.8%。代表降息預(yù)期的2年美債利率本周下跌3.3BP，說(shuō)明主流的降息預(yù)期并未由于符合預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)而出現(xiàn)明顯變化。倫敦金和倫敦銀本周表現(xiàn)亮眼，倫敦金本周上漲2.3%，倫敦銀本周上漲11.75%，銀顯著跑贏金的市場(chǎng)結(jié)果或在交易美國(guó)通脹符合預(yù)期后的經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期發(fā)酵。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為貴金屬的長(zhǎng)牛遠(yuǎn)未結(jié)束，美國(guó)通脹的下行難以一帆風(fēng)順，地緣政治的擾動(dòng)大概率提升美國(guó)赤字率，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)的不斷下修或在顯示其經(jīng)濟(jì)韌性略有不足?？傊?，我們認(rèn)為若美國(guó)未來(lái)走向滯漲或衰退，黃金有望跑贏白銀，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)順利軟著陸，白銀或跑贏黃金。
　　銅：紐銅逼倉(cāng)帶動(dòng)銅價(jià)上漲，內(nèi)外價(jià)差不斷擴(kuò)大。本周紐約comex銅漲幅達(dá)到8.32%，而LME銅為6.72%，滬銅則上漲了3.87%，海外內(nèi)銅價(jià)因而再次擴(kuò)大，目前滬銅（除去增值稅）/紐銅已經(jīng)達(dá)到了92%左右，折價(jià)接近8%，海內(nèi)外價(jià)差或系紐銅逼倉(cāng)導(dǎo)致。同時(shí)，除去多頭逼倉(cāng)紐銅帶動(dòng)滬銅和倫銅上漲之外，本周銅價(jià)普遍上漲同樣體現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期，全球銅供給擾動(dòng)頻發(fā)的大背景之下，整體供需的緊平衡狀態(tài)是價(jià)格上漲的基礎(chǔ)，未來(lái)漲幅主要取決于全球制造業(yè)的恢復(fù)情況，若海外經(jīng)濟(jì)順利軟著陸，金融環(huán)境好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)在政策扶持下順利復(fù)蘇，銅價(jià)可能繼續(xù)新高。
　　銻：國(guó)內(nèi)外供給維持緊缺，銻價(jià)連創(chuàng)新高。本周銻價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲至11.7萬(wàn)元/噸，供給維持緊缺，原材料惜售形式明顯。環(huán)保督察進(jìn)駐湖南對(duì)銻產(chǎn)量的影響，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)銻產(chǎn)量造成較大影響。下游需求方目前對(duì)高銻價(jià)的接受度有限，仍維持觀望態(tài)度。
　　鎢：鎢價(jià)接近13年歷史高點(diǎn)，漲幅略有收窄。本周鎢價(jià)上漲2.65%，黑鎢精礦（65%）價(jià)格達(dá)到15.50萬(wàn)元/噸，逼近2013年15.7萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)，漲幅較上周略有收窄。復(fù)盤24年以來(lái)鎢價(jià)上漲的動(dòng)因，主要由于長(zhǎng)期開采下鎢產(chǎn)量成下滑趨勢(shì)，一季度以來(lái)鎢供給同比減少，供給指標(biāo)轉(zhuǎn)負(fù)，短期看海外鎢礦尚難投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈擔(dān)憂助推鎢價(jià)上漲。需求方面光伏鎢絲持續(xù)景氣，廈門鎢業(yè)等企業(yè)產(chǎn)量預(yù)期維持高增，硬質(zhì)合金及刀具需求受益于制造業(yè)復(fù)蘇，將有一定改善。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看鎢價(jià)，我們認(rèn)為下游行業(yè)對(duì)高鎢價(jià)接受度有限，鎢價(jià)突破新高后短期或維持高位盤整，需求發(fā)力將是下半年主要看點(diǎn)。
　　鋁：LME庫(kù)存大幅累庫(kù)，地產(chǎn)刺激有望帶動(dòng)需求。供應(yīng)方面，內(nèi)蒙古地區(qū)繼續(xù)釋放事故影響的產(chǎn)能；云南地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，目前有計(jì)劃復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能多數(shù)已釋放完畢，復(fù)產(chǎn)速度放緩。需求方面，本周由于部分地區(qū)鋁水供應(yīng)增加原因，下游鋁棒加工企業(yè)較前期增產(chǎn)；河南地區(qū)某大型企業(yè)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，鋁板產(chǎn)量增加。國(guó)家再度提出刺激消費(fèi)和解除多地限購(gòu)、推動(dòng)地產(chǎn)市場(chǎng)等政策，宏觀情緒再度給予鋁價(jià)上行助力。
　　鋰：碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，鹽廠挺價(jià)惜售。本周供應(yīng)充足，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量提升，江西及青海地區(qū)開工將上行，非洲進(jìn)口礦量供應(yīng)充足，部分貿(mào)易商進(jìn)口非洲礦，找代工生產(chǎn)。目前鋰鹽廠挺價(jià)意圖明顯，生產(chǎn)成本短期有所支撐。需求方面：本周碳酸鋰價(jià)格下跌，下游部分企業(yè)逢低采購(gòu)。但實(shí)際下游需求開始減弱，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，鐵鋰需求持平。近兩月正極產(chǎn)量超出電池需求，下游產(chǎn)業(yè)鏈或有累庫(kù)情況。
　　投資建議
　　建議關(guān)注中金黃金、紫金礦業(yè)、興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份、立中集團(tuán)、中廣核礦業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。