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 5月行情回顧：5月恒生科技指數(shù)單月下跌0.27%。同期，納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)5月錄得上漲，單月漲幅為2.30%。個(gè)股方面，互聯(lián)網(wǎng)多數(shù)股價(jià)錄得上漲，港股方面，云音樂、阿里健康、微盟集團(tuán)為本月表現(xiàn)前三的股票。美股方面，英偉達(dá)、拼多多、騰訊音樂為本月表現(xiàn)前三的股票，單月漲幅為26.9%、19.7%、16.2%。從市盈率看，近期恒生科技指數(shù)基本持平：截至2024年6月5日，恒生科技指數(shù)PE-TTM為23.46x，處于恒生科技指數(shù)成立以來16.42%分位點(diǎn)。
　　人工智能動(dòng)態(tài)：1）OpenAI：發(fā)布全新旗艦生成式AI模型GPT-4o；2）蘋果：iOS18推出增強(qiáng)AI功能；3）微軟：發(fā)布強(qiáng)大的AIPC產(chǎn)品「Copilot+PC」，推出新模型“MAI-1”；4）谷歌：在生物、文生視頻等領(lǐng)域推出新模型，表現(xiàn)良好；5）英偉達(dá)：ChatRTX聊天機(jī)器人發(fā)布0.3版本；6）百度：推出全新AI原生應(yīng)用“橙篇”；7）阿里巴巴：通義千問2.5大模型發(fā)布；8）騰訊：混元大模型C端APP“元寶”上線；9）快手：推出十億級(jí)參數(shù)文生圖大模型“可圖”；10）行業(yè)政策：歐盟批準(zhǔn)全球首部《人工智能法案》。
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）游戲：5月國產(chǎn)游戲版號(hào)下發(fā)，三七互娛、吉比特等公司旗下共96款游戲獲批；2）金融科技：4月支付機(jī)構(gòu)備付金同比增長0.1%；3）電商：抖音電商舉行用戶體驗(yàn)開放日，京東即時(shí)零售業(yè)務(wù)升級(jí)為“秒送”；4）本地生活：抖音重組房地產(chǎn)業(yè)務(wù)至本地生活，視頻號(hào)本地生活全面開放商家入駐；5）廣告：24Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告市場同比增長5%；6）短視頻：視頻號(hào)小店上線虛擬號(hào)功能，抖音直播發(fā)布新扶持計(jì)劃。
　　6月投資策略：港股互聯(lián)網(wǎng)板塊開啟長期基本面修復(fù)行情。①一季報(bào)板塊整體利潤率有所回升，各公司回購力度加大，推動(dòng)板塊ROE觸底回升：5月以來，大部分港股互聯(lián)網(wǎng)公司已披露一季報(bào)，各家利潤率均有所回升。我們跟蹤互聯(lián)網(wǎng)各子板塊業(yè)務(wù)競爭有所緩和，比如美團(tuán)年報(bào)宣布在社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)上適當(dāng)收縮、阿里此前對(duì)內(nèi)公開信上要求重新聚焦淘天主業(yè)等，各家互聯(lián)網(wǎng)公司逐步聚焦自身優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)發(fā)展。疊加今年以來騰訊宣布年內(nèi)1000億港元回購計(jì)劃、快手宣布新一輪160億港元回購計(jì)劃等，我們判斷板塊ROE可能觸底回升。②估值角度凸顯價(jià)值洼地屬性：目前港股互聯(lián)網(wǎng)公司多數(shù)交易在24年P(guān)E15-20x水平，相比較美股納斯達(dá)克科技巨頭多數(shù)交易在24年P(guān)E25-30x，整體估值較低，投資價(jià)值凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等