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★主要內(nèi)容
　　本月國(guó)債期貨震蕩上行，隱含到期收益率顯著回落（月度隱含到期收益率變化BPs：TL -2.44，T -23.27，TF -8.98，TS-12.86），國(guó)債利率期限利差延續(xù)上行趨勢(shì)，（期限利差變化BPs：30Y-10Y 2.27，10Y-2Y 9.43）。期債基差方面，本月基差凈基差漲跌不一（基差月度變化BPs：TL 0.94，T 0.28，TF0.24，TS 0.03；凈基差月度變化BPs：TL 0.07，T 1.14，TF 0.03，TS 0.01），橫向?qū)Ρ葋砜?，三十年?guó)債期貨基差水平較高，十年期國(guó)債期貨基差本月已顯著回落，基于前五活躍券測(cè)算的IRR水平TL為負(fù)其他均為正值，盡管套利空間收窄，TL高基差仍值得關(guān)注。
　　國(guó)債期貨策略方面，我們整理跟蹤基于高頻數(shù)據(jù)的日度多空擇時(shí)、日內(nèi)趨勢(shì)策略、三十年國(guó)債期貨策略三類國(guó)債期貨擇時(shí)策略，和國(guó)債期貨跨品種基差套利策略，以及國(guó)債久期輪動(dòng)策略、信用債久期中性對(duì)沖策略兩類現(xiàn)券策略。擇時(shí)策略方面，基于高頻數(shù)據(jù)的日度擇時(shí)策略的策略邏輯更側(cè)重尋找短期高拋低吸的機(jī)會(huì)，5月份整體表現(xiàn)較佳（T 0.9%、TF 0.2%、TS 0.3%）；三十年國(guó)債期貨策略從現(xiàn)券量?jī)r(jià)的角度出發(fā)更多捕捉其固有的趨勢(shì)性特征，5月亦錄得正收益（1.0%）；開盤動(dòng)量和尾盤動(dòng)量策略5月表現(xiàn)分化，開盤動(dòng)量?jī)糁涤兴磸?，尾盤動(dòng)量出現(xiàn)回撤?？缙贩N基差套利策略當(dāng)季合約月度收益0.2%。國(guó)債久期輪動(dòng)策略相對(duì)基準(zhǔn)年度累計(jì)超額收益繼續(xù)走闊，2024年前五個(gè)月超額38BPs。信用債久期中性對(duì)沖策略繼續(xù)持有高久期指數(shù)，5月久期輪動(dòng)不對(duì)沖組合與對(duì)沖組合月度收益分別為0.82%和0.78%。現(xiàn)券策略月度展望方面，國(guó)債久期輪動(dòng)推薦繼續(xù)持有5-7年高久期指數(shù)，信用債久期輪動(dòng)策略推薦持有高久期信用債指數(shù)加國(guó)債期貨對(duì)沖久期中性組合。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　量化模型有效性基于歷史數(shù)據(jù)得出，不排除失效的可能。