>> 開源證券-銀行業(yè)存款定價深度報告(一)，復(fù)盤：結(jié)構(gòu)性存款壓降與補息整改對標(biāo)-240607
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
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| 2309KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉呈祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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結(jié)構(gòu)性存款壓降與取消手工補息有相似之處
背景相同：存款利率剛性，其他如債券、信貸、資金利率均下行。（1）存款利率與市場利率走勢背離，易催生金融套利。2020年上半年，市場利率下行，但結(jié)構(gòu)性存款預(yù)期收益率持續(xù)抬升。2024年一季度以來，各類債券利率持續(xù)下行，但銀行對公活期存款利率居高不下。（2）銀行經(jīng)營均面臨資產(chǎn)收益下行與存款成本剛性兩難。2024Q1商業(yè)銀行凈息差跌至1.54%歷史低位，遠低于EPA考核的滿分線1.80%。結(jié)果類似：打擊高息存款使得存款規(guī)模流失，銀行階段性“縮表”。
壓降結(jié)構(gòu)性存款的復(fù)盤與啟示
1、負債端：銀行短期內(nèi)增發(fā)同業(yè)存單，但用同業(yè)負債代替一般性存款不利于優(yōu)化LCR和NSFR等流動性指標(biāo)，因此長期仍需推動一般性存款增長。2020H2銀行內(nèi)部通過提升普通定期存款FTP鼓勵客戶經(jīng)理進行存款結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化，從執(zhí)行效果來看，個人結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)為普通定期的效果好于對公存款。
2、資產(chǎn)端：一方面為預(yù)防日間流動性緊張，銀行會增加備付金，另一方面，壓降結(jié)構(gòu)性存款導(dǎo)致存款流失，銀行資金融出意愿降低，金融市場部被動贖回流動性較好的資產(chǎn)如同業(yè)存單和短久期信用債，此外部分存款流失規(guī)模大同時交易盤基金投資占比高的銀行有贖回基金兌現(xiàn)流動性的行為。
取消“手工補息”后銀行資負行為展望
1、負債端：預(yù)期結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模回升，6月理財需關(guān)注回表力度。6月為銀行存量活期存款結(jié)息時段，同時面臨MPA考核和財報披露，因此銀行或推動一般性存款增長，可能方式有：（1）提高一般性存款FTP來鼓勵客戶經(jīng)理加大短期定存吸收力度；（2）通過對公活期轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)性存款的方式留存客戶；（3）理財回表力度或增強。
2、資產(chǎn)端：若補息整改如期嚴格執(zhí)行，銀行資金融出收緊，或賣出短債和贖回基金。6月為季末月，疊加存款流失壓力，銀行資金融出意愿或?qū)⑹站o。若存款流失規(guī)模較大，銀行或?qū)①u出流動性較好的債券或贖回基金以兌現(xiàn)流動性，從中債托管數(shù)據(jù)看，4月銀行持債規(guī)模環(huán)比下降。
3、基金投資：關(guān)注存款穩(wěn)定性弱，基金投資規(guī)模大的銀行。股份行對公存款主要依靠高息攬儲策略，存款穩(wěn)定性弱，在監(jiān)管打擊高息存款的過程中存款流失率較高，同時其基金投資敞口大，若存款流失較多，或有贖回基金行為。
4、同業(yè)存單：供需雙強，預(yù)期利率震蕩平穩(wěn)。存款流失壓力+同業(yè)存單到期規(guī)模大，預(yù)期6-7月銀行同業(yè)存單發(fā)行量維持高位。需求端，非銀欠配壓力大，同業(yè)存單需求力量強。
投資建議
監(jiān)管著力壓降銀行負債成本，利好息差企穩(wěn)。在監(jiān)管打擊高息存款過程中，存款客戶粘性強，存款穩(wěn)定性更好的銀行或受益，受益標(biāo)的如郵儲銀行、招商銀行、寧波銀行等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期；銀行存款流失超預(yù)期。
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