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黃金：美國4月通脹水平與就業(yè)市場雙雙降溫，寬松預期疊加避險配置構(gòu)成金價主線。周內(nèi)美國4月未季調(diào)CPI年率錄得3.4%（前值3.5%，預期3.4%），4月季調(diào)后CPI月率不及預期錄得0.3%（前值0.4%，預期0.4%），4月零售銷售月率不及預期錄得0%（前值0.6%，預期值0.4%）；就業(yè)市場方面，美國至5月11日當周初申請失業(yè)金人數(shù)超預期錄得22.2萬人（前值23.2萬人，預期22萬人）；整體看通脹螺旋處于降溫通道，但高利率宏觀環(huán)境或短期維持以獲得更確定的通脹降溫趨勢信號。在降息預期邏輯已充分交易的背景下，金價或?qū)⒏蕾囷L險性事件的進一步提振。中遠期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或放大經(jīng)濟下行壓力；黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，非投機頭寸在美聯(lián)儲寬松不及預期或降息時點后移時為金價提供支撐，金價將長期受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：宏觀面樂觀預期支撐疊加礦端供給擾動，銅價震蕩延續(xù)。①宏觀：美聯(lián)儲降息實質(zhì)性落地預期略有升溫；國內(nèi)宏觀面可期待海內(nèi)外宏觀利好預期共振。②庫存：本周全球銅庫存62.2萬噸，較上周增0.69萬噸。國內(nèi)社庫增0.84萬噸，LME庫存增0.01萬噸，COMEX庫存減0.16萬噸。③供給：本周進口銅礦TC均價2美元/噸，現(xiàn)貨市場的活躍度有所提升。Grasberg礦區(qū)下半年的持續(xù)出口以及巴拿馬大選的結(jié)果提振了部分市場參與者的情緒?？傮w供給端受限局面短期難以扭轉(zhuǎn)。④需求：多數(shù)企業(yè)不能維持正常生產(chǎn)，有階段性減停產(chǎn)現(xiàn)象。除少數(shù)低價貨源周內(nèi)成交火熱，其余廠家普遍反映本周價格過高成交一般，下游電纜廠僅剛需采購。后市看，銅供給偏緊格局或?qū)⒀永m(xù)，銅資源稀缺性持續(xù)或持續(xù)凸顯。市場已開始轉(zhuǎn)向關(guān)注冶煉廠減產(chǎn)動作，疊加宏觀面上利好預期，未來看銅價短期維持偏強震蕩走勢，長期銅價向上彈性可期。（2）鋁：云南產(chǎn)能穩(wěn)步復產(chǎn)，國內(nèi)去庫疊加供給剛性凸顯鋁價長期向上彈性。①庫存：本周全球鋁庫存189.4萬噸，較上周+57.72萬噸。國內(nèi)社庫3.60萬噸，LME庫存+61.34萬噸，COMEX庫存-0.02萬噸。②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）環(huán)比上漲81元/噸至17371元/噸，噸鋁盈利增加167元/噸至3207元/噸。③供給：本周云南以及內(nèi)蒙古地區(qū)電解鋁企業(yè)釋放復產(chǎn)產(chǎn)能，電解鋁供應繼續(xù)增加。④需求：本周鋁棒鋁板企業(yè)產(chǎn)量均有增加，主要體現(xiàn)在甘肅、廣西、貴州、山東及河南地區(qū)；政策端地產(chǎn)利好政策集中出臺，同步提振市場情緒；中期看，LME庫存大幅增長疊加海外需求端未見明顯起色或?qū)ν獗P鋁價形成壓力，但國內(nèi)伴隨地產(chǎn)利好政策的集中出臺，宏觀情緒仍能為鋁價提供支撐。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國宏橋等。
　　能源金屬：（1）鋰：美關(guān)稅大棒落地預計實際影響有限，成本支撐下短期鋰價震蕩運行。①價格：本周電碳下跌4.5%至10.6萬元/噸，電氫持平于10.1萬元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌3.2%至10.6萬元/噸；成本端鋰輝石下跌1.6%至1210美元/噸，鋰云母下跌11.3%至2750元/噸。②碳酸鋰：本周產(chǎn)量小幅增產(chǎn)、延續(xù)去庫，智利進口鋰鹽陸續(xù)到港。③氫氧化鋰：本周產(chǎn)量環(huán)比回升、小幅累庫；低價工碳原料難尋，整體開工仍維持偏低水平。④需求：5月14日美國宣布對中國電動車關(guān)稅從25%提升至100%，動力電池及其組件關(guān)稅從7.5%提升至25%。由于中國直接出口美國的電動車占總出口比重仍然偏低，且仍可通過墨西哥等第三方國家間接出口至美國從而規(guī)避關(guān)稅限制，我們認為短期對中國電動車需求影響有限，但仍需要關(guān)注未來其盟國準入門檻的跟進情況。本周鋰鹽出現(xiàn)較大幅度下滑，主因智利進口鋰鹽的供給沖擊以及終端電車銷售放緩而產(chǎn)生的需求下滑預期影響。我們認為，在當前鋰價水平下，此前得到驗證的成本支撐將逐步凸顯，鋰鹽廠挺價意愿偏強，預計短期鋰價震蕩運行。（2）金屬硅：多地電價下調(diào)成本支撐減弱，房地產(chǎn)放松加碼消息利好硅產(chǎn)業(yè)。①庫存：本周總庫存38.46萬噸。②成本：金屬硅平均成本13733.79元/噸，金屬硅利潤-371.79元/噸，周增139.77元/噸。③供需：四川地區(qū)計劃復產(chǎn)企業(yè)較多，云南地區(qū)目前開工熱情一般，內(nèi)蒙古地區(qū)目前開爐企業(yè)不多，新疆地區(qū)開工變化不大。需求端有機硅市場仍以穩(wěn)定為主，區(qū)間波動調(diào)整；多晶硅企業(yè)檢修預期進一步加劇；鋁棒企業(yè)增減產(chǎn)均有體現(xiàn)。盡管房地產(chǎn)最近暖風頻現(xiàn)，但拉動金屬硅下游需求增長仍需時日，疊加近日期貨價格連續(xù)下挫，終端買價不斷下壓，金屬硅后市行情面臨挑戰(zhàn)，業(yè)者對市場多持以觀望心態(tài)，積極情緒欠缺，預計短期金屬硅市場價格延續(xù)弱勢。中長期看，隨著西南豐水期的到來，川云電價或出現(xiàn)一定程度的下滑，成本支撐逐漸減弱，但利好政策的頻頻釋放或刺激需求增長，需關(guān)注供給端開工情況及下游需求復蘇情況。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門