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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　24年5月銷量超預(yù)期，看好公司新車型對(duì)燃油車主力價(jià)格車型的需求平替。長(zhǎng)期看，公司中高端品牌發(fā)力以及海外市場(chǎng)開拓將對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)推動(dòng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。]維持公司24-26年EPS為11.95元、15.32元、18.94元。行業(yè)出清過程中龍頭確定性更強(qiáng)，維持目標(biāo)價(jià)為274.62元。
　　5月銷量超市場(chǎng)預(yù)期。24年5月，公司實(shí)現(xiàn)新能源車銷量33.18萬輛，環(huán)增5.9%，同增38.1%。其中，純電乘用車14.6萬輛，同增22.4%；混動(dòng)18.4萬輛，同增54.1%；海外乘用車37499輛，同增267.5%。24年1-5月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)新能源車銷量1271325輛，同增26.8%。
　　新能源產(chǎn)品持續(xù)迭代。公司5月28日推出第五代DMI混動(dòng)技術(shù)續(xù)航里程超2000公里，配套新車型秦L和海豹06起售價(jià)僅9.98萬元極具性價(jià)比。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年1-4月8-20萬價(jià)格帶乘用車占乘用車整體市場(chǎng)份額為59.2%，其中新能源滲透率30.2%仍有提升空間。我們認(rèn)為，公司第五代DMI技術(shù)的推出，有望加強(qiáng)公司在混動(dòng)領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望更好實(shí)現(xiàn)燃油車主力價(jià)格帶的需求平替。
　　“國(guó)產(chǎn)替代”加速，龍頭業(yè)績(jī)確定性高。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年4月，中國(guó)品牌乘用車占比我國(guó)乘用車市場(chǎng)份額63.5%，較同期提升8.4pct。我們預(yù)計(jì)，電動(dòng)化加速開啟和國(guó)內(nèi)主機(jī)廠產(chǎn)品力提升的背景下，國(guó)內(nèi)車企份額有望進(jìn)一步提升。公司作為新能源車領(lǐng)域行業(yè)龍頭，中高端與出海并舉，產(chǎn)業(yè)鏈一體化充分布局將進(jìn)一步熨平短期行業(yè)波動(dòng)影響，價(jià)格戰(zhàn)隱憂下業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源需求不及預(yù)期，新能源行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇