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核心觀點(diǎn)
　　■銅市場(chǎng)分析
　　期貨行情：
　　6月6日，滬銅主力合約2407開(kāi)于80330元/噸，收于81250元/噸，較前一交易日收盤(pán)上漲1.49%。當(dāng)日成交量為13.5萬(wàn)手，持倉(cāng)量為14.7萬(wàn)手。
　　昨日夜盤(pán)滬銅主力合約2407開(kāi)于81510元/噸，收于82040元/噸，較昨日午后收盤(pán)上漲0.97%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　SMM訊，昨日銅價(jià)小幅回彈，但在端午備庫(kù)需求下現(xiàn)貨消費(fèi)并未呈現(xiàn)疲軟。受端午備庫(kù)影響，日內(nèi)成交頻繁，出庫(kù)量有所增加。早市盤(pán)初，持貨商報(bào)主流平水銅集中于貼水50元/噸-貼水40元/噸附近；好銅如CCC-P、金川大板等對(duì)下月票報(bào)貼水30元/噸貼水20元/噸附近。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅對(duì)下月票報(bào)貼水60元/噸-貼水40元/噸部分成交，好銅如CCC-P、金川大板等對(duì)下月票報(bào)貼水50元/噸-貼水40元/噸部分成交。濕法銅如MV等報(bào)貼水170元/噸-貼水150元/噸附近。部分低價(jià)貨源被秒。至上午11時(shí)前市場(chǎng)氛圍逐漸冷清。
　　宏觀方面，昨日晚間，歐洲央行在6月6日的會(huì)議上決定降息25個(gè)基點(diǎn)，將三大利率分別降至4.25%、3.75%、4.50%。這一決定標(biāo)志著自2019年以來(lái)的首次降息。是G7成員國(guó)中第二個(gè)降息的央行。此外，歐洲央行重申計(jì)劃在2024年下半年削減緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）投資組合。
　　礦端方面，上周卡莫阿-卡庫(kù)拉III期選廠在5月26日成功投產(chǎn)，在預(yù)算內(nèi)比原計(jì)劃提前6個(gè)月，銅產(chǎn)量將提升至60萬(wàn)噸/年以上，成為全球第四大銅礦，4月份以來(lái)已生產(chǎn)超過(guò)6.3萬(wàn)噸銅，2024年44萬(wàn)–49萬(wàn)噸銅的生產(chǎn)指導(dǎo)目標(biāo)保持不變。據(jù)Mysteel訊，上周銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度維持穩(wěn)定，礦山對(duì)冶煉廠招標(biāo)正數(shù)低位，貿(mào)易商與冶煉廠之間的詢報(bào)盤(pán)維持穩(wěn)定。交易重心逐步向7月船期貨物轉(zhuǎn)移?；久婢S持穩(wěn)定，未有大的變化。供應(yīng)端暫時(shí)未有新的干擾，需求端冶煉廠維持降低銅精礦的投料量。銅精礦現(xiàn)貨TC已基本穩(wěn)定在個(gè)位數(shù)低位水平。
　　在需求端，上周銅價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，隨著上周初銅價(jià)再度止跌上漲，下游消費(fèi)難有明顯起色，且受制于月底資金壓力影響，日內(nèi)多維持剛需采買為主；后續(xù)銅價(jià)連續(xù)下挫走跌，市場(chǎng)新增訂單有所增加，企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作顯現(xiàn)。
　　冶煉方面，據(jù)Mysteel訊，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.7萬(wàn)噸，環(huán)比持平；上周檢修企業(yè)較此前一周變化不大，檢修對(duì)產(chǎn)量影響依舊較大，其他冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)，因此產(chǎn)量偏低，環(huán)比變化并不明顯。
　　庫(kù)存方面，LME庫(kù)存較前一交易日增加0.22萬(wàn)噸至12.22萬(wàn)噸，SHFE倉(cāng)單較前一交易日減少0.05萬(wàn)噸25.91萬(wàn)噸。截至6月6日，SMM社會(huì)庫(kù)存較上周同期環(huán)比增加0.72萬(wàn)噸至45.07萬(wàn)噸。
　　國(guó)際銅與倫銅比值方面昨日收于7.14，較前一交易日持平。
　　總體而言，5月末銅價(jià)因?yàn)槭艿降V端供應(yīng)短期預(yù)期或在一定程度受到挑戰(zhàn)疊加國(guó)內(nèi)需求遲遲未能改善而出現(xiàn)回落，不過(guò)目前看來(lái)，TC價(jià)格并未出現(xiàn)明顯變化，并且銅品種持倉(cāng)依然處于高位，因此銅價(jià)也并不具備大幅走低的條件。目前操作上暫時(shí)以觀望態(tài)度對(duì)待。。
　　■策略
　　銅：中性
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：short put @78500元/噸
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　需求持續(xù)寡淡
　　海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)